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　　來源：投資作業本

　　核心觀點：

　　1、我屬于比較現實的投資人，只尊重市場給我的價格，市場價格跟我不一樣，一定是我錯了，而不是市場錯了。2、市場上最賺錢的方法是什么？就是要抓住大趨勢的起點和終點。如果你能做到這一點，在細節上你甚至都不需要做的太優秀，因為你的大錢已經賺到了。 

　　3、目前來看，每當我看到一個行業指數或大盤指數，如果給我十幾分鐘20分鐘，觀察下它的近期走勢，結合我自己的指標，我大致能知道，它大致出現在什么位置。         

　　如果再結合一些基本面，我大致能知道它在我的框架里，我能給出一個概率性的判斷，未來大概率它是什么樣的走法。如果小概率事件，它會有怎么樣的一種可能。

　　4、上證50、上證指數、滬深300這些指數，它是在一個箱底里面。這個箱底相對來講非常穩健，它不會輕易的往下破（不會深跌）。在技術分析里，它破了這個區間，不是抄底的機會，而是跑路的機會。5、現在所有TMT板塊的行業都是我密切關注的行業，我今天把我池子里所有的東西都詳細的看了，這三天每天都在看，我實際上也在等一個好的機會......大概率至少未來一兩個月之內會出現。

　　9月6日，東方基金基金經理周思越在一場路演中非常誠懇地分享了自己對技術分析和市場的看法。

　　周思越個人管理基金總規模大概2.63億，他今年的成績非常亮眼，代表作東方區域發展今年以來絕對收益回報大概為68%，在同類兩千多只權益型基金當中排名第一，是截止到目前的冠軍基金。

　　以下是投資作業本Pro（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

　　圍繞行業輪動配置 很少用技術分析看個股 

　　總體的配置思路還是圍繞著行業輪動，但輪動的依據是我對技術方面研究的一個框架。

　　這個技術研究主要是以技術指標、成交和行業數據為核心。也會參考一些基本面因素，但主要還是圍繞一些技術指標來做。

　　我的技術分析可能跟市場上較主流的技術分析理論不是特別一致，我很少用技術分析來看個股。對個股來說，所謂的技術分析實際就是找到這個市場核心的資金在哪，或者最聰明的資金在哪，它們的思路什么樣。

　　我只會在個股選擇上做一些參考。

　　觀察大盤指數、行業指數來判斷市場位置

　　為了避免資金改變技術形態的行為發生，讓自己看的東西盡可能客觀，我只會把我的框架運用在大盤指數和行業指數，甚至特別小的行業指數我也不會去做。

　　通過觀察這些指數，去判斷市場處在一個什么樣的位置，這是最核心的東西。

　　首先判斷大盤，是不是一個合適重倉出擊的環境。然后，如果有機會獲得收益，就選一個好的行業或者幾個好的行業的組合。

　　我的投資框架參考的維度

　　我的框架參考幾個維度：最重視周線和月線，比較忽視日線，因為日線非常具有欺騙性。

　　至于技術指標，我最看重成交量。

　　成交量之外，我自己構建的組合里面主要圍繞著單個K線的形態。K線形態有四個價格：開盤價、收盤價、最高價和最低價。這個形態我每天都會做一個復盤，（在）我關注的主要指數里，把這四個價格做一個收盤的記錄。

　　要記住這四個變量在周線和月線中的變化，我認為大部分做技術分析的人不會做的事情。

　　去看股票的分時走勢。把它作一個總結，找到每天的開盤價、收盤價、最高價、最低價，把每個價格作為周線和月線的連線，會看到很多不一樣的東西。

　　另外一個，就是均線。這條線代表了成交的平均價格。如果再結合成交量來看，早晚能構建出股價的走勢。

　　還有一個比較重要的，就是輔助的一些技術指標。傳統的軟件里面都有，類似MACD、KDJ，這些東西最多只能作為一個輔助。

　　十幾到二十分鐘，我能判斷出大盤指數的位置，未來可能走勢

　　目前來看，每當我看到一個行業指數或大盤指數，如果給我十幾分鐘20分鐘，觀察下它的近期走勢，結合我自己的指標，我大致能知道，它大致出現在什么位置。         

　　如果再結合一些基本面，我大致能知道它在我的框架里，我能給出一個概率性的判斷，未來大概率它是什么樣的走法。如果小概率事件，它會有怎么樣的一種可能。

　　我做決策只有2個判斷

　　我認為市場總是有效的，這是技術分析最核心的基礎。如果沒有這個基礎，可能技術分析的意義就不大了。

　　技術分析實際上就是去總結，什么樣的情況下，這個東西大概率是進入了一個能漲，或者至少不會跌的一個范圍。

　　我做任何決策就只有兩個判斷。如果我想買一個東西，首先，它不會跌，這是我買它的一個底線。至于它能不能漲，那是更高層次的一個要求。

　　市場沒錯，只有我錯

　　我認為這個市場投資人就分兩類，一種是比較現實的，我就屬于比較現實的。吃到了很多教訓之后，我現在變得越來越現實。

　　我只尊重市場給我的價格，市場價格跟我不一樣，我就認為一定是我錯了，而不是市場錯了。         除非它的偏差是在我的框架可允許的靈活范圍內，那么不存在對錯的問題，只是需要時間驗證的問題。但是如果超出了范圍，那么顯然是我錯了，而不是市場錯了。         

　　所以最后結果是，我會跟著市場不斷修正我的模型，力爭在這條技術分析的路上，能夠做到一個盡量給自己比較滿意的結果。

　　基本面研究需要信仰業績不好核心理由就一個

　　做基本面研究也一樣。做基本面研究我們需要什么？需要信仰。

　　你認為對的方向，一定要在這個方向上堅持走一下。錯的時候你需要做的就是反思、總結和提高，而不是去換另一條路。

　　業績不好的，我認為最核心的理由，都是今天聽消息，明天看估值，后天又看新技術面，都是這樣。只要你堅持一個方法，自始至終堅持下去，我認為這個都會有收獲的。

　　如何判斷上漲通道，我沒法說用結果驗證即可

　　如何去判斷熊市和牛市，主要通過哪些指標？

　　如果是牛市，基本所有關鍵指數都在上漲通道里，但怎么判斷上漲通道，或者怎么確定這個行業具備投資機會？這個東西我沒辦法說。         

　　因為我認為，對投資人來說，他可能更關心結論。

　　投資主要分為三部分，第一個是框架，第二個是你用框架得出結論的過程，第三個是結論，最重要的就是結論。

　　我跟一些策略分析師去聊市場或者聊他們的判斷，他們可能也聊一些框架，但他們聊的中間從框架推導出結論的這個過程，是帶有濃重主觀色彩的。

　　任何行業在任何時間都有利空和利多的因素。一定是任何時間都要有一個開放的心態，這是投資中非常重要的一個東西。而不是我屁股已經在那了，我就只聽就跟我方向一致的東西。

　　那最后結論，實際上你聽與不聽是一樣的(就是你聽100個人，就有100個不同的觀點)。你聽了不好的東西你也不信，聽到好的東西你就盲目去強化自己的東西。

　　回到我的框架來說，我中間從框架得出結論的過程是我個人的核心競爭力，這個東西我不會給任何人展示。我可以告訴有哪些指標，但我不會給你看這些指標是怎么樣得出來的。

　　你只需要通過我的結論來驗證我這個框架是不是有效就可以了。如果它出現了偏差，我會自己來修正它。如果它長期出現偏差，那大家不會來聽我講這些沒用的了。

　　市場上最賺錢的方法是什么？抓住大趨勢的起點和終點

　　在行業選擇上，我現在有兩種方法，這也是我判斷趨勢很重要的一個依據。

　　市場上最賺錢的方法是什么？

　　就是要抓住大趨勢的起點和終點。如果你能做到這一點，在細節上你甚至都不需要做的太優秀，因為你的大錢已經賺到了。趨勢的起點和終點，是我最重視的東西。

　　結合這個東西，剛才說的兩個方法，一個就是，很簡單，找趨勢的起點。

　　所有趨勢的起點都不是一波直接上去的，一波直接上去的就不叫趨勢，是一個短期。它一定是至少持續一兩個月甚至兩三個月，這才是比較成規模的一波快速上漲。在這樣一波上漲前，它的右側一定也反復。

　　比較理想的，當然就是從右側的起點就找到它，實際上就是左側右側的拐點，這個非常難。

　　次要的辦法，就是右側找一個左側。

　　第一種方法——找趨勢的起點，需要做右側。

　　還有一種情況，就是做二浪回調時，這時完全可以做到左側出擊。但左側也只是在漲之前買進去，而不是買了之后它就不跌了。買了之后可能它還要再跌一點，但是確定性的會出現右側，這種時候也是賺錢非常好的。

　　它第二波上漲一般來講都會強于第一波。這次人工智能所有行業基本都是這樣。無論是傳媒、算力，或者細分的光模塊、服務器也好，它第二波上漲都強于第一波。

　　而在第二波和第一波之間中間的回調，有些信號可以很明確的觀測到，它一定會出現第二波。抓住上漲過程中的回調，去參與確定性的第二波上漲，這是第二種情況。

　　第一種情況就是抓住整個趨勢的起點。如果你能抓住整個趨勢的起點和終點，中間做不做調整，對你的收益有影響，但長期來看你已經是贏家，這就已經足夠了。

　　如果再細化，你趨勢上已經做的不錯，那剩下的就是去把握每一次波動，這個就非常難。

　　上證指數、滬深300在箱底位置不會輕易往下破

　　怎么去判斷下行風險？

　　如果市場是一個震蕩市場，整個指數不是一個熊市，那市場顯然有機會。         

　　因為指數不是下跌趨勢，那說明可能有的行業已進入上漲趨勢，有的行業是在下跌趨勢里，有的行業是震蕩趨勢，最后它們的合力形成了指數震蕩的局面，所以從這里面去選。

　　從這幾個月的背景來看，到6月，作為上半年核心主線的人工智能出現了休息的情況，在人工智能下跌過程中，當時并沒有其他可替代指數出現明顯的上漲趨勢，那只有可能是權重很大的指數來穩住，才能把市場拖?。ǚ駝t市場重心是向下的）。這是一個相互成為因果的關系。

　　上證50、上證指數、滬深300這些指數，它是在一個箱底里面。這個箱底相對來講非常穩健，它不會輕易的往下破（不會深跌）。在技術分析里，它破了這個區間，不是抄底的機會，而是跑路的機會。

　　這種情況下，只需要關注，從邏輯上來講，如果TMT不行了，順周期這條線又恰恰是權重很高的東西，無非就是金融、地產、消費，周期，如果再去捋一遍這些東西的指數，顯然在六月份時已經全部進入底部區域。

　　至于怎么樣看出來它不會跌，這也是概率上的。不是說這個框架不對，而是說外界有很多特別超預期的東西，是可以改變這個市場運行規律的。

　　但這種事非常少見，哪怕出現了，這個市場最后還是會回到一個它內生的軌跡。

　　不太選個股，定行業選龍頭

　　我不太選個股。定了行業，選龍頭為主。

　　它既然是龍頭，一方面市值肯定偏大；另一方面，市場關注度高，成交量肯定也大。市值和成交量是我最關注的。

　　在指數上升趨勢很猛時，或者在明顯上升趨勢里，二線的彈性股我可能也會買，因為標的不太夠，比方光模塊和服務器，從基本面上上來說，他們可能啥也不是，但短期它們有一個非常好的貝塔。

　　阿爾法服從于貝塔

　　在我的框架里，一個非常重要的東西——任何阿爾法都是服從于貝塔的。你跟我說這個貝塔很好，阿爾法怎么這么差，我不考慮這個東西，因為本身我就是一個資產組合。

　　我買了20個股票，你告訴我其中兩個股票阿爾法不行，而總的貝塔是一個非常好的、向上的東西，我會忽略那些基本面的瑕疵。

　　同樣如果出現了反轉，這些東西首當其沖一定最先賣出。

　　我也在等TMT的機會，未來一兩個月大概出現

　　目前這個時點，從風格角度您是比較看好大盤還是小盤？成長價值周期這一塊，包括科技板塊，像數據要素、華為鏈，包括AI是否有可以參與的信號出現？

　　大盤和小盤之間，我可能更偏向于大盤。

　　剛才說的指數跌不下去，指的是上證指數和滬深300跌不下去，這兩個指數支撐非常強。

　　現在所有TMT板塊的行業都是我密切關注的行業，我今天把我池子里所有的東西都詳細的看了，這三天每天都在看，我實際上也在等一個好的機會。         

　　我希望今年市場再出現一次機會，回到TMT里面去。它現在還沒到，只能說現在比前兩個星期，特別是前兩個月肯定更好了，更接近一個具備反轉的基礎。

　　華為手機等把這幾天指數情緒帶的較高，這種情況下它還會有一跌，而且這一跌可能會非常傷情緒。

　　我認為是一個大概率的事情，最晚會發生在下周。但如果出現這個下跌，是不是買入的機會，就得再看。這種時候需要整個市場多方面因素配合。

　　首先，它需要穩增長出現弱勢的信號，就是地產、券商、消費為代表的東西出現弱勢的信號。如果下周TMT板塊下跌后，或者下周和下下周連續調整兩周后，它們出現一個企穩，這就是一個非常好的轉換的機會。

　　但這需要多重因素的共同出現，少一個都不行。

　　第一個因素，穩增長要出現弱勢；第二個因素，它們必須要下跌；同時第三個因素，下跌之后會出現下跌企穩的信號。

　　這三個因素必須全部具備，那么主流資金會回到TMT方向上。

　　但我現在又覺得，這個時間點好像還是不太夠。所以，這個事大概率至少未來一兩個月之內會出現。但是如果說是下周、下下周就出現，可能時間還是不太夠。

　　如果它穩增長突破了，就變成進攻了。如果突破了，地產也好，金融也好，白酒也好，指數至少都是20%以上的漲幅。如果它突破不了，也就基本完事了。

　　但現在來看，首先它絕對沒有下跌風險，同時在這周和下周它一定會嘗試去突破。而TMT一定會嘗試去創新低，這兩個力量，就看哪個力量占上風。

　　如果穩增長這邊嘗試突破了，那邊TMT又創新低了，那可以說今年TMT基本上就不要報太大預期了?？赡?1、12月還有機會，但至少這一兩個月沒什么機會了。

　　但如果穩增長這邊也沒突破，TMT也沒創新低，也沒向下突破，這個勢頭又緩回來了，就可能需要調整回來。

　　相對來講，比較確定的是順周期（穩增長）還在嘗試突破，TMT還在嘗試摸底。

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責任編輯：馮體煒