（來源：華安基金）

近期，美聯儲召開議息會議，會后宣布降息25個基點，符合預期。

不過，最新點陣圖顯示，2025年僅降息兩次，比9月預測的四次降息少兩次，超出市場預期。

消息發布后，倫敦現貨金價當日收盤跌2.24%，逼近11月中旬創下的低點。（數據來源：Wind）

降息步伐為何要放緩？

美聯儲主席鮑威爾會后表示，降息節奏面臨放緩主要是基于兩方面的原因：

其一，擔心過快降息造成通脹反彈。

自2024年9月首次降息以來，美聯儲已完成3次降息操作，累計降息100個基點。

大幅降息一方面降低了企業和居民的借貸成本，增加了市場需求；另一方面也帶來通脹反彈的風險。比如，最新美國11月核心CPI同比增長3.3%，已連續4個月持平。

數據來源：美國勞工部，數據區間：2021.01-2024.11

其二，特朗普政策可能助長通脹。

根據美國當選總統特朗普的初步安排，2025年將對內實施減稅和增加支出，對外提高關稅。經濟學家普遍認為，這可能導致美國通脹再次上升。（資料來源：財聯社）

由于國際市場黃金主要用美元定價，美元降息預期放緩有利于增強美元的吸引力，利好美元指數走強，對金價構成短期壓力。歷史數據顯示，美元指數與金價短期波動呈現一定的負相關關系。

金價短期承壓？

數據來源：Wind，數據區間：2022.01.01-2024.12.19；指數歷史數據不代表未來收益，基金投資有風險

不過，由于美聯儲主席鮑威爾在議息會議上已明確表示“明年不太可能出現加息”。因此，接下來美元大幅走強的可能性較小，金價調整壓力或許有限。

黃金上漲趨勢會被打破嗎？

平安證券認為，中長期看，美元信用弱化以及避險需求將共同推動黃金上行：

先說，美元信用弱化。當前，美國主權債務高企。截至2024年9月，美國債務規模占GDP比例達120.8%，創歷史新高（數據來源：平安證券）。高債務下，美國新政府仍準備采取寬財政政策，并意圖加劇與主要國家的貿易緊張關系，或繼續削弱美元信用。

近年來，全球央行尋求儲備資產的多元化，開始大量增配黃金。截至2024年第三季度末，黃金在全球官方儲備中的占比已從2023年底的約15%上升至18%（數據來源：摩根大通）。未來，這一需求有望延續。

數據來源：Wind，平安證券研究所，數據區間：2012-2024Q3

再說避險需求。由于俄烏、中東地緣沖突難分難解，疊加2025年美國關稅政策帶來的不確定性，2025年市場對黃金的避險需求或有增無減。

因此，瑞銀、摩根大通、花旗、高盛等大型投行均看好2025年金價表現。其中，摩根大通預計，金價在2025年有望達到3000美元/盎司。（截至2024.12.03）

接下來，如何操作黃金？

基于前面的分析，黃金短期或有波動，但中長期或值得繼續看好。小安認為，在全球經濟面臨不確定性的當下，黃金仍是比較不錯的分散風險的工具。如果小伙伴們打算中長期持有，可以考慮逢低做多黃金。

標的方面，場內投資者可以重點關注國內市場上規模最大、流動性較好的華安黃金ETF（518880），場外投資者可通過華安黃金ETF聯接基金（A類：000216；C類：000217）進行布局。

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今日話題：2025年，你認為黃金的目標點位是多少？

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