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　　主要貢獻人：何顥昀 朱子悅

　　來源：中信期貨能源與碳中和組 9月28日點評報告

　　轉自：ZX能源與碳中和研究

　　事件：北京時間9月27日晚，北溪一號及二號管線均發生爆炸，部分地點發生天然氣泄露；俄方Gazprom宣布考慮對烏克蘭國營石油天然氣公司Naftogaz進行制裁，TTF氣價反彈至200歐元/兆瓦時以上。

　　北溪管道爆炸影響較小。北溪二號建成后并未實際投入運營，而北溪一號于8月30日起亦開始無限期停供，在地緣沖突的背景下，北溪管線恢復運營的可能性極低，即使北溪管線完全報廢，對歐洲天然氣供需的實際影響均較小。

　　Gazprom與Naftogaz間的糾紛是昨夜氣價上漲的主要推手。目前俄羅斯對西北歐的管道氣出口僅余烏克蘭通道的約0.37億立方米/日輸氣量。俄氣稱將阻止烏克蘭石油天然氣公司收取過境費，進而可能導致當前唯一從俄羅斯直接通往歐洲的管道面臨斷供風險，情緒推動昨夜TTF價格反彈。但即使在烏克蘭通道斷供情景下，我們認為風險也相對可控，氣價或短線沖高，但對取暖季供需的影響有限。

　　俄羅斯的影響邊際減弱，供應端的焦點在于LNG進口。從供應風險看，當前俄羅斯輸氣量已偏低，西北歐進口俄羅斯天然氣數量不足1億立方米/日，其中0.37億立方米/日來自烏克蘭通道，0.5至0.6億立方米/日來自俄羅斯LNG，其余少量來自通過土耳其的管道，俄羅斯供應占歐洲總進口量的比重已低于10%，對于市場影響已邊際減弱，后續供應端的焦點在于歐洲LNG進口能否維持強勢。最近四個月歐洲的LNG進口量一直維持在3.5億立方米/日左右，同比上漲超過100%，如果四季度歐洲LNG進口出現明顯下滑，則可能誘發價格的再次上漲。

　　關注后期天氣狀況及去庫速度。歐洲目前已補庫至87%，處于歷史偏高庫存水平，已為過冬提供了一定的安全邊際，若歐盟能堅決執行15%的消費減量目標，歐盟有足夠的天然氣庫存以度過今年取暖季。從需求風險看，目前歐洲已開始降溫，若今年取暖季天氣異常寒冷，需求大幅超出預期，導致庫存去化過快，價格可能再度大幅上漲。

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責任編輯：張靖笛