專題：美聯儲利率決議重磅來襲 按兵不動成共識 市場緊盯降息指引

2023年的最后一個月，美聯儲連續第三次摁下了“加息”暫停鍵，暗示著這場加息連續劇可能接近尾聲，回顧歷史，美聯儲每次的動作都牽動著全球投資者的心弦。

美國聯邦基金目標利率走勢圖

數據來源：Wind，1982.10.1-2023.7.27；指數過往不預示未來表現；注：1990年以來四次加息周期時間區間分別為1994.2.3-1995.2.1、1999.6.30-2000.5.16、2004.6.25-2006.6.29、2015.12.17-2018.12.20。

自上世紀90年代以來，美聯儲經歷了4輪加息周期，它們有一個共同特征：在加息結束后、降息開啟前，都有一段政策觀察期。

加息暫停后，哪類資產可能脫穎而出？

我們復盤了各全球大類資產在歷次政策觀察期中的表現及上漲概率，從中發現了一些規律：

• 股票

數據來源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；指數過往不預示未來表現

從股票市場來看，除了2000年，在經濟走弱與互聯網泡沫破裂的疊加效應下股市承壓，其余時期全球市場大多均處在上行區間，或源于在經濟尚未衰退的階段，寬松預期仍是主旋律。從風格來看，由于成長股對利率的變化更為敏感，納斯達克表現通常優于標普500。

• 債券

數據來源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中美國短期綜合債券采用彭博巴克萊美國短期綜合債券指數計算，指數過往不預示未來表現

在政策觀察期，流動性預期的改善以及經濟走弱的環境均指引著美債利率的下行，而債券價格與利率呈反比，所以，美債表現的強勢成為了共同特征。

• 商品

數據來源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中農產品收益率采用南華農產品收益率指數計算，指數過往不預示未來表現

商品資產中，黃金上漲的確定性較高，而以銅、原油為代表的國際定價商品價格沒有明確趨勢，多表現為震蕩行情。

倘若開啟降息，哪類資產值得布局？

資料來源：Wind，中信建投證券

在經歷短暫的加息觀察期后，美聯儲轉為降息的預期便會走入大家的視野。觀察最近四次的降息周期，平均持續超6個月，降息幅度也都不小。

• 股票

數據來源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；指數過往不預示未來表現

由于降息常常發生于外部沖擊或經濟下行的背景下，股票市場大概率會經歷一波較大的調整。

1990年以來上證指數走勢與美國聯邦基金目標利率變化對比

數據來源：Wind，1990.12.19-2023.7.27；指數過往不預示未來表現

但2019-2020年美聯儲降息期間，A股卻抗住了風暴，主要基于當時國內疫情控制較好、外資穩步流入、核心資產的強勢等自身邏輯。

• 債券

數據來源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中美國短期綜合債券采用彭博巴克萊美國短期綜合債券指數計算，指數過往不預示未來表現

在債券市場中，無論美國還是中國市場，都催生了一定時期的上漲行情。

• 商品

數據來源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中農產品收益率采用南華農產品收益率指數計算，指數過往不預示未來表現

在資金避險情緒的作用下，具有抗通脹屬性的黃金也成為最具確定性的品種之一；但以銅、原油為代表的大宗商品在美國經濟走弱的趨勢下，價格多將承壓。

面對美聯儲的動作，投資者如何做好準備？

資料來源：銀華基金整理，僅作為演示說明

總結來看，不論是在政策觀察期還是降息周期，美債、黃金均具備較好的配置價值；股市在政策觀察期的上漲邏輯較充分，但降息的發動可能是需要謹慎看待的標志性事件。

投資TIPS：

在美聯儲暫停加息的當口，考慮到未來有望降息的背景。中期維度，我們可關注債券、黃金等資產，短期維度，可挖掘股市機會。需要注意的是，加息或降息并非資產價格的唯一影響因素，通過多元化的資產配置做好應對風險的準備才是投資的基礎。

市場有風險，投資需謹慎。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。基金凈值會因為證券市場波動等因素產生波動，投資者需根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，謹慎選擇合適的產品并詳細閱讀產品法律文件。基金投資策略、投資范圍、基金經理等相關信息，可前往銀華基金官網的信息披露板塊查詢了解。

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