2、銅冶煉產能預期上，已經開始考慮銅行業緊縮的效應

　　2007年5月數據顯示，今年前五個月我國有色金屬采選業固定資產實際完成額累計增幅57.7%、有色金屬冶煉及延壓業固定資產實際完成額累計增幅36.3%，繼續高于同期固定資產投資累計25.9%的增幅。其中，有色金屬原材料1-5月漲幅高達111.1%的購進價格繼續刺激采礦選礦業的擴張；而有色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同樣走升，同比上漲15.7%，銅、鋁、鉛、鋅的出廠價格漲幅在2.9%-37.5%之間。

　　圖21：有色金屬固定資產投資累計同比增長

　　繼1月初，發改委再次強調對于銅冶煉行業“新建和改造銅冶煉項目單系統能力必須在10萬噸/年及以上；自有礦山原料比例達到25%以上，項目資本金比例達到35%以上”的要求之后，5月下旬，發改委下發緊急通知要求取締鼓勵高耗能行業發展的違規政策。通知明確要求，在招商引資活動中，凡自行制定的不符合有關法規和產業政策的優惠措施，一律廢止，并重申將嚴格控制新建高耗能項目，銅冶煉行業仍是國家重點調控的對象。

　　影響上，政策范圍沒有涉及上游銅采選業、下游銅加工業，事實上銅行業整體還將以擴張為主，銅冶煉行業的緊縮，仍是以整合行業資源、優化生產結構為目的，中國大型銅冶煉項目仍在建設與融資中：二季度江西銅業年產30萬噸的精煉廠已經投產；預計在2007年擴產規模超過10萬噸的工程不完全統計還包括金川的18萬噸、貴溪的15萬噸以及云南整體的13萬噸。

　　而對于不符合發改委行業準入要求的小型冶煉廠，盡管我們還未收集到相關信息，但國外機構已經在長期精煉銅供應趨勢里開始考慮該因素，他們認為這部分產能明年將面臨關閉，Brook Hunt統計這部分產能大體在24.4萬噸。

　　3、第二季度表觀需求呈“高產量、高進口”格局，料第三季度趨緩

　　與去年上半年“高產量，低進口”、持續低迷且負增長的表觀需求相比，今年1-5月在國內精煉銅進口量持續強勁、產量穩定擴張的“高產量、高進口”格局下，表觀需求大幅攀升，前5個月累計同比增幅高達42.85%！第三季度，隨著中國進口需求的放緩、部分冶煉商可能選擇夏季進行維修，料表觀需求增幅趨緩。

　　圖22：我國精煉銅表觀消費量

    圖23： 中國表觀需求累計增幅

　　1)二季度精煉銅產量增幅強勁，料三季度溫和持穩

　　第二季度精煉銅產量一改一季度累計同比下滑3.5%的疲弱態勢，4、5月份連續兩個月產量維持在27萬噸高位水平，較去年同期強勁增幅13.38%；1-5月累計精煉銅產量增長3.49%。展望三季度，我們認為國內精煉銅產量至少將是溫和持穩的：

　　其一，在需求向好、產能擴張提振下，對2007年全年精煉銅產量走升的預期沒有改變。中國有色金屬工業協會預期，今年我國產量將增長10%，達到327萬噸；

　　其二，產量料受淡季影響，特別是7、8月份的季節性減產、維修等因素，增幅將趨于溫和；

　　其三，第三季度料國內原材料供需穩定：

　　a、國內同期銅精礦增幅達到9.9%繼續高于同期精煉銅產量增幅，前5個月達到300300噸；同期銅精礦進口強勁增幅25.2%，進口量達到188.5萬噸；上半年精礦供給形勢好于去年，整體上有利于緩和供應憂慮；

　　b、下半年，料國內銅精礦增幅還將保持強勁增長，且官方提供的數據常常是被低估的。例如Brook Hunt認為去年我國銅精礦總量可能已經超過90萬噸，而有色年報提供的數據僅為76.2萬噸；

　　c、國內精煉廠對TC/RC費用的下行，已經抱有預期，盡管有機構認為偏低的加工精煉費將損及中國冶煉廠利潤引致減產，但目前看，大型企業并未傳出組成聯合采購小組共同談判、也未傳出可能因利潤率下滑削減產量的消息。以銅陵有色為例，7月初該企業就已達成加工費用接近每噸60美元和每磅6美分，不帶價格分享的條款；而去年，他們先是參加了聯合采購小組，后在9月才獨立簽訂了TC費用在73.5美元的供應合同。可見，今年企業對低加工精煉費的承受能力大大提高，主動的讓步有利于長單合同的訂立，有利于穩固原材料進口。另外，因清庫導致的低原材料庫存，也需要進口新的銅精礦支持生產。據悉，冶煉廠2006年減倉原材料庫存在5-6萬噸。

　　三季度銅精礦進口，我們認為將與產量保持較高彈性，將較4、5月份強勢略有降低，但預計仍可能平均維持在30萬噸水平上方。

　　d、除銅精礦外，粗銅、陽極銅以及廢銅的進口形勢同樣樂觀。受進口零關稅激勵，前五個月，我國粗銅及陽極銅進口累計同比增長了88.1%，廢銅的增幅也在20.2%。企業可根據自身成本利潤情況多元化采購原材料。例如，若銅價走勢階段性下滑疲弱，企業可加大粗銅、廢銅使用比例，降低生產成本。

　　圖24：我國銅原材料凈進口