弓長(zhǎng)

　　3月份以來(lái)，持續(xù)將近半年時(shí)間的農(nóng)產(chǎn)品牛市突然轉(zhuǎn)勢(shì)下跌，期價(jià)開(kāi)始大幅調(diào)整，最近幾天，就連避險(xiǎn)保值功能強(qiáng)大的黃金、原油期價(jià)也開(kāi)始出現(xiàn)大幅下跌。人們不禁要問(wèn)，商品市場(chǎng)怎么了，持續(xù)多年的商品市場(chǎng)牛市到此結(jié)束了嗎？

　　筆者認(rèn)為，對(duì)于商品市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)，不能簡(jiǎn)單用短期漲跌來(lái)判斷牛熊更替，對(duì)于3月份以來(lái)的商品市場(chǎng)恐慌下跌，應(yīng)該具體問(wèn)題具體分析，不能盲目判斷市場(chǎng)是否轉(zhuǎn)勢(shì)，要仔細(xì)分析背后的影響因素。

　　原因之一：大漲必有大跌

　　漲漲跌跌是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有之跌不漲的市場(chǎng)，商品價(jià)格的漲跌是一種正常現(xiàn)象。本輪農(nóng)產(chǎn)品的牛市可以從2006年10月份算起，那么到目前為止已經(jīng)持續(xù)了2年半左右的時(shí)間，以美豆為例，期價(jià)從當(dāng)時(shí)的540美分附近起步，最高漲到今年3月份的1586美分，漲幅達(dá)到2倍，同時(shí)其他農(nóng)產(chǎn)品豆油、玉米、小麥等期價(jià)也都出現(xiàn)了至少1倍的漲幅。短短1年多的時(shí)間積累了大量的漲幅，必然存在這較大的獲利回吐空間，因此期價(jià)在近期開(kāi)始大幅向下調(diào)整，也是一種正常現(xiàn)象。

　　原因之二：次級(jí)債危機(jī)影響不斷深入，資本市場(chǎng)遭遇恐慌

　　成立于1923年的美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)，同時(shí)JP摩根以2美元/股的低價(jià)收購(gòu)貝爾斯登，又一金融機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中遭受大幅損失，加重了市場(chǎng)的恐慌心理，投資者心理再次遭遇打擊。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降低貼現(xiàn)率，大幅度降息，力度前所未有，這在短期內(nèi)給金融市場(chǎng)帶來(lái)希望的同時(shí)，也顯示美國(guó)次級(jí)危機(jī)的影響遠(yuǎn)非一般人想象。在股市再度遭遇恐慌的情況下，恐慌心理也波及到了，商品市場(chǎng)。恐慌心理不僅加重了開(kāi)始大幅調(diào)整的農(nóng)產(chǎn)品調(diào)整的力度以及幅度，也使得慢牛走勢(shì)向來(lái)穩(wěn)健的黃金、原油期價(jià)突然大幅下跌。而黃金、原油作為避險(xiǎn)保值的首選品種，在其他投資領(lǐng)域動(dòng)蕩的時(shí)候往往會(huì)逆市走高，體現(xiàn)資金的保值意愿，而這次黃金、原油跟隨農(nóng)產(chǎn)品一起下跌，說(shuō)明的確是資本市場(chǎng)的恐慌心理已經(jīng)大大超過(guò)了理性。因此，筆者認(rèn)為，本次商品市場(chǎng)的整體下挫，跟美國(guó)次級(jí)危機(jī)影響進(jìn)一步深化造成的金融市場(chǎng)恐慌有很大關(guān)系，并非商品市場(chǎng)基本面發(fā)生了實(shí)質(zhì)變化。

　　原因之三：股市出現(xiàn)回暖跡象

　　美國(guó)次級(jí)危機(jī)對(duì)于金融市場(chǎng)的影響最早從股市上體現(xiàn)出來(lái)。次級(jí)危機(jī)在去年開(kāi)始爆發(fā)以來(lái)，道瓊斯指數(shù)大幅調(diào)整，從最高14198點(diǎn)調(diào)整到最低11634點(diǎn)，調(diào)整時(shí)間已經(jīng)持續(xù)了半年之多。期價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)為了減少次級(jí)危機(jī)的影響采取了降息、注資、降低貼現(xiàn)率等次級(jí)經(jīng)濟(jì)手段，但是始終沒(méi)有讓道瓊斯指數(shù)重新走牛。不過(guò)道瓊斯指數(shù)在1月22日探出低點(diǎn)11634點(diǎn)以來(lái)，指數(shù)開(kāi)始有所反彈，期間雖然不斷出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)遭受損失的利空，但是指數(shù)并沒(méi)有創(chuàng)出新低，顯示市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始逐步回暖。3月11日前后，在道瓊斯指數(shù)再度觸及11634低點(diǎn)的時(shí)候，指數(shù)再度回升，之后指數(shù)振蕩走高，顯示有資金開(kāi)始封低介入。另外，從長(zhǎng)期走勢(shì)看，道瓊斯指數(shù)的月線顯示，1995年以來(lái)的道瓊斯指數(shù)的牛市低點(diǎn)連線形成了一個(gè)長(zhǎng)期上升通道，而11000點(diǎn)附近剛好觸及到這個(gè)長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線，因此，道瓊斯指數(shù)在這個(gè)位置止跌回暖，顯示股市的調(diào)整有結(jié)束跡象。而且更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)的刺激經(jīng)濟(jì)措施在市場(chǎng)恐慌情緒的影響下，并沒(méi)有在股市上體現(xiàn)出來(lái)，而隨著時(shí)間推移，這些措施對(duì)于經(jīng)濟(jì)以及股市的利好作用也開(kāi)始逐步發(fā)揮作用。而股市的回暖，也吸引了不少資金在期貨上獲利了解，轉(zhuǎn)而開(kāi)始回流股市，這也造成了近期商品市場(chǎng)的大幅振蕩。，

　　因此，筆者認(rèn)為，從上面幾個(gè)方面來(lái)看，近期商品市場(chǎng)的大幅振蕩是金融市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)的結(jié)果，次貸危機(jī)造成的恐慌引發(fā)資金撤離獲利豐厚的商品市場(chǎng)，而股市較長(zhǎng)時(shí)間的大幅調(diào)整也開(kāi)始顯現(xiàn)投資價(jià)值，股市有利空出盡的痕跡，資金開(kāi)始回流股市，造成商品市場(chǎng)暫時(shí)失血，期價(jià)大幅振蕩。所以，支撐商品價(jià)格牛市的基礎(chǔ)并沒(méi)有改變，美元在多重壓力下，盡管出現(xiàn)反彈，但是弱勢(shì)趨勢(shì)暫時(shí)難以改觀，而全球通脹依然是商品市場(chǎng)的重要支撐，商品市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)短暫的振蕩時(shí)候，必將重歸基本面因素，價(jià)格將會(huì)趨于平穩(wěn)。