轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

　　10月以來，橡膠期貨自高位持續(xù)下跌，截至11月12日下午收盤，天膠主力合約累計(jì)跌幅8.85%，20號(hào)膠主力合約累計(jì)跌幅5.89%。

　　國貿(mào)期貨研究院能源化工研究中心經(jīng)理葉海文告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，橡膠期貨持續(xù)下跌，主要由宏觀與產(chǎn)業(yè)共同影響所致。國慶節(jié)前相關(guān)部門出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長措施，帶動(dòng)市場(chǎng)樂觀情緒，國內(nèi)股市和商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，整體大幅上漲。節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，商品和股票市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅回調(diào)，橡膠從節(jié)后首日的高點(diǎn)大幅回落。此外，橡膠產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了利空因素。EUDR法案推遲施行緩解了此前現(xiàn)貨緊張的格局，海南產(chǎn)區(qū)在9月份臺(tái)風(fēng)影響之后逐步恢復(fù)生產(chǎn)，海外產(chǎn)區(qū)多雨天氣逐步減少。產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格大幅下跌，泰國膠水價(jià)格從10月8日的79泰銖/千克跌至11月12日的67.5泰銖/千克，驅(qū)動(dòng)成本下行，拖累盤面價(jià)格。

　　“國慶節(jié)前橡膠漲勢(shì)迅猛，在宏觀及產(chǎn)業(yè)利多支撐下，橡膠期貨上漲，估值達(dá)到年內(nèi)高位。節(jié)后市場(chǎng)重新審視基本面，開始交易10月底后泰國供應(yīng)上量的預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨端偏緊的供需矛盾將得到有效緩解，現(xiàn)貨Back結(jié)構(gòu)推漲的動(dòng)能減弱。此外，EUDR提議推遲或?qū)е虑捌谏嫌蝺?chǔ)備的原料釋放，對(duì)盤面形成利空?！眹┚财谪浵鹉z研究員高琳琳說。

　　據(jù)了解，當(dāng)前全球橡膠供需緊張格局有所緩解。去年以來，在產(chǎn)區(qū)不利天氣以及EUDR法案的影響下，天膠現(xiàn)貨供應(yīng)維持緊張格局。今年上半年海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)明顯，國內(nèi)持續(xù)去庫存，下游需求持穩(wěn)，帶動(dòng)橡膠價(jià)格上行。四季度是全球天然橡膠的生產(chǎn)旺季，目前海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣逐步正常化，原料及成品價(jià)格處于歷史同期高位有利于產(chǎn)量釋放。

　　不過，上周泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨擾動(dòng)割膠工作，工廠收膠受阻，海外原料價(jià)格止跌上揚(yáng)。云南將逐漸進(jìn)入停割過渡期，國內(nèi)原料產(chǎn)出略顯不暢。

　　下游需求方面，上周中國半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.92%，環(huán)比增加0.19個(gè)百分點(diǎn)，同比增加1.23個(gè)百分點(diǎn)。全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為58.86%，環(huán)比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.35個(gè)百分點(diǎn)。“半鋼輪胎企業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)定，個(gè)別全鋼輪胎樣本企業(yè)安排檢修，推動(dòng)整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅走低?！备吡樟照f。

　　葉海文告訴記者，EUDR法案推遲施行，前期企業(yè)備貨造成的分流影響減弱，近期現(xiàn)貨升水幅度大幅縮窄，側(cè)面反映了前期供應(yīng)緊張格局的緩解。從產(chǎn)量和出口來看，7月份以來ANRPC主產(chǎn)國的產(chǎn)量和出口量降幅逐步收窄。截至9月份，ANRPC累計(jì)產(chǎn)量791萬噸，同比下降0.37%；累計(jì)出口676.5萬噸，同比下降4.90%。四季度是全球生產(chǎn)旺季，后續(xù)需要關(guān)注產(chǎn)量的釋放情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，中國天然橡膠社會(huì)庫存111.3萬噸，環(huán)比下降0.41萬噸，降幅0.4%。上周，中國社會(huì)庫存下降幅度有所收窄，各膠種庫存變化基本符合預(yù)期。“全球橡膠市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，隨著東南亞樹齡趨于老齡化和產(chǎn)能下降，橡膠供應(yīng)端的周期拐點(diǎn)或已經(jīng)到來。”高琳琳說。

　　葉海文認(rèn)為，雖然去年以來海外產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了減產(chǎn)，但目前產(chǎn)區(qū)天氣恢復(fù)正常，同時(shí)橡膠價(jià)格處于近五年同期高位，四季度供給能否上量至關(guān)重要。一旦四季度產(chǎn)量逐步釋放，生產(chǎn)旺季預(yù)期兌現(xiàn)，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局得到緩解，以目前的價(jià)格來看仍有下行空間。

　　“當(dāng)前的交易邏輯是旺產(chǎn)季海外原料供應(yīng)上量能否達(dá)到預(yù)期。季節(jié)性旺產(chǎn)預(yù)期疊加上游生產(chǎn)利潤逐漸改善，供應(yīng)增加預(yù)期增強(qiáng)，但當(dāng)前庫存壓力不大，或給予盤面下方較強(qiáng)支撐，仍需關(guān)注天氣擾動(dòng)及潛在的拉尼娜對(duì)產(chǎn)量的影響?！备吡樟照f。

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責(zé)任編輯：戴明 SF006