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客戶端

　　摘要

　　本次的報(bào)告缺乏亮點(diǎn)，典型的供需兩弱階段，關(guān)注后續(xù)的庫存調(diào)整路徑，近期偏強(qiáng)但是上方高度有限，警惕邊際轉(zhuǎn)寬松預(yù)期疊加印尼數(shù)據(jù)披露。

　　2月MPOB供需報(bào)告解讀：

　　周一MPOB公布了2月月度供需報(bào)告，產(chǎn)量環(huán)比下降10.1%至126.0萬噸，進(jìn)口環(huán)比增加13.8%至3.3萬噸，出口環(huán)比下降24.7%至101.6萬噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)比增加7.4%至37.8萬噸，國(guó)內(nèi)庫存環(huán)比下降5.0%至191.9萬噸。

　　與彭博路透前置預(yù)期相比，供需兩端都出現(xiàn)偏差，產(chǎn)量供給與出口需求端明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，呈現(xiàn)出明顯的供需兩弱狀態(tài)，報(bào)告庫存基本持平前置預(yù)期，報(bào)告中性。

　　圖1 市場(chǎng)預(yù)估與官方披露

　　數(shù)據(jù)來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

　　一、供給端

　　從供給端看，2月產(chǎn)量環(huán)比下滑10.1%基本符合季節(jié)性預(yù)期（2021年除外），產(chǎn)量低于彭博路透前置預(yù)期，SSPOMA前置預(yù)期偏差相對(duì)較大（并且其本身在月內(nèi)調(diào)整路徑過于搖擺），UOB與MPOA給出的環(huán)比減產(chǎn)預(yù)期在10%左右，因此產(chǎn)量端的利多已經(jīng)交易充分。

　　外籍勞工方面，1月外籍勞工環(huán)比小幅增加1.58萬人，從2023年6月份開始見到逐步改善，市場(chǎng)近期并未炒作勞工端緊缺。

　　天氣方面，2月馬來降雨明顯低于過往10年中樞值，逼近近10年同期低點(diǎn)，之前市場(chǎng)關(guān)注的厄爾尼諾強(qiáng)度已經(jīng)在回落，并且11/12/1月份降雨已經(jīng)好轉(zhuǎn)，2月降雨少在預(yù)期外，但是鄰國(guó)印尼降雨仍然正常偏多狀態(tài)，關(guān)注后續(xù)馬來降雨是否好轉(zhuǎn)。

　　圖2 馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

　　圖3 馬來西亞外籍勞工

　　數(shù)據(jù)來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

　　圖4 馬來西亞降雨

　　數(shù)據(jù)來源：REUTERS，中糧期貨研究院整理

　　二、需求端

　　從出口需求端來看，2月出口環(huán)比下降幅度超預(yù)期，并且明顯超過同期季節(jié)性環(huán)比降幅。本次出口數(shù)據(jù)低于彭博路透前置預(yù)期，并且低于三大船運(yùn)機(jī)構(gòu)前置預(yù)期（環(huán)比下降14%~18%），出口方面有排船月間的調(diào)整，會(huì)有一定誤差但是本次環(huán)比大幅走低與棕櫚油偏貴相呼應(yīng)。TOP2進(jìn)口國(guó)印度和中國(guó)都進(jìn)入了國(guó)內(nèi)庫存消化階段，進(jìn)口虧損買船減少。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，馬來消費(fèi)繼續(xù)維持在35~38萬噸/月的水準(zhǔn)，這樣的中樞水準(zhǔn)越來越被認(rèn)可。

　　圖5 馬來西亞棕櫚油出口

　　數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

　　圖6 馬來西亞棕櫚油國(guó)內(nèi)消費(fèi)

　　數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

　　三、小結(jié)

　　庫存端，本月庫存環(huán)比下降5.0%至191.9萬噸，基本符合彭博路透的前置預(yù)期，自2023年10月以來第四個(gè)月回落，市場(chǎng)在交易3月可能繼續(xù)去庫，主要系齋月對(duì)于產(chǎn)量端的限制。本月上半月由于SSPOMA給出的大幅減產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)一度在交易170萬噸量級(jí)的2月庫存，關(guān)注市場(chǎng)交易的庫存調(diào)整路徑，對(duì)比參照150萬噸和200萬噸兩個(gè)臨界值。

　　以上，2月MPOB報(bào)告基本中性狀態(tài)，超出預(yù)期的供需兩弱狀態(tài)疊加向好的國(guó)內(nèi)消費(fèi)，庫存環(huán)比小幅下滑。另一方面近期的POC助力近期漲勢(shì)，產(chǎn)地報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但是近期的GAPKI大幅上調(diào)2023年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存尚未反應(yīng)。

　　圖7 馬來西亞棕櫚油庫存