圖25：中國銅材與精煉銅產出出口比

　　因此，就第三季度精煉銅產量，原材料供需相對穩定、淡季中可能出現的季節性減產、維修等因素，將可能令7、8月份產量增幅趨于溫和，總體料將是溫和持穩的，月產量還將至少維持在25萬噸高位水平。以320萬噸的年產量增速預計，后7個月的平均產量增幅相當樂觀。

　　2)精煉銅進口支撐將在第三季度明顯趨弱

　　第二季度強勁的精煉銅進口形勢，是銅價在5月重攀8000美元上方最為關鍵的支撐因素，前五個月76.04萬噸的精煉銅凈進口量較去年同期增幅高達264%，而去年的總進口量僅58.31萬噸。料第三季度精煉銅凈進口將明顯趨弱。

　　其一，內外盤價差自3月中旬已呈現進口持續虧損的狀況，且虧損幅度不斷擴大。以進口貿易通常采取M+2或M+3的作價期看，5、6月份的進口水平還將維持高位，但第三季度的進口量將因價差虧損呈明顯放緩趨勢，6月下旬智利三月期免稅銅虧損已達4300余元。數據顯示，3月精煉銅凈進口量達19.99萬噸記錄高位，4月小幅收低在18.19萬噸，但5月凈進口量已快速滑落至10萬噸，6月初步的銅及銅半成品數據也顯示其較5月水平下滑了3.6%；

　　圖26：內外盤比價

    圖27：國內精煉銅進口盈虧

　　其二， 國內供給看來是相較寬松的。上海期貨交易所較春節期間走升近7萬噸的庫存狀態、主要現貨市場持續以來的貼水、期貨合約價差轉為正向、國內走勢6月開始的跟漲疲弱，以及高價位對需求的抑制，都有體現。另外，我們也常能看到關于中國再出口增長的消息，交易商表示，5月大約有5萬噸銅再出口，6月這種趨勢還將繼續。反映到貿易升水上，LME現貨銅升水已降至60-80美元，而一季度高達140美元；智利銅進口升水也在5月下旬由150美元下調至80美元；

　　其三，高銅價下，廢銅進口料持高位，壓制精煉銅進口需求。今年前兩個月廢銅價格的上升，甚至時常出現與精煉銅價格的倒掛，引致進口下滑，也是帶動精煉銅進口需求的一個因素。國內精煉銅供給的相對寬松，同樣對廢銅消費造成壓制，特別是4、5月份廢銅與現貨價差多保持在5000-7000元水平，據悉電纜企業廢銅使用量已從2006年年末的70%降至4月初的30-40%。進入6月，隨著高價位對精銅需求的抑制，以及精煉銅進口虧損的擴大，下半年廢銅進口仍將保持較高水平，壓制精銅進口。

　　圖28：廢銅報價對比

　　總之，第三季度精煉銅凈進口將明顯減緩，國內相對寬松的供需形勢，一方面不利于進口；另一方面也可能吸引出口。進口上，五礦公司曾預計2007年中國精煉銅進口將達到100萬噸，低于122萬噸的進口量，也就是國內進口水平將接近2005年。出口上，前4個月出口量相當小，但5月轉口貿易的出現令當月精煉銅出口跳升至1.67萬噸，這個量是自去年10月以來高點，料因國內供求形勢緩和出現的轉口貿易還將持續。在進口減少、出口增加的雙重影響下，凈進口減緩是必然趨勢。

　　新一輪進口量的增加，我們認為需要交易所顯性庫存的持續下降、現貨市場上持續較高升水的支撐，以及進出口盈虧的改善。另外進出口形勢的改變以及對市場的影響是滯后的，事實上去年11月開始，進口就已轉成盈利，市場那時就在期冀中國進口需求的支撐，但直到今年2月大幅度進口的出現，才對價格產生強勁激勵。因此，對于中國下一波進口預期的好轉需要時間，前期大幅的進口量也需要消化。

　　綜上，在金屬進口節奏明顯放緩、國內產量可能因季節性減產、維修等影響增幅趨穩的狀態下，第三季度表觀需求將趨弱，中國進口對銅價的支撐也將減弱。