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雞蛋屬于生鮮品，其季節性屬性較為明顯。每年春節前后強弱切換特征明顯，春節前有雙旦備貨、春節備貨蛋價相對偏強，而春節前幾日至春節后，蛋價走低，主要是產區產量的積壓，及后續消費淡季的來臨。本文將統計過去9年雞蛋現貨在春節前后的表現，以總結出部分季節性規律，并以此展望今年春節行情及后續期貨操作建議。
一、春節時間不同，節前高點出現時間不一
以春節前最后有大范圍報價的時間為T日，前后各推30個工作日，對過去9年蛋價水平進行復盤。
其中有5年春節前蛋價高點出現在春節前25-30個工作日，3年出現在春節前10-16個工作日，1年出現在春節前6個工作日，而春節在2.1日之前的，即春節時間比較早的4年，高點均出現在節前25-30個工作日區間。一個相對比較合理的解釋是，元旦距離春節時間比較近，更多食品廠在雙旦備貨季時已然將需求推高，后續工廠休假較早，且節后蛋價將會有明顯回落，故1月整體需求一般，高點基本都出現在12月，而春節在2月相對靠后時，當中這段時間仍然會有部分工業需求的支撐，就比如2019年（2.5日春節），其高點出現在元旦過后的第二周；2018年（2.16日春節）元旦過后的兩周價格同樣有所上漲。雖說元旦過后蛋價有所企穩或小幅反彈屬于季節性規律，但春節時間的前后對反彈的幅度及時長有明顯的影響。
春節前30個工作日平均下跌0.36元/斤，春節前高點至春節前平均下跌0.52元/斤，除開部分極值，大部分數據是在下跌0.3-0.6元/斤的區間。（上述數據除開2021年河北疫情封控的特殊時期）從數據來看，高點出現的時間和后續下跌的幅度并無直接關系，所以那些高點出現較早的年份，通常在年前更多是窄幅慢跌的過程，而部分年份高點出現較晚，但出現后更多也是曇花一現，最終節前價格還是會回到偏弱的大趨勢中。
春節期間蛋價平均下跌0.55元/斤。（上述數據除開2020年疫情初期的極端影響）春節期間汽運基本停發，產區庫存基本積壓至年內最高位置，而主銷區由于過年人員回家，需求基本也停滯，故這一邏輯基本每年都會出現，除了疫情2年有些許波動外，其余年份跌價幅度相對都比較固定，蛋價絕對值的高低與跌幅基本也不相關。
二、節后低點關注節前價格及飼料成本
春節后低點一般出現在T+6日至T+12日。過去9年中，有5年節后低點是落在這個時間區間內，還有兩年雖然T+1日就是低點，但一年由于是疫情影響，另一年，T+6至+12區間內也十分接近低價，而另外兩年的低價出現在T+16及T+20日。從邏輯上來說，節后回來一方面產區庫存需要降價銷售，另一方面大部分工廠還并未完全開工，部分可能要到正月十五以后才陸續開業，供需的階段性錯配也使得基本過年后的一兩周內，價格仍然在相對的低位運行。
關于春節后低點的價格，一方面需要關注節前高點，一方面也需要關注飼料成本。
節前價格方面，春節前T-1日報價平均比節后最低價高出0.73元/斤，春節前的高點平均比節后最低價高出1.23元/斤。（上述數據部分除開2020年疫情初期的極端影響及2021年末疫情對主產區價格極端影響）從方差來看，節前高點與節后低點數據組的方差更小，意味著每年從高點到低點的落價幅度相對穩定，大致區間集中在1-1.4元/斤，而節前T-1日報價更有隨機性，相對方差會更大一些。
飼料成本方面，過去9年春節低點平均低于飼料成本0.11元/斤，其中6年集中在-0.2至+0.2區間內，極端情況有高于飼料成本0.47元/斤、低于飼料成本0.77元/斤的情況。可以看到在大部分情況下，飼料成本與春節后蛋價低點都是有相關性的，畢竟蛋雞生長周期較短，很難出現持續性較長的盈利或虧損周期，而細看發生極端情況的2年，其中2023年年初由于存欄量位于低位，造成蛋價大幅高于飼料成本，而2017年年初則是由于存欄量位于高位，造成蛋價大幅低于飼料成本。
三、25年春節價格預測及操作建議
以上是經驗總結部分，回歸到現實，今年春節在1.29日，屬于相對偏早的春節，根據之前的歷史規律來看，今年春節前的高點很有可能出現在12月，再考慮到備貨行情的支撐，在12月的最后兩周蛋價將可能陸續見頂。即使元旦過后存在補貨行情，或很難刷新更高的高度。而價格方面，當下主產區價格大約在4.60元/斤，春節前的跌幅視后續高點而定，如果蛋價在近兩周無法繼續刷新高位，則春節前有望滑落至4.0-4.1元/斤附近的水平，而近兩周倘若現貨再度上沖，正常情況下，節前4.2-4.3元/斤的水平將可能是頂部區域。節奏上來看，由于預期今年出現高價的日期偏早，節前一個月可能是小步緩跌的節奏。
春節后低點思考，如果按照高點跌價的幅度計算，3.35-3.55元/斤是相對中性的預計，而從飼料成本來看，今年屬于存欄大年，理論上利潤不會給到太高，截止12月上旬，農業農村部給到的飼料成本大致在3.2元/斤左右，當下巴西大豆豐產預期持續，玉米價格自從上市以來便承壓，短期內看不到飼料成本大幅變動的可能性，按照常規年份來看年后3.4元/斤或是偏樂觀的預計，極端情況下的高點大約是3.65元/斤。
從期貨上來看，近期節后合約的逐步上漲，也是對現貨持續高位的一種反應。近幾個交易日02合約的運行中樞大約在3450點，這也于上述我們給到的中性觀點相符，而現貨短期跌不動的態勢也給予多頭進一步發揮的信心。當然從理性角度出發，除非發生全國大范圍大幅的普漲，節后3.55-3.65元/斤的蛋價屬于非常樂觀的預估，后續關注02合約上方相應價格區間的壓力。
操作上難度加大，短期由于市場跌不動加之后續雙旦春節備貨需求難以證偽，多頭占據近月合約的絕對優勢，后續將視節前高點，再對02合約的估值進行適時調整，但畢竟這些都是事后因素，對于盤面操作的指引及時性相對弱一些，激進的投資者可以關注上方給到的3.55-3.65元/斤的壓力區間再結合技術面提前進行操作。而節后后續合約來看，其實基本面大方向仍然是偏空的，特別是從11月中上旬起，蛋雞苗價格飛漲，反映了雞苗的供不應求，在養殖利潤接近19年同期的當下，近月的樂觀孕育著遠月的悲觀，警惕情緒上的一葉障目。
風險提示：
我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成投資者據此做出投資決策的依據。
（轉自：建信期貨研究服務）
責任編輯：李鐵民
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