本文源自：期貨日報

　　近期，鋼材商品連續三個交易日大幅下挫，之前表現堅挺的鐵礦石期貨價格也見頂回落。

　　“從近三年的走勢看，盡管12月為傳統的鋼材需求淡季，但在本月的重要會議之前，盤面價格總體表現偏強，主要因為有政策預期的支撐。今年鋼材商品價格下跌主要是因為移倉換月加快了市場資金流轉。目前螺紋、熱卷主力合約均已經切換至遠月合約，市場對明年一季度的需求持觀望態度，美國新總統就職之后的關稅政策也是不確定因素?！睎|海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰說。

　　期貨日報記者注意到，9月份以來，政策面的變化對包括黑色系在內的大宗商品產生了比較大的影響，但隨著政策細節逐步清晰，市場逐漸認識到政策對黑色系需求的提振比較有限。目前黑色商品中宏觀情緒帶來的利好已基本被市場計價，雖然政策仍帶來一定底部支撐，但明年需求情況仍將成為影響市場走勢的關鍵因素。

　　中輝期貨黑色商品負責人陳為昌介紹，去年10月下旬的政策利好為黑色商品帶來一波上漲行情，今年雖然也有政策支撐，但產業現狀與去年存在較大差異，主要是原料價格差異較為明顯。去年四季度鐵礦石港口庫存僅1億噸出頭，處于非常緊張的狀態，現貨基差高位運行，黑色商品出現連續上漲行情。但目前鐵礦石庫存在1.5億噸以上的歷史高位，焦煤供應端庫存高企、進口量持續攀升，明顯限制了黑色商品的上行空間。

　　庫存方面，截至12月6日當周，五大材庫存為1160.1萬噸，同比下降137.75萬噸；分品種看，螺紋鋼庫存處于近5年低位，熱卷庫存也在持續下降的過程中。按照目前的生產節奏，12月鋼材庫存可能也不多。另外，鋼材冬儲尚未展開，根據找鋼網調研，螺紋鋼3100~3200元/噸、熱卷3300~3400元/噸左右時，貿易商的冬儲意愿相對較高，一旦下跌至合理價格，春節之前市場還會有一定的冬儲需求。

　　據悉，鐵礦石基本面目前強于鋼材。鐵水產量近期雖連續三周下降，但累計降幅僅為3.33萬噸，且全國247家鋼廠中盈利鋼廠占比仍在50%左右，后期鐵水產量的下降過程可能會比較曲折。另外，鋼廠冬儲仍在繼續，全國247家鋼廠鐵礦石庫存連續三周回升，累計回升318萬噸。在鐵水產量下降過程中，港口的日均疏港量始終在320萬噸上方。供應端，雖然四季度為傳統的外礦石發貨旺季，但11—12月發運回升增量并不明顯，上周全球鐵礦石發運量環比回落14萬噸，到港量也下降了7萬噸。兩因素共同疊加使得近期港口鐵礦石呈現小幅去庫走勢。

　　劉慧峰認為，11—12月，鋼材市場依然是強預期和弱現實的博弈，本周兩場重要會議將陸續召開，屆時需關注會議內容是否有超預期因素出現。若無超預期因素，弱需求以及冬儲博弈可能會最終主導黑色商品價格。不過，從以往歷史經驗看，最終的冬儲價格一般不會降至市場預期的最低心理價位，鋼材價格下方有一定支撐。

　　“中期來看，市場對整體需求仍然不樂觀，在宏觀情緒提供底部支撐的情況下，黑色商品或呈區間震蕩運行。長期來看，黑色產業鏈各環節面臨比較明顯的供應過剩問題，只有將部分產能出清，市場才能實現供需平衡。如果通過市場的力量實現供需平衡，那么鋼材和原料需要降至更低的價格才能淘汰相對落后的產能。而如果通過政策力量進行去產能，市場價格或可提前見底。黑色商品未來去產能的方式值得投資者持續關注?！标悶椴f。

　　對于鐵礦石的后市，劉慧峰認為，鐵礦石未來一段時間會跟隨鋼材價格波動，但其走勢可能會強于鋼材。除了前面說到的因素之外，每年一季度為發貨淡季，發貨量相比前一年四季度明顯回落，雖然2025年是鐵礦石的擴產周期，但考慮擴產進程，12月到明年一季度鐵礦石價格也不具備大幅下跌的條件。

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責任編輯：張靖笛