來源：芝商所CMEGroup
導語：近期美原油價格回升后延續反彈走勢，呈現短暫小幅回落，但總體依然保持回暖態勢，近期美原油回落到76美元左右，后表現出易漲難跌。主要驅動矛盾體現在宏觀數據回暖，OPEC的減產幅度超預期，中東地緣政治緊，促使油價看漲。市場正在密切關注伊朗石油出口是否可能中斷，進一步托底油價。
一、宏觀數據解讀
制造業PMI顯著偏弱之后，7月美國ISM非制造業PMI顯著回升，單月回升幅度為近11年來第4高，分項全面回升，一定程度上緩解了市場對美國經濟的悲觀氛圍。但從絕對值來看，目前仍是近11年來最低。
宏觀數據邊際改善疊加油價低位快速反彈，在情緒上小幅抬升了油價的阻力位。但綜合考慮到宏觀影響偏空定性不變、中觀影響中性但邊際轉弱疊加短期驅動大幅走弱，中期及短期行情共振仍將施壓油價走勢偏弱，總體價格區間震蕩概率偏高。近期美原油或在76-81美元/桶區間運行，盡管價格觸及80美元后有所回落，但總體波動依然有企穩跡象。
二、產業方面
從數據來看，美國EIA周報顯示出旺季需求出現顯著回落，帶動以汽油為主的三大主要成品油總表需4周均值為過去3年同期的98.72%。由于需求下降疊加顯著累庫。原油端來看，去庫的同時，庫消比不降反漲，說明整體需求欠佳。
1、OPEC+出口邊際回升及OPEC+7月減產執行情況或繼續偏差，普氏調查數據顯示7月OPEC+ 產量增加16萬桶/日至4103萬桶/日，創近一年來最大漲幅，減產國產量比配額高43.7萬桶/日，6月份超額產量為22.9萬桶/日，俄羅斯、伊拉克、哈薩克斯坦繼續生產過剩：伊拉克7月產量為433萬桶/日，比配額高40萬桶/日；哈薩克斯坦產量增加3萬桶/日，比配額高12萬桶/日；俄羅斯產量為910萬桶/日，比配額高12萬桶/日。
2、美國方面，EIA周報顯示原油產量周度環比增加12萬桶/日至1341.5萬桶/日，打破此前連續數周維持的1330萬桶/日水平并創歷史新高， EIA 8月短期能源展望報告預計2024年美國原油產量將增加30萬桶/日至1323萬桶/日，此前預期為增加32萬桶/日至1325萬桶/日。
3、利比亞最大El Sharara油田的原油出口遭遇不可抗力，8月3日該油田生產被利比亞國民軍Libyan National Army （LNA） 命令強制關閉，關閉原因尚不清楚，8月4日位于Tripoli的利比亞反對派政府表示關閉該油田的企圖是政治勒索。El Sharara油田位于利比亞西南部沙漠地區，在最近生產中斷前原油產量為26-27萬桶/日，目前大部分已關停。
三、原油波動性分析
8月份原油價格持續下跌，自77美元下跌到71美元，近日美原油價格大幅反彈到77美元左右，導致原油歷史波動率持續走弱，自43%調整到31%，目前波動率處于整體較低位置。季節性分析可以看出，預期波動率升波的概率較大。WTI原油期權可以交易周二和周四到期的期權，該類期權可以進行時間上的精準過度，使得周三、周五到期日和月度期權流動性增強，無論在短期內的風險管理還是在長期內的風險管理，可以為交易者組合配置更加精細化的策略。
案例：交易者要求在未來1周時，需要買入1萬桶原油，目前美原油價格在75-80區間運行，如果大于80美元，則希望按照80美元買入；如果原油價格低于75美元，將按照市場價格；該交易者可以按照如下期權策略進行風險管理：
買入執行價格為75美元的看跌期權；買入執行價格為80美元的看漲期權；期權存續期可進行靈活選擇進行匹配。利用超短期期權組合，可以在短時間內應對波動率增強的同時，也可以利用最小的成本確定原油價格方向。
責任編輯：趙思遠
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