原油：油價加速沖高，地緣擔憂仍是主旋律
1、油價方面，周五Brent主力合約收盤在90.86美元/桶，周度漲幅為4.35%；WTI主力合約收盤在86.73美元/桶，周度漲幅為4.36%；SC主力合約周三收盤站上660元/桶關口，預計節后SC合約高開為主。
2、中東地區地緣政治緊張局勢加劇，以色列襲擊伊朗駐敘利亞大使館、俄羅斯與烏克蘭互相襲擊能源設施，伊朗稱將對以色列發動襲擊導致伊朗高級將領喪生進行報復。因此地緣事件正在對原油供應產生影響，當前來看中東局勢的多點散發風險可能令原油的供應端更加脆弱。
3、此外，周末墨西哥海上石油平臺發生火災，這一事件也將令供應端存在收緊預期。美國Lower48地區的原油產量比去年12月的高峰值低了近40萬桶/日，而俄羅斯由于自1月份以來持續的無人機攻擊導致煉油量下降，其液體油產量預測將下滑至1020萬桶/日。根據此前俄羅斯的對外發言，二季度前石油產量預計下滑至900萬桶/日附近，整體供應端存在收縮的預期。
3、從需求端來看，美國、中國以及制造業采購經理指數PMI的超預期表現，顯示出制造業周期的反轉跡象，而歐洲的新預測數據也表現穩健。美國周度原油產量引申需求量為1926萬桶/日，仍處于歷史同期較高水平，汽油需求表現強勁，裂解價差延續高位運行。從中國需求來看，原料進口保持高增速，產品端雖然呈現一定分化，但小長假對于消費需求的支撐仍有顯著改善，經文化和旅游部數據中心測算，清明假期3天全國國內旅游出游1.19億人次，按可比口徑較2019年同期增長11.5%；國內游客出游花費539.5億元，較2019年同期增長12.7%。按此計算，人均消費超過450元。
4、庫存方面，EIA數據顯示，截止2024年3月29日當周，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量8.15058億桶，比前一周增長380.1萬桶；美國商業原油庫存量4.51417億桶，比前一周增長321萬桶；美國汽油庫存總量2.27816億桶，比前一周下降425.6萬桶；餾分油庫存量為1.16069億桶，比前一周下降126.8萬桶。原油庫存比去年同期低3.94%；比過去五年同期低2%；汽油庫存比去年同期高2.35%；比過去五年同期低3%；餾分油庫存比去年同期高2.67%，比過去五年同期低7%。經合組織OECD成員國的總商業石油庫存預測在3月底比預期低了2700萬桶，這將加劇短期內的供應緊張。
5、隨著油價突破90美元關鍵阻力位，指數基金的在全球商品指數GSCI調倉之前大舉入市，預計能源類資產在指數中的權重將大幅上調。CFTC持倉數據顯示基金凈多持倉邊際持續增加。當前原油的實際需求增加、供應端的不穩定因素以及市場對未來供需缺口的預期是近期推動油價上漲的主要因素。此外，市場交易再通脹預期和美聯儲降息時間點的延后也驅動能源價格的反彈。油價進入高位驅動，后續的負反饋在于地緣端風險擔憂的緩和，以及需求受到高價格抑制而帶來的拖累影響。
燃料油：跟隨油價震蕩偏強
1、供應方面：當前俄羅斯煉廠受襲和檢修使得新加坡來自中東和俄羅斯的發貨量已經出現下滑，帶動庫存下降，截至3月28日當周，新加坡燃料油庫存降至2140萬桶，較上周下降61萬桶或2.77%。低硫方面，來自科威特Al-Zour煉廠出口至新加坡的貨物數量較為穩定。海關數據顯示，2月中國保稅船用油出口量為124.56萬噸，環比上月減少53.37萬噸或29.99%；1-2月中國保稅船用油累計出口量302.49萬噸。
2、需求方面：隨著夏季到來，中東開始為發電需求作儲備，沙特阿美的石油貿易子公司Aramco Trading Limited近期購買了8.6萬噸的高硫貨物，為2016年以來的最高水平。國內今年前兩個月對高硫進口增長超20%，地煉對于高硫燃料油的裝置進料需求仍占有一席之地。低硫方面，在紅海局勢影響下，多數船只可能繼續選擇繞行，對于大部分船型市場和新加坡終端船燃加注需求或仍有一定支撐。
3、成本方面：本周地緣局勢方面，伊朗駐敘利亞大使館領事部門建筑遭以色列導彈襲擊，市場對中東地緣局勢升溫的擔憂對油價起到提振作用。此外，俄烏雙方加大了對彼此能源設施的襲擊力度，根據俄羅斯緊急情況部公布的消息，烏克蘭無人機襲擊導致一家俄羅斯煉油廠的初級煉油裝置受損，約一半的產能受到影響。宏觀方面，美國商務部公布的最終修正數據顯示，2023年第四季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長3.4%，較此前公布的數據上調了0.2個百分點。此外，中國國家統計局數據顯示，中國3月制造業PMI為50.8，時隔5個月后重回擴張區間，中國經濟數據向好也提振油價，這在一定程度上緩解了市場對經濟環境的擔憂情緒。
4、策略觀點：本周，國際油價震蕩上行，新加坡燃料油價格震蕩偏強。從基本面看，低硫燃料油供應充足需求疲軟，市場結構走弱；高硫燃料油需求上漲存在預期。低硫方面，近期運費下降多有助于來自歐洲的套利貨物繞過好望角抵達新加坡，新加坡4月從西半球進口的低硫燃料油將大幅增長。預計4月新加坡將從西半球進口約200萬-220萬噸低硫燃料油，明顯高于3月140萬-170萬噸的量。高硫方面，亞洲高硫燃料油市場繼續受充足供應影響，但隨著來自俄羅斯和中東的高硫發貨量持續下滑，預計未來新加坡高硫燃料油供應壓力將出現顯著緩解，同時未來幾個月的夏季發電需求將為市場提供些許支撐。預計短期高、低硫燃料油整體仍跟隨油價震蕩偏強，關注高硫的上漲驅動是否能持續。
瀝青：部分地煉開始降負，供應端利好顯現
1、供應方面：百川盈孚對國內83家主要瀝青廠統計，截至4月4日當周，本周國內瀝青廠裝置總開工率為31.69%，環比上周上升0.76%；本周國內煉廠瀝青總庫存水平為36.42%，環比上周下降0.45%。本周社會庫存率為41.24%，環比上周上升0.30%。預計4月國內瀝青產能利用率維持在30.2%-35.8%之間，整體較3月有所上漲，后續美國對于委內瑞拉是否重啟制裁仍存在一定不確定性，需要關注遠期稀釋瀝青貼水報價，以及成本端對于煉廠利潤的影響。2、需求方面：3月以來受季節性因素影響，終端仍處于項目施工淡季，中下游用戶主要執行前期合同，廠家資源多以入庫為主。受限于終端資金短缺，貿易商回款緩慢，項目施工開啟滯后，剛需支撐不強。此外，防水市場需求變淡，瀝青資源消耗不足。隨著降雨天氣減少，部分高速及養護項目逐漸動工，國內剛需呈增加趨勢，但受限于資金短缺，部分地區新開項目放緩，實際需求難有大幅度增加。
3、成本方面：本周地緣局勢方面，伊朗駐敘利亞大使館領事部門建筑遭以色列導彈襲擊，市場對中東地緣局勢升溫的擔憂對油價起到提振作用。此外，俄烏雙方加大了對彼此能源設施的襲擊力度，根據俄羅斯緊急情況部公布的消息，烏克蘭無人機襲擊導致一家俄羅斯煉油廠的初級煉油裝置受損，約一半的產能受到影響。宏觀方面，美國商務部公布的最終修正數據顯示，2023年第四季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長3.4%，較此前公布的數據上調了0.2個百分點。此外，中國國家統計局數據顯示，中國3月制造業PMI為50.8，時隔5個月后重回擴張區間，中國經濟數據向好也提振油價，這在一定程度上緩解了市場對經濟環境的擔憂情緒。
4、策略觀點：本周，國際油價震蕩上行，瀝青盤面和現貨價格震蕩偏強。在高成本與弱需求的博弈之下，當前瀝青市場整體波動水平偏低。盡管現在煉廠利潤仍然較差，但預計未來瀝青供應仍將緩慢增加，不過短期看到瀝青供應端的利好開始顯現，華北地區部分地煉已經開始降負荷；春節后瀝青終端需求恢復一直不及預期，雖然目前廠家出貨量已經基本恢復至節前水平，但是多數以煉廠執行合同為主不過從我們對于華北及山東地區部分瀝青貿易商調研的感知來看，在部分續建項目的支撐之下，今年實際情況可能未必有預期的那么悲觀。在供應受到利潤壓制的背景下，二季度環比一季度供需情況有所好轉。預計短期在供應增加不及需求的背景之下，瀝青盤面和現貨價格有望跟隨油價重心上移，裂解價差有一定上行空間。
橡膠：橡膠產區物候符合預期
1、供給端， 周內海南產區臨近開割，仍需關注后期降雨變化。西雙版納產區正值開割初期，原料量少，干膠廠膠水收購價格參考12500-13000元/噸。周內泰國產區原料膠水價格環比下行。泰國方面，本周煙膠片均價86.81泰銖/公斤，較上周下跌1.15%；膠水均價76.30泰銖/公斤，較上周下跌4.48%；杯膠均價54.78泰銖/公斤，較上周下跌2.07%。2024年2月天膠出口量同比增13.8%至55，082噸，環比增27.8%。其中52.3%出口至中國。印尼前2個月天然橡膠、混合膠合計出口26.3萬噸，同比下降18.8%；合計出口到中國1.8萬噸，同比降72%。
2、需求端，3月半鋼輪胎生產企業月均開工負荷為79.65%，較上月增長28.20個百分點，較去年同期增長5.88個百分點。3月山東地區輪胎企業全鋼胎平均開工負荷為69.90%，較上月開工走高35.81個百分點，較去年同期走高2.08個百分點。截至4月5日當周，國內輪胎企業全鋼胎成品庫存39天，周環比增加1天；半鋼胎成品庫存28天，周環比持平。
3、庫存：截至3月29日當周，天然橡膠青島保稅區區內庫存為12.43萬噸，較上期減少了0.07萬噸，降幅0.56%。截至3月29日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫庫存為42.94萬噸，較上期減少0.11萬噸，降幅0.26%。截止04-03，天膠倉單21.5萬噸，周環比增加4260噸。交易所總庫存21.8081萬噸，周環比增加1140噸。截止04-03，20號膠倉單11.7149萬噸，周環比下降82噸。交易所總庫存13.0053萬噸，周環比下降383噸。截至2024年3月31日，中國天然橡膠社會庫存154.39萬噸，較上期下降1.94萬噸，降幅1.24%。中國深色膠社會總庫存為94.38萬噸，較上期下降0.95%。中國淺色膠社會總庫存為60.01萬噸，較上期下降1.70%。
4、整體來看，RU盤面周跌幅-1.06%，NR盤面周漲幅0.55%，BR盤面周跌幅-0.52%。國內天氣利于割膠，國內割膠符合預期，供應邊際變量不大，下游輪胎漸進入淡季，高位開工下，庫存水平有累庫可能。橡膠短期價格波動震蕩下行，近期關注產區降雨增量，以及收儲進展。
1、本周PX價格漲后回調，至周五絕對價格較上周四上漲0.7%至1059美元/噸CFR。本周PTA價格震蕩上漲，周均價格在6008元/噸，環比增2.3%。本周乙二醇價格重心先漲后跌，基差偏強運行。
2、供給端，截至4月5日，亞洲PX開工負荷為75.3%，較上期減少3.6%；中國PX開工負荷為81.3%，較上期減少5.8%。截至4月7日，PTA開工負荷為74.4%，較上周減少2.9個百分點。2024年3月PTA產量591萬噸，同比增長79萬噸，漲幅15.4%，環比增加28萬噸，漲幅5%；截至4月7日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在63.24%（環比上期下降1.69%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在65.91%（環比上期上升6.19%）。 2024年3月，乙烯法制乙二醇產量在113.35萬噸，同比增長20.2%。2024年3月，合成氣制乙二醇產量在49.45萬噸，同比增長16.9%。2024年3月，國內乙二醇產量在162.8萬噸，同比增長19.2%。
3、需求端，本周聚酯負荷提升，截至本周日，聚酯負荷回升至92.2%。長絲方面，直紡長絲負荷下調至92.5%；截止4月7日，華東主港地區MEG港口庫存約85.6萬噸附近，環比上期減少2.4萬噸。本周江浙滌絲產銷整體尚可，本周9天產銷平均估算在100-110%附近。江浙加彈綜合開工維持在94%，江浙織機綜合開工下降至80%，江浙印染綜合開工維持在90%。
4、整體來看，上游PX、PTA裝置檢修均已兌現，下游聚酯裝置恢復至高位，在原料端支撐偏強情況下，對PX和PTA價格均有支撐。乙二醇也步入檢修階段，但油制與煤制的開工出現分化，港口庫存去化變緩，后續到港預報增加，庫存水平或出現累積，預計價格偏弱震蕩。
LLDPE：基本面偏空，但成本有支撐
1、供應：聚乙烯企業產能利用率環比下降1.00%至82.89%，產量環比下降1.01%至53.86萬噸，裝置檢修損失量環比下降0.59%至8.31萬噸。
2、需求：下游綜合開工率環比上升0.44%至45.47%，其中農膜開工率環比下降4.80%至38.26%，包裝膜開工率環比上升0.71%至52.59%，中空開工率環比上升3.11%至41.09%，注塑開工率環比下降1.84%至50.57%，管材開工率環比上升4.58%至38.17%；農膜訂單天數環比下降4.03%至7.63天，包裝膜訂單天數環比上升1.77%至8.07天。
3、庫存：生產企業庫存環比下降1.03%至49.08萬噸，其中兩油庫存環比下降2.74%至37.67萬噸，煤制企業庫存環比上升5.06%至11.41萬噸；社會庫存環比下降2.76%至75.02萬噸；下游農膜庫存環比下降9.07%至3.91萬噸，管材庫存環比上升1.65%至2.63萬噸，包裝膜庫存可用天數環比上升0.81%至8.74天。
4、原料：布倫特原油現貨價格環比上升5.10%至90.50美元/桶，石腦油價格環比下降1.59%至702.97元/噸，乙烷價格環比上升2.15%至3687.50元/噸，動力煤價格環比下降2.51%至823.75元/噸，甲醇價格環比下降0.11%至2615.00元/噸。
5、總結：進入檢修季，上游企業產能利用率將有所降低，周度產量逐漸下降，而農膜需求將逐步進入淡季，隨著訂單天數將不斷下降，下游企業開工率也將隨之調整，從而進入主動去庫階段，會對上游和中游的去庫帶來阻力，雖然基本面偏空，但短期原油價格偏強，或對盤面價格形成支撐，同時不斷上升的成本使上游工廠也有一定的挺價意愿，因此預計LLDPE主力合約震蕩偏強運行，基差震蕩偏弱。
PP：下游需求較好，基本面強于L
1、供應：聚丙烯企業產能利用率環比下降1.70%至72.26%，總產量環比下降1.70%至61.32萬噸，裝置檢修損失量環比上升13.77%至15.14萬噸。
2、需求：下游綜合開工率環比上升2.75%至51.85%，其中塑編開工率環比上升8.00%至43.20%，注塑開工率環比下降1.84%至50.57%，BOPP開工率環比下降0.32%至65.01%，管材開工率環比上升3.44%至50.17%。
3、庫存：上游生產企業庫存環比下降8.99%至53.18萬噸，其中地煉庫存環比下降1.83%至10.22萬噸，拉絲企業庫存環比下降11.28%至15.41萬噸；中游貿易商庫存環比上升0.49%至16.28萬噸，港口庫存環比下降6.45%至6.38萬噸；下游塑編庫存環比上升15.51%至1218.62噸，BOPP庫存環比下降3.04%至1148.40噸。
4、原料：布倫特原油現貨價格環比上升5.10%至90.50美元/桶，石腦油價格環比上升0.96%至8321.33元/噸，丙烷價格環比上升0.00%至5150.00元/噸，動力煤價格環比下降2.51%至823.75元/噸，甲醇價格環比下降0.11%至2615.00元/噸。
5、總結：隨著檢修季的到來，上游煉廠產能利用率有較為明顯的下降，帶動產量走低，而下游塑編企業開工率繼續回升使綜合開工率超過去年同期水平，反應出下游較好的需求，同時下游企業主動補庫使上游和中游企業能夠順利去庫，整體庫存壓力不大；估值方面，近期原油價格不斷上漲，給成本端帶來較強支撐。綜合來看，供應走弱，需求走強，基本面情況良好，現貨價格下跌壓力不大，短期主力合約價格跟隨原油價格波動，基差震蕩偏弱，LL-PP價差走弱。
PVC：管材和型材開工率不及預期，價格或將進一步下移
1、供應：聚氯乙烯企業開工率環比下降3.32%至77.85%，其中電石法開工率環比下降2.23%至79.77%，乙烯法開工率環比下降6.67%至72.22%；裝置檢修損失量環比上升12.94%至13.76萬噸；總產量環比下降2.29%至44.71萬噸，其中電石法產量環比下降0.90%至34.28萬噸，乙烯法產量環比下降6.58%至10.43萬噸。
2、需求：下游企業開工率環比下降1.26%至51.82%，其中管材開工率環比下降3.74%至48.13%，型材開工率環比上升0.00%至43.33%；產銷率環比上升2.78%至126.07%。
3、庫存：上游企業庫存環比下降1.92%至41.11萬噸，其中電石法企業庫存環比下降3.54%至30.40萬噸，乙烯法企業庫存環比上升2.98%至10.71萬噸；社會庫存環比下降0.38%至60.24萬噸。
4、原料：動力煤價格環比下降2.51%至823.75元/噸，電石價格環比上升0.00%至2900.00元/噸，石腦油價格環比上升0.96%至8321.33元/噸，甲醇價格環比下降0.11%至2615.00元/噸。
5、總結：雖然隨著檢修季的到來，上游煉廠產能利用率有較為明顯的下降，帶動產量走低，但管材和型材開工率開始觸頂下降，反映出較弱的下游需求，外加社會庫存處于5年高位，整體驅動偏弱；從估值來看，原油價格的上漲使乙烯法利潤走弱，而電石法受此影響較小，因此成本端雖然有支撐，但影響不大。綜合來看，隨著下游開工逐步逐步降低，需求將繼續走弱，同時偏高的社會庫存將對下貨價格形成壓制，估值端雖然有成本支撐的邏輯，但影響偏弱，因此預計PVC主力合約價格偏弱運行。
純堿：消息面擾動依舊頻繁
本周純堿期貨價格底部中樞小幅上移。截至4月3日主力09合約收盤價1826元/噸，周度漲幅3.75%。近月05合約收盤價1819元/噸，周度漲幅0.17%。現貨報價基本穩定，沙河地區重堿送到價格1950~2000元/噸，較上周持平；假期期間部分地區純堿現貨重心繼續下移，華中、華東、華南地區廠家報價繼續下調50~125元/噸不等。
基本面來看，本周山東、河南等主產地區存在部分純堿裝置檢修、減量情況，行業生產水平下降。隆眾數據顯示，截至4月7日純堿行業開工率85.05%，周環比下降4.36個百分點；純堿周度產量69.82萬噸，周環比下降4.88%。目前來看純堿供應下降幅度有限，但市場關于部分廠家產線變化、生產水平波動等消息頻出，盤面情緒有所波動。
需求端整體以剛需為主，月初部分下游存在原料補庫需求，但成交重心有商談空間。截至4月7日純堿周度表觀消費量61.50萬噸，與產量相比略低。本周純堿企業庫存91.68萬噸，較上周提升9.98%；社會環節庫存近20萬噸，周環比提升80%。目前純堿中上游庫存總量超110萬噸，創近兩年新高。期貨市場倉單注冊量本周提升至800張，有效預報量520張。
需求端后期存在分化可能。一方面，下游浮法玻璃行業在價格不斷下跌的情況下，部分產線進入放水冷修階段。本周浮法玻璃日熔量下降至17.53萬噸。另一方面，4月以來光伏行業訂單量提升明顯，光伏玻璃產線投產步伐有所加快，行業新增點火產線帶動行業日熔量提升5600噸。浮法玻璃和光伏玻璃行業對對純堿剛需消耗仍呈現凈增狀態，純堿剛需支撐依舊強勁。另外，隨著期貨盤面情緒回暖，部分貿易商入市采購、拉貨也給市場帶來托底效應。
整體來看，當前純堿壓力仍在于上游生產廠家和中游環節，基本面短期驅動有限，長期供大于求格局下市場心態趨于謹慎。預計下周期貨價格仍以寬幅震蕩趨勢為主，關注消息面擾動、宏觀環境變化及基本面指標變化幅度。
玻璃：等待基本面量變引起質變
本周玻璃期貨價格偏弱震蕩，截至4月3日收盤，玻璃期貨主力05合約收盤價1466元/噸，周度漲幅0.62%。遠月09合約收盤價1431元/噸，周度漲幅0.7%。盡管個別廠家非標產品價格出現小幅上調，但現貨價格仍未出現明顯止跌跡象。截至4月7日，國內浮法玻璃市場均價1714元/噸，較假期前下跌0.87%。
盡管部分玻璃產線冷修，但供應水平仍處于高位。截至4月7日行業在產產能17.53萬噸，較上周下降1200噸/天。個別地區如沙河市場出現止跌企穩現象，貿易商及下游逢低采購，帶動現貨成交回暖。其余地區產銷依舊偏弱，個別過百情況難以多日維持。
在供應高位、需求遲遲未兌現的行業背景下，玻璃企業去庫仍不及預期。截至4月7日，玻璃企業庫存6519.2萬重量箱，周環比下降2.61%。
當前玻璃市場暫不具備轉勢驅動。后期可能的轉機一是在于供給端是否存在產線大規模冷修從而緩解供應壓力，二是在宏觀情緒不斷回暖、地產政策不斷出臺的預期下終端地產需求能否兌現、玻璃現貨成交能否長期維持高位。目前來看前者實現概率和速度均大于后者，但供給量變產生質變需要時間。預計短期玻璃期貨價格仍以底部震蕩趨勢為主，期貨盤面若再度向下突破階段性低點后可期待階段性反彈，關注成本支撐邏輯、供給端變化幅度及終端需求落實進度。
尿素：關注階段性反彈契機
本周尿素期貨價格底部震蕩，周內主力合約完成切換。截至4月3日尿素期貨主力09合約收盤價1876元/噸，周度漲幅0.54%。尿素近月05合約收盤價1973元/噸，周度小幅下跌0.1%；尿素現貨價格表現仍偏弱，本周前三個工作日以每日10~50元/噸的幅度下調，山西等局部地區低端價格跌破2000元/噸。假期期間國內尿素現貨價格繼續弱勢下行，山東地區尿素工廠報價一度跌至今年以來低點。清明假期后市場低端價格成交好轉，尿素市場止跌，局部出現反彈。截至4月7日山東臨沂地區市場價2050元/噸，較節前持平。
基本面來看，供應端部分檢修企業復產，行業供應量再次提升。截至4月7日尿素日產量18.85萬噸，較節前最后一個工作日小幅下降0.11萬噸，降幅0.58%。需求端表現一般，工業需求剛需跟進，部分下游如高塔復合肥仍處于停車中，農業需求尚未大規模啟動，但局部低價成交有所好轉。
本周尿素庫存出現下降，超出市場預期。隆眾數據顯示，截至4月3日尿素企業庫存68.79萬噸，較上周減少9.18%。在供應高位、需求未見大面積啟動的基調中，企業迎來去庫周期，引發市場多方討論。
清明假期前宏觀及商品市場情緒整體回暖給盤面帶來聯動。另外，周內尿素主力合約切換后，近月基差修復也成為盤面止跌的另一因素。后續市場的轉機仍在于需求端，4月中旬之后華北及東北地區等農作物主產區即將進入種植高峰期，尿素低端價格成交好轉、新一輪農業需求量釋放等，都是盤面階段性反轉的契機，只是需求仍需等待驗證。除此之外，當前尿素價格已低于部分工藝成本，后期成本支撐邏輯是否體現也需密切跟蹤。
整體來看，短期尿素市場利好因素尚未完全兌現，期貨盤面也仍將維持底部偏強震蕩趨勢。后期需等待需求端啟動帶來的階段性上行契機，關注供應變化、低端價格成交及國內需求跟進情況。
責任編輯：李鐵民
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