李永民

　　由于近期以來支撐滬銅走強(qiáng)的直接原因就是LME連創(chuàng)新高，隨著上周倫銅高位回落，滬銅主力合約805在經(jīng)歷前幾周高位震蕩之后終于走出了回調(diào)整理行情，本周內(nèi)一度由最高點(diǎn)70560跌至65850。盡管如此，筆者認(rèn)為，鑒于當(dāng)前存在的影響銅價(jià)走勢(shì)的多重因素相互交織，滬銅在短期內(nèi)難以走出趨勢(shì)性行情，滬銅本周內(nèi)仍將維持震蕩整理的行情特點(diǎn)。

　　矛盾一、近期內(nèi)國(guó)際銅庫(kù)存數(shù)量的持續(xù)減少與國(guó)內(nèi)庫(kù)存數(shù)量持續(xù)增加的矛盾

　　元旦過后，國(guó)際市場(chǎng)上銅庫(kù)存數(shù)量呈現(xiàn)單邊下跌趨勢(shì)，自從1月8日倫敦庫(kù)存達(dá)到今年峰值200975噸后，倫敦銅庫(kù)存數(shù)量一直持續(xù)下跌，每月注銷倉(cāng)單數(shù)量均達(dá)到3萬噸以上，而往年單月減少倉(cāng)單量一般為3000噸左右，可以看出今年倉(cāng)單減少的速度明顯高于往年，本周較上周再度減少17400噸，本周庫(kù)存減少到12525噸；同時(shí)，COMEX銅庫(kù)存數(shù)量也呈下降勢(shì)頭，1月2日庫(kù)存數(shù)量為15317短噸，至上周五為止，減少到12474短噸。國(guó)際市場(chǎng)上庫(kù)存數(shù)量減少不僅說明銅需求強(qiáng)勁，同時(shí)又減輕了實(shí)盤壓力，LME從元旦之后大幅走高就應(yīng)該看作是對(duì)上述因素的反應(yīng)。與國(guó)際庫(kù)存減少相反，國(guó)內(nèi)庫(kù)存數(shù)量自元旦過后穩(wěn)步增加，1月25日滬銅庫(kù)存僅為18158噸，而到3月14日達(dá)到61323噸，增加幅度達(dá)到237%左右。滬銅庫(kù)存數(shù)量大幅增加一方面說明國(guó)內(nèi)消費(fèi)并未真正啟動(dòng)，另一方面巨量庫(kù)存又為國(guó)內(nèi)銅價(jià)上漲構(gòu)成壓力。由于中國(guó)是國(guó)際市場(chǎng)銅消費(fèi)大戶，國(guó)內(nèi)外銅消費(fèi)市場(chǎng)的分歧將明顯影響國(guó)際銅價(jià)今后走勢(shì)。

　　矛盾二、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)與今后中國(guó)強(qiáng)勁需求預(yù)期的矛盾

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部采取了降息和向銀行注入資金等調(diào)控措施，但時(shí)至今日，次級(jí)債危機(jī)不僅沒有平息，反而有向制造業(yè)和金融行業(yè)蔓延的勢(shì)頭。美國(guó)能源部情報(bào)局最新的一份預(yù)測(cè)報(bào)告說，2008年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將收縮，這是美國(guó)政府指出經(jīng)濟(jì)衰退的第一份官方預(yù)測(cè)報(bào)告。美國(guó)能源部情報(bào)局經(jīng)濟(jì)學(xué)家納西爾•希爾吉說，按年率計(jì)算，今年第一季度經(jīng)濟(jì)將收縮0.5%，第二季度將收縮0.7%。該預(yù)測(cè)報(bào)告并未提到“衰退”一詞，但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，連續(xù)兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)收縮就是衰退。彭博社12日公布的一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，其編制的專業(yè)人士全球信心指數(shù)3月份落至13.1，低于2月份的14.3。 由于美國(guó)在國(guó)際銅消費(fèi)市場(chǎng)上占據(jù)較大比例，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩必將影響到全球銅的消費(fèi)數(shù)量，進(jìn)而對(duì)國(guó)際銅價(jià)具有一定的利空影響。

　　但是，占據(jù)世界銅消費(fèi)比例30%左右的中國(guó)，盡管受國(guó)家宏觀調(diào)控措施的影響，08年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)有所下降，但專家預(yù)計(jì)08年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍將維持在10%以上。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局13日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.4%。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.5%，同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。由于投資需求是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車之一，加上今年災(zāi)后重建工作，專家預(yù)計(jì)今年我國(guó)銅表觀消費(fèi)數(shù)量將達(dá)到500萬噸以上，中國(guó)對(duì)銅的強(qiáng)勁需求又將對(duì)銅價(jià)上漲構(gòu)成很強(qiáng)支撐。

　　矛盾三、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)與國(guó)際CPI指數(shù)持續(xù)升高的矛盾

　　隨著美國(guó)次級(jí)債危機(jī)向其他行業(yè)的進(jìn)一步蔓延，美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字?jǐn)?shù)量雙雙增加，美國(guó)財(cái)政部3月12日公布， 因經(jīng)濟(jì)放緩令收入按年減少12.1%，2月聯(lián)邦預(yù)算赤字為創(chuàng)紀(jì)錄的1,755.6億美元，2月聯(lián)邦預(yù)算赤字超過2007年2月創(chuàng)下的1,199.9億美元前次高位，亦高于分析師預(yù)期的1,600億美元。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)多次降息，隨著利率降低和流動(dòng)性增加，美國(guó)CPI指數(shù)開始抬頭，美國(guó)1月消費(fèi)者物價(jià)普遍上漲，美國(guó)1月核心CPI上升0.3%，折合成年率 1月CPI上升4.3%，創(chuàng)去年9月來最大年率升幅，1月核心CPI上升2.5%，創(chuàng)去年3月來最大年升幅，2月份CPI指數(shù)與上月持平。日本1月全國(guó)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較上年同期成長(zhǎng)0.8%，日本1月全國(guó)整體CPI較上年同期成長(zhǎng)0.7%，歐洲CPI指數(shù)折合年率高達(dá)2.3%，我國(guó)1月份CPI 指數(shù)高達(dá)7.1%，2月份CPI指數(shù)達(dá)到8.7%，整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到高物價(jià)時(shí)代，國(guó)際CPI指數(shù)提高對(duì)包括滬銅在內(nèi)的商品價(jià)格上漲形成支撐�？梢�，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)國(guó)際銅價(jià)具有利空影響，但高居不下的CPI指數(shù)又在一定程度上抵消了美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的利空影響。

　　由此可見，近期內(nèi)影響國(guó)際銅價(jià)走勢(shì)的因素非常復(fù)雜，且相互矛盾，多種影響相互交織促使滬銅繼續(xù)維持震蕩整理行情。