貿(mào)易影響趨于弱化 國內(nèi)豆粕后市偏寬松概率較大
來源:陸家嘴大宗商品論壇
專題摘要
隨著時間的推進,全球大豆供應主體由南美市場逐漸切換為北美市場,在中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈,北美大豆是否能進口不確定性仍較強情況下,關于今年4季度~明年1季度國內(nèi)豆粕市場供需是否存在缺口?——成為市場關注的熱點。針對該問題,本文梳理了目前市場上可獲取的數(shù)據(jù)與資料,分別從豆粕需求、供應兩方面進行了分析,并給出了對這一問題的現(xiàn)階段觀點。
-
豆粕需求:豆粕消費共分5種情景考慮,預計9~12月消費量預計在2000~2500萬噸。
-
豆粕供應:因為國內(nèi)飼料用豆粕主要來自進口大豆壓榨所得,所以,飼用豆粕供應主要來自現(xiàn)有庫存、進口、替代品等方面,預計豆粕未來9-12月供應量為3400~3800萬噸。
(一) 豆粕庫存:本文主要用豆粕表觀庫存來表示,這其中包括:國內(nèi)豆粕的實際庫存,與進口大豆國內(nèi)庫存折算后的豆粕理論庫存兩方面,9-12月庫存量預計為1200萬噸,同比增加400萬噸;
(二) 豆粕進口:由于進口大豆進口數(shù)據(jù)存在兩種口徑預期,所以,豆粕進口方面本文進行兩組數(shù)據(jù)估算,9-12月進口數(shù)量為1500~2000萬噸;
(三) 豆粕被替代量:豆粕替代品方面,通過計算預計2018年替代豆粕量為1700萬噸,其中未來4個月豆粕可被替代量為580萬噸,同比增加45萬噸。
-
豆粕供需:預計4季度豆粕供需偏寬松,明年1季度供需平衡亦存在預期
-
風險因素:貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)系統(tǒng)性風險。
引言
今年受貿(mào)易戰(zhàn)影響,國內(nèi)豆粕市場不確定性明顯高于往年同期。在2018年過去的上半年,由于大豆供應可以依賴南美巴西、阿根廷大豆供應,所以國內(nèi)進口大豆供需矛盾并不突出。但隨著時間的推進,全球大豆供應主體由南美市場逐漸切換為北美市場,在中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈,北美大豆是否能進口不確定性仍較強情況下,關于今年4季度~明年1季度國內(nèi)豆粕市場供需是否存在缺口?——成為市場關注的熱點。針對該問題,本文梳理了目前市場上可獲取的數(shù)據(jù)與資料,分別從豆粕需求、供應兩方面進行了分析,并給出了對這一問題的現(xiàn)階段觀點。
一、豆粕需求:預計9-12月豆粕消費量約2000~2500萬噸
豆粕消費共分5種情景考慮,預計9~12月消費量預計在2000~2500萬噸。豆粕性價比較高,在飼料中近些年最大程度地替代了其他蛋白粕品種,特別是生豬飼料中。基于此,我們假設生豬效益不景氣、非洲豬瘟疫情、以及畜禽季節(jié)性回落等因素影響,可直接傳導至生豬飼料豆粕的消費量上。
因此,本文主要假設了5種情景,其中,情景1,未考慮任何因素對豆粕需求的影響;情景2,僅單一考慮率了非洲豬瘟疫情可能造成的最大影響;情景3、4、5,則全面考慮了養(yǎng)殖效益下滑、豬瘟疫情、以及季節(jié)性回落等因素影響,這三種情景所不同處在于,將這些因素的影響程度進行了細分。
通過對這5種情景下豆粕消費量計算,得出未來今年4季度~明年1季度的豆粕消費量,預計為500~650萬噸/月,未來9-12月豆粕消費量約2000~2500萬噸。
二、豆類供應:豆粕表觀庫存明顯增加,今年國內(nèi)進口巴西大豆強勁
因為國內(nèi)飼料用豆粕主要來自進口大豆壓榨所得,所以,豆粕供應主要來自現(xiàn)有庫存、進口、替代品等方面,其中:
豆粕庫存方面,本文主要利用豆粕的表觀庫存來表示,這其中包括:國內(nèi)豆粕的實際庫存,與進口大豆國內(nèi)庫存折算后的豆粕理論庫存兩方面,預計表觀庫存量為1200萬噸,同比增加400萬噸。其中,在計算豆粕理論庫存時,考慮的方面包括:(1)大豆庫存,主要為進口大豆庫存,涵蓋進口大豆港口庫存、進口大豆內(nèi)陸庫存(由大豆商業(yè)庫存去掉國產(chǎn)大豆庫存部分計算所得)、以及國儲大豆庫存三方面。(2)國儲庫存大豆數(shù)量約150-200萬噸,預計將在國內(nèi)今年4季度末~明年1季度初投放的可能性較大。
豆粕進口方面,由于進口大豆進口數(shù)據(jù)存在兩種口徑預期,所以,豆粕進口方面本文基于兩組數(shù)據(jù)進行了估算,預計進口數(shù)量為1500~2000萬噸,其中今年巴西大豆進口表現(xiàn)強勁。這兩種口徑的進口大豆數(shù)據(jù)說明如下:(1)一類數(shù)據(jù),來自天下糧倉網(wǎng)機構提供的大豆到港預報數(shù)據(jù),該數(shù)據(jù)主要是由該機構向國內(nèi)主要大型油廠采集而來。根據(jù)最新數(shù)據(jù),未來4個月大豆進口量預計約2600萬噸,同比去年同期呈明顯下滑。雖然該數(shù)據(jù)隨時間在仍在不斷修正,但就目前水平而言,結(jié)合大豆主要出口國未來出口潛力來考慮,該數(shù)據(jù)仍是包括了部分北美豆的進口預期。當然,從目前大豆榨利不斷好轉(zhuǎn)情形來看,這種預期存在可能。(2)另一類數(shù)據(jù),主要來自中國主要進口大豆國家的出口潛力進行分析。首先,①關于巴西大豆進口,今年由于北美豆供應減少,巴西大豆對中國出口強勁。基于中巴大豆貿(mào)易流季節(jié)性特征,后期按每月環(huán)比下降15~30%計算,預計中國今年進口巴西大豆數(shù)量為6300~6700萬噸,9~12月進口量將約為1700~2100萬噸。②阿根廷大豆,因產(chǎn)量減半,預計其出口縮量計算;③烏拉圭大豆,根據(jù)油世界預估,凈出口量減半;④俄羅斯大豆,據(jù)油世界,產(chǎn)量預計增加8%至387萬噸,出口中國數(shù)量前期呈現(xiàn)雙倍增加,依次類推后期俄豆進口量;⑤加拿大大豆,據(jù)加拿大統(tǒng)計局數(shù)據(jù),加豆產(chǎn)量雖同比下降9%至700萬噸,但油世界預估,加豆出口中國量同比將上升10%。
豆粕替代品方面,替代品包括菜籽粕、DDGS、棉籽粕、花生粕等,通過計算預計2018年替代豆粕量為1700萬噸,其中未來4個月豆粕可被替代量為580萬噸。
綜上,通過對豆粕表觀庫存、進口、以及替代品等數(shù)據(jù)梳理與分析,預計豆粕未來9-12月供應量為3400~3800萬噸。
三、豆粕供需:預計4季度偏寬松,明年1季度趨于平衡
基于以上對豆粕需求、供應(庫存、進口、替代品)等分析,截止今年4季度末,無論基于供應估算I或是供應估算II計算,國內(nèi)豆粕供需均存在過剩,故預計4季度偏寬松。
至于明年1季度,兩種估算中:(1)估算I的結(jié)果,截止年末,豆粕年末庫存量為1300~1800萬噸,該量可以覆蓋1季度中的2-3個月的消費需求。(2)估算II的結(jié)果,截止年末,豆粕年末庫存量為900~1300萬噸,該量可以覆蓋1季度中的1-2個月的消費需求。這其中還未考慮1季度的進口供應與消費,如果疊加考慮1季度階段國內(nèi)仍有進口大豆的補給,以及養(yǎng)殖需求每年1季度15%-20%削減,明年1季度豆粕供應預計趨于平衡,并不及前期預期呈現(xiàn)偏緊。
由此看來,預計4季度豆粕供需偏寬松,明年1季度供需平衡亦存在預期。
免責聲明:自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體,版權歸原作者所有,轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人,不代表新浪立場。若內(nèi)容涉及投資建議,僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風險,入市需謹慎。
責任編輯:吳化章
熱門推薦
收起24小時滾動播報最新的財經(jīng)資訊和視頻,更多粉絲福利掃描二維碼關注(sinafinance)