期貨日報

　　昨日，美聯(lián)儲官網(wǎng)公布了最新美聯(lián)儲貼現(xiàn)率會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示，芝加哥聯(lián)儲、紐約聯(lián)儲的董事會成員早在7月就投票贊成下調(diào)貼現(xiàn)率25個基點(diǎn)。8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在年度經(jīng)濟(jì)研討會上表示，現(xiàn)在是政策調(diào)整的時候了。降息的方向是明確的，進(jìn)一步坐實9月降息預(yù)期，市場炒作方向逐步向降息幅度轉(zhuǎn)移。

　　“不過，鮑威爾并沒有進(jìn)一步討論降息的節(jié)奏和路徑。CME利率期貨市場顯示截至年底美聯(lián)儲將至少降息100BP。”中輝期貨股指研究員張清認(rèn)為，這意味著在未來的三次會議中至少有一次會降息50BP。根據(jù)近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，9月降息25BP的概率較大。8月制造業(yè)PMI初值48，創(chuàng)八個月新低，但服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)19個月擴(kuò)張。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下修后過去一年的月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在17萬~20萬的較高水平，數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場雖然有所降溫，但是依然相對穩(wěn)健。此外，7月零售銷售環(huán)比增長0.7%，高于預(yù)期的0.4%，表明消費(fèi)者支出依然強(qiáng)勁。整體來看，美國經(jīng)濟(jì)正在降溫但非未全面衰退，美聯(lián)儲更可能首次降息25BP。

　　中信建投期貨外匯與國際宏觀研究員朱冠華提到，根據(jù)美聯(lián)儲相關(guān)成員表態(tài)，如波士頓聯(lián)儲主席柯林斯及費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克等在近期的發(fā)言來看，漸進(jìn)式降息的概率更高，即初次降息可能落在25bp。同時，市場也在進(jìn)行相似計價，市場交易顯示的降息25bp概率達(dá)到2/3。實際上，由于降息本身也代表了美聯(lián)儲對勞動力市場的反饋，初次降息力度過高容易使市場猜測勞動力市場面臨更大壓力，因此在市場未出現(xiàn)較大風(fēng)險的背景下，降息25bp的可能性更高。

　　盡管美聯(lián)儲降息還未真正落地，但是市場已經(jīng)開始有所反應(yīng)，半個多月以來，東南亞市場整體表現(xiàn)較好，其中印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)上周三創(chuàng)下歷史新高，馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)上周二觸及2020年12月以來的最高水平，日本野村證券近日上調(diào)了印尼和馬來西亞股票評級。

　　朱冠華表示，美聯(lián)儲降息一方面將改變外部市場流動性，另一方面將帶來市場風(fēng)險偏好的回升，兩者對以東南亞市場為代表的新興市場均形成利好。歷史上看，自1980年以來的美聯(lián)儲降息進(jìn)程中，在未發(fā)生衰退的背景下，新興市場指數(shù)自降息開始走升，至降息三個月、半年、一年時平均上漲3%、10%、20%。但是，一旦發(fā)生衰退，流動性與風(fēng)險偏好難以扭轉(zhuǎn)，此背景下降息前半年新興市場指數(shù)繼續(xù)回落，直至降息半年后才有所回升。

　　“前期受到歐美貨幣政策分化、中東地緣沖突加劇的影響全球金融市場震蕩分化。同時美國國債收益率上升，美元偏強(qiáng)導(dǎo)致包括東南亞在內(nèi)的新興市場貨幣貶值和外國資本外流壓力上升。但通過東南亞國家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)PMI穩(wěn)健上行顯示經(jīng)濟(jì)仍在景氣區(qū)間，隨著未來美聯(lián)儲開啟降息周期，全球流動性壓力將有所改善，利好東南亞股市。”張清稱。

　　對于國內(nèi)市場而言，朱冠華認(rèn)為，一方面，海外流動性的寬松有利于人民幣匯率壓力的緩解，為國內(nèi)政策利率調(diào)控釋放出更大的寬松空間，貨幣政策預(yù)期及國內(nèi)流動性的改善將有助于提升市場風(fēng)險偏好和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長效果；另一方面，在全球資本流動視角下，若美聯(lián)儲利率拐點(diǎn)出現(xiàn)，將有利于推動外資向人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，吸引國際資本重新流入中國市場，成為A股增量資金的重要來源。當(dāng)前A股在全球主要權(quán)益市場配置中屬于低位資產(chǎn)，若國內(nèi)后續(xù)利好政策對基本面形成明顯改善，將與外資流入形成正反饋機(jī)制，帶動A股開啟估值修復(fù)。

　　面對變動的國內(nèi)外市場，張清告訴記者，隨著海外降息，全球流動性改善，資金將從高估值的市場轉(zhuǎn)向低估值的市場。美元匯率的持續(xù)下行也會令非美貨幣的匯率趨于穩(wěn)定，包括非美貨幣市場的資產(chǎn)吸引力也會提升。此外，自俄烏沖突以來，全球地緣政治動蕩不斷，未來百年未有之大變局也會進(jìn)一步演繹，穩(wěn)健且均衡的大類資產(chǎn)配置顯得尤為重要，貴金屬和穩(wěn)定紅利資產(chǎn)依舊是目前高勝率的底倉選擇。

　　“考慮到此輪衰退與非衰退的結(jié)局目前猶未可知，權(quán)益市場的表現(xiàn)亦不確定。主要債券市場受到降息影響將迎來收益率的走低和價格的抬升，同時短債表現(xiàn)超過長債。大宗商品市場整體在降息前半年以承壓為主。”朱冠華建議，商品市場可進(jìn)行空頭配置，貴金屬受到降息利好影響較為明確，建議進(jìn)行多頭配置。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張靖笛