【轉自：見聞VIP、騰訊證券】

一年一度

巴菲特股東大會干貨

今年的伯克希爾哈撒韋股東大會改為線上舉行，為史上首次。本次股東大會于美國中部時間5月2日（周六）下午3點45分召開，會議由雅虎在互聯網上進行直播，股東們將不能親自到現場出席會議。

除了首次沒有在奧馬哈現場舉行，今年的伯克希爾股東大會還有一個不同以往之處：和巴菲特一同出席大會答問的不再是他的老搭檔、伯克希爾的副董事長芒格，而是伯克希爾主管保險以外業務的副董事長Greg Abel。有評論因此認為，這可能坐實了Abel將是巴菲特接班人的猜測。

巴菲特在大會上提到，伯克希爾虧本清倉了所有航空股，新冠改變了他對航空公司看法，不清楚未來三四年人們是否會像去年那樣坐飛機，而航班現在太多了。

巴菲特表示，伯克希爾仍然坐擁巨額現金儲備，但尚未找到一家價格誘人的公司作為收購標的。他說：“我們沒有做任何事情，因為我們認為沒有有吸引力的事可以做。這種情況可能會很快改變，或者可能不會改變。”

在被問及負利率的影響時，巴菲特稱，目前持有約1200億美元債券，不知道負利率會怎么樣。他表示，目前在做對的事情（指美聯儲應對危機），但是這些對的事情不是沒有代價的。至于代價是什么，巴菲特稱不清楚。

美東時間周六早，伯克希爾公布財報顯示，一季度凈虧損497億美元，這是公司史上最大的投資組合賬面季度虧損。同時，截止一季度末，伯克希爾的賬面現金達到1370億美元，創歷史新高。在美股大跌的3月，巴菲特非但沒有抄底，還繼續增加持現，這讓人更好奇“股神”未來會有什么大動作。

以下是伯克希爾股東大會要點實錄：

04:50 大會開場白

巴菲特在股東大會開始表示，芒格明年還會參加。評論稱，巴菲特暗示，此次出席大會的Abel和未出席的伯克希爾保險業務副董事長Ajit Jain可能是他的接班人。

巴菲特稱，在今年1月的時候，沒人能預料到3月市場上發生的事情。美國經濟將扛過新冠肺炎疫情這一劫難。他和大家都應該對Fauci表示感激。

05:02 當前美國經濟

巴菲特在討論美國經濟時口吻謹慎。他警告說，鑒于新冠病毒危機，經濟前景的可能性“仍然非常廣泛”。但是他隨后重申了自己的長期信念，即美國將克服疫情。他指出：“美國經濟在2008年和2009年偏離了軌道，路基脆弱。而這次，只是將火車停在鐵軌上。”

05:15?回顧1929年道指

巴菲特回顧1929年大蕭條時期美股。因為30年代初美國大蕭條期間道指崩盤，美股的投資曾經在不到兩年從1000美元縮水到170美元。此后美國成立FDIC這樣的保險機構，提供了很好的保障。大蕭條后雖然經濟恢復了很多，但是對人們影響深遠，留下傷痕。

大概20年后，大蕭條期間投資美股的人才回了本。

之后市場上揚。上世紀50年代巴菲特在大學畢業時每投資1美元，股市就產生了100美元。你不用看股票價格，不需要付出比其他人更多的費用。

巴菲特總結道，人們在失去信心的時候，并未看到股市的潛力?？赡馨l生極端情況，美國已經接受過考驗，比如大蕭條。但巴菲特認為從這些年美國股市表現來看，不要做空。2020年已經比1789年時好得多。

5:50 巴菲特談市場：那些我不知道的事情

巴菲特表示，他不知道，也不認為任何人會知道明天、下個月、明年市場會怎么走。我們已經見識過了很多這種意外的明天的例子。長期來看，市場是在順風期的。

05:55 巴菲特提及去年約翰霍普金斯大學報告

去年10月約翰霍普金斯大學、NIT和經濟學人共同發布了一份300頁的報告。在任何國家發生生化威脅——自然的、故意的或偶然的——都會對全球健康、國際安全和全球經濟構成風險。

6:00 巴菲特講股票投資的定力

巴菲特稱，假如你買下了一個160英畝的農莊，隔壁的農莊面積和土壤質量大概差不多。但隔壁的農民說要買你的，或者賣給你。買下農莊之后必須記住，隔壁的天天喊價其實是在為你服務。你是因為有潛力才買的，不需要考慮隔壁的人怎么說。

買股票也就是如此。隔壁的每天在騷擾你，天天說要買你的，或者要賣給你。你不見得賣給他。買賣股票也有這種優勢。股票投資再平衡是很好的。美國有順風的時期，要知道自己的定位在哪里。根據買賣價格自己做評估。必須有正確的心理思維，有正確的方法。持有美股十來年的收益絕對超過美債。請相信標普500指數。其他人給你推薦的產品，都是因為他們可以賣更多錢。巴菲特說，對大多數人來說，最好是買入標普500指數基金。人們付了很多錢，得到的卻是他們實際上不需要的建議。如果持有美國的倉位幾十年，會比買美債的表現好得多。

巴菲特稱，伯克希爾自己不喜歡買標普500，我們喜歡買整個業務，但不介意買公司的部分股權。

我不知道未來幾年、幾十年會怎樣，但我相信大家要跨行業、跨機構投資。我希望，每個人在買股票時要有這種想法：你買的不是股票，而是業務的一部分。

巴菲特表示，他的余生和他的繼承人也會這樣投資美國。

6:11 巴菲特：不要用借來的錢參與市場

巴菲特仍認為美國是最好的選擇，但他指出，鑒于新冠病毒大流行的不確定性，人們不應借錢參與市場。巴菲特說：“當發生類似當前疫情之類的事情時，很難考慮到其的方方面面。這就是為什么你永遠不想將借來的資金用于投資?！?/p>

6:30 巴菲特高度評價美聯儲主席鮑威爾

巴菲特稱，現任美聯儲主席鮑威爾可能被載入史冊。他稱，多年來，我一直把保羅·沃爾克放在一個特別的地方，他是一個特別的美聯儲主席。而由于美聯儲在3月采取的行動，我認為鮑威爾（Jay Powell）和美聯儲董事會也都在一個特別的地方。每個在3月底和4月發行債券的人都應該發一封感謝信給美聯儲，因為如果他們沒有以空前的速度和決心采取行動，債券的發行就不會發生。也許是因為吸取了2008-2009年的教訓，今年3月中旬他就采取行動。美聯儲3月24日采取措施，應對信貸凍結。今年3月我們一度曾經非常接近信用凍結。過去6-7周美聯儲資產負債表膨脹，這樣做后果是什么還不知道。

6:35 巴菲特披露一季度和4月證券交易情況

巴菲特稱，伯克希爾一直都準備好應對未來。巴菲特稱航空公司受到巨大影響。

巴菲特展示伯克希爾證券交易情況：一季度買入股票40億美元、拋售股票21.6億、買入債券17.4億美元。

4月買入股票4.26億美元，出售65.09億美元，沒有債券買賣。這意味著在4月美股反彈期間，伯克希爾是凈出售。分析估計，4月的65億美元拋售股票里大部分都是航空公司股票。

6:42 巴菲特承認看錯航空公司 虧本清倉所有航空股

巴菲特稱航空公司受到巨大影響。

巴菲特稱，對航空公司股的估值犯了“可以理解的錯誤”?！拔覀冑I入（航空公司）時，認為對航空公司領域的投資金額是有吸引力的。事實證明，我看錯了這個行業，這不是四位優秀的（航空公司）CEO的錯。相信我。做一家航空公司的CEO一點也不愉快?！?巴菲特清倉的航空股包括達美航空、美聯航、美國航空和西南航空的股票。

巴菲特稱，虧本清倉了所有航空股。巴菲特說新冠改變了他對航空公司看法，不清楚未來三四年人們是否會像去年那樣坐飛機，而航班現在太多了。伯克希爾給了一些公司資助。但航空公司虧損很大，我們撤走了投資。巴菲特稱，現在是借錢的絕佳時機。對伯克希爾來說不一定，對很多人來說是這樣的。

7:08 巴菲特回答“為何一直沒有出手”

巴菲特表示，伯克希爾仍然坐擁巨額現金儲備。該集團尚未找到一家價格誘人的公司作為收購標的。他說：“我們沒有做任何事情，因為我們認為沒有有吸引力的事可以做。這種情況可能會很快改變，或者可能不會改變。”根據該公司最新的10-Q文件，截至3月底，伯克希爾擁有1370億美元的現金和現金等價物，達到創紀錄的水平。巴菲特在2008年金融危機期間對美國銀行和高盛等公司進行了特殊投資。他說：“我們愿意做很大的事情。我的意思是，您可能會在星期一早上來找我，涉及金額為300億美元，400億美元或500億美元的大項目。如果我們真的很喜歡我們所看到的，我們會做的。但目前，我們還沒有發現任何吸引人的東西，尤其在美聯儲很快開啟公司貸款?！?/p>

巴菲特稱，小心尾部風險，以及“2008年的經驗”告訴“我們一開始不會看到問題的全貌”。至于其他人是不是現在應該買入，他表示“只有當你預期能長期持有，并且在財務上和心理上做好準備的時候”。

7:22 哪些伯克希爾麾下公司會受影響？

伯克希爾旗下有97家公司。疫情可能導致有些行業的顧客行為改變，激化了以前就存在的問題。比如報業。伯克希爾實際上增加了報業投資。疫情發生讓報業的形勢惡化。汽車業也是如此。所以一些行業的小企業會關閉。疫情改變了世界。比如商業中心的租戶、供應商在疫情期間都有變化。

7:25 讓一些小企業歇業會不會改變伯克希爾的長期政策？

不會。巴菲特重申航空公司的飛機太多了。要根據未來長期是否虧損做決定。政府現在對航空公司有補助。這些公司在主動融資，讓政府持股，公司內部也要調整適應需要。這對投資者是否合理，要拭目以待。

7:40 再關于航空公司

巴菲特稱，航空公司業務的問題是，如果業務只恢復了70%或者80%，飛機是不會消失的。世界改變了航空公司行業。

7:45 有沒有伯克希爾旗下全額持有的公司接受美國政府救助？

巴菲特回答，沒有。Greg Abel確認，沒有。

7:51 關于疫情

在疫情方面，美國可以挺過夏天。未來未知因素太多，不知道將來疫情變化，不確定未來行動。

7:54 有人說，被動投資好時候過去了，之后將是主動投資的好時光。你怎么看？

巴菲特稱，建議大家買標普500基金。伯克希爾的表現相比標普毫不遜色。很罕見有人能做到持續巨大收益，即使這樣，會收很多管理費，而且這種業績表現的基金之后會關閉，因為很難容納很多錢來獲得巨大收益。我們關心長期的表現，但不能保證就一定比標普做得更好。

7:55 Greg Abel認為伯克希爾的文化沒有改變

伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）非保險業務副主席Greg Abel是巴菲特的潛在繼任者之一。他說，當“奧馬哈先知”和他的得力助手查理·芒格（Charlie Munger）離開時，他認為公司文化不會改變。他說：“這種文化的很大一部分是具有商業頭腦以了解交易和經濟前景以及迅速采取行動的能力。我真的不認為這會發生變化。沒有比巴菲特和芒格更好的人了，但我們在伯克希爾擁有一支同樣才華橫溢的團隊?！?/p>

8:03 繼承人問題，Ajit Jain被特別問及

巴菲特稱，Ajit Jain并不負責資產配置，在保險業有他的優勢。他是伯克希爾非常重要的人才。巴菲特稱，芒格和他的健康情況很理想。

8:07 關于能源業投資

Greg說，伯克希爾83%-85%的能源業投資都有不錯的回報。我們還要發掘更多的投資機遇。

巴菲特稱，原油生產未來幾年會顯著下降，因為需求大幅下降，20美元一桶油價是讓油企沒辦法進行下去的，鉆井活動都會下降。不知道未來油價是不是會顯著增長。產油企業的未來無法預測。未來會有很多能源業的壞賬，這樣你可以想象對于能源業股東意味著什么。

8:25 被問及未來如果有負利率如何影響保險業務？

巴菲特稱，持有約1200億美元債券。他不知道結果負利率會怎么樣。他說我們在做對的事情（指美聯儲應對危機），但是這些對的事情不是沒有代價的。至于代價是什么，巴菲特稱不清楚。

8:49 巴菲特：辦公樓和商場的需求會“大幅下滑”

巴菲特表示，商場和公司關門，員工在家辦公，人們正在轉向電商和在線辦公，這對于商業地產產生持續的負面影響。

這些業務在過去幾個月正在加速下滑，消費者正在形成不同的習慣。

9:03 巴菲特解釋為何沒有加大伯克希爾股票回購

一季度美股遭遇暴跌之際，巴菲特回購17億美元伯克希爾股票，相比之下，其賬面現金高達1370億美元。

在被問及為何沒有加大股票回購力度時，巴菲特稱，和其他事情相比，伯克希爾股價并未跌到更有吸引力的水平，未到大舉行動的時候。