理財周報特約 中糧期貨 崔偉杰

　　近期，國內外豆類期貨市場出現急轉直下、連續暴跌的行情，期價相繼跌破多條均線的支撐，完全吞沒了1月25日至3月3日以來的漲幅。截至春分日，CBOT的5月大豆合約跌至1月23日的低點1207美分/蒲式耳。有意思的是，3月21日為耶穌受難日，而此前的幾個交易日都是多頭的受難日。

　　此輪行情大跌的主要原因是近期國際上的投資銀行因流動性風險而在CBOT農產品上瘋狂了結多頭頭寸，包括凱雷公司、貝爾斯登以及市場傳聞也可能面臨同樣處境的雷曼兄弟公司大肆平倉使得盤面盡顯弱勢格局。為了降低持倉風險，期貨市場的投資者多數采取了投機拋售的策略，此前做空美元同時做多大豆的交易商也開始進行反向操作，推高美元指數的同時壓制大豆。此外，美國經濟前景不明、銀行信貸緊縮對市場心理造成的影響頗深，基本面因素支撐作用被削弱。另外南美新豆上市后美豆出口面臨著很強的競爭壓力，這些利空因素加速了CBOT豆類市場下跌步伐。

　　大連豆類市場受美盤拖累而同步出現下挫，其中以豆油跌幅最大。因為國內豆類市場沒有話語權，不可避免地成為CBOT豆類的影子市場。而從國內豆類的持倉結構上看，空頭是以現貨商為主，而多頭是以投機客為主，所以前期盡管期價飛漲，主力空頭也不會砍倉。從大商所的持倉排名表中可以看出，豆油在漲40%多的情況下，空頭主力仍然巋然不動。這樣在外盤下跌的帶動下，行情一出現調整，多頭便會急切出場，市場就出現了回落格局。投機多頭不計成本的平倉出逃，導致期價幾度出現跌停板。

　　國家統計局農調隊最新調查結果顯示，2008年主產區的大豆播種面積可能大幅提高，而玉米播種面積可能下滑。預計2008年黑龍江玉米播種面積5256萬畝，與去年同期相比下降13.3%；大豆播種面積為7029萬畝，同比增長19.3%。吉林地區玉米播種面積預計為4289.55萬畝，比上年增長0.2%；大豆播種面積為781.52萬畝，比上年增長17.12%。這些信息也成為基本面上的一個利空因素。

　　2月1日起，大連豆類市場用了18個交易日完成了牛市中加速上揚，而之后僅用了13個交易日就回吐了100%的漲幅。回落的急劇程度著實令人目瞪口呆。在這段時期內，現貨市場的供求方面并沒有發生驟然轉變，更多地是市場上參與者的心理出現了變化。

　　不過，極端的行情面前往往會使投資者失去理性，連續暴跌行情過后，目前國內外期貨價格相對于現貨價格已經嚴重貼水。目前，黑龍江主產區的油廠全面停收大豆，貿易商觀望心態濃厚。國內港口進口大豆價格近兩日穩定在5000元/噸，港口庫存在390萬噸左右。

　　展望后市，CBOT的交易商預計基金拋售將會放緩，在3月31日種植意向報告公布之前，下周市場會偏重于基本面因素。私人分析機構Informa公布的最新面積預估數據顯示，2008/2009年度美國大豆播種面積預計為7130萬英畝，高于其上月報告的6897萬英畝，USDA供需報告預測的2007年美豆播種面積為6360萬英畝。對于本次USDA的種植意向報告，市場預計從玉米轉移給大豆的種植面積可能無法充分滿足需求預期。

　　目前，美豆已經回撤至去年8月份上漲起點與今年3月初高點的50%位置，又面臨著1200美分關口，此位置很容易發生技術性反彈。另外，CFTC已批準CME集團的擴板申請，從3月28日起CBOT大豆期貨合約漲跌幅將由原先的50美分提高至70美分，豆油漲跌幅擴至2.25美分。一旦行情出現超跌反彈，其幅度也將是驚人的。

　　3月20日為二十四節氣中的“春分”日，21日為西方的耶穌受難日，是重要的“時間之窗”，市場在此附近容易發生短期轉勢。從盤面上看，近兩日大連豆類已經出現止跌跡象。美盤的跌停并沒有帶動國內盤同步跌停，在經歷了連續下挫后，市場的下跌動能得到了充分釋放，豆類各品種主力合約均在低位出現承接買盤，有效地遏制住了期價的下挫。盤中市場屢屢呈現增倉走強現象，后市的反彈行情已指日可待。