記者 方麗  張燕北 曹雯璟

　　在資產管理行業，“顏值和智慧”并存的女性基金經理無疑是一道靚麗的風景線。

　　又將迎來三八節，中國基金報專訪了六位“智慧與美貌”并重的基金經理，她們是：

　　廣發基金資產配置部總經理楊喆、

　　富國天潤回報基金經理于渤、

　　嘉實基金平衡風格投資總監常蓁、

　　博時研究慧選混合基金經理冀楠、

　　國泰基金量化投資部總監和基金經理梁杏、

　　大摩資源優選基金經理徐達。

　　廣發基金資產配置部總經理 楊喆

　　富國天潤回報基金經理 于渤

　　嘉實基金平衡風格投資總監 常蓁

　　博時研究慧選混合基金經理 冀楠

　　國泰基金量化投資部總監和基金經理 梁杏

　　大摩資源優選基金經理 徐達

　　這六位手握重金在資本市場上廝殺的女性基金經理，既談及女性經理的投資特色，也對2022年市場指點迷津。她們認為，女性基金經理在研究和投資上更加謹慎，注重風險，對投資標的質地把控更為嚴格，投資風格上更謹慎均衡。

　　談及市場，他們表示，2022年市場不必過于悲觀，“穩增長”可能成為今年的投資主線，需要注意地緣政策、疫情變化、通脹水平等風險點。

　　女性投資上更有耐心和細心

　　中國基金報記者：在基金行業之中，作為女性基金經理，你認為在基金管理方面上有哪些優勢？

　　楊喆：巴菲特也曾說：“要像女性一樣投資，女性天生是很好的投資者”。通常情況下，能夠且善于從事投資工作的人，理性思維和邏輯分析能力應該都是不弱的，但投資并不僅僅需要理性和計算，也需要對市場的感知和瞬間判斷，它是科學與藝術的結合，而女性的一些性格特征，比如耐心和細心，會給她們帶來不同于男性的視角。

　　一方面，大多數女性的風險偏好更穩健，更加傾向于凈值慢一點但穩一點的提高；另一方面，很多女性更擅長精打細算，在投資時會考慮到許多細節因素對綜合收益的影響，所以在基金安全性方面也許會有獨特的性別優勢。

　　冀楠：女性基金經理在研究和投資上更加謹慎，注重風險，對投資標的的質地把控更為嚴格。

　　梁杏：在工作中我沒有性別之分，做事情不會考慮我是女性所以能不能做，只會考慮對公司、對渠道、對客戶有沒有好處。如果一定要說女性的優勢的話，可能更善于溝通，更穩健一些吧。

　　于渤：其實我一直覺得，女性基金經理和男性基金經理區別不大。就是投資這件事情跟性格有很重要的關系，但跟性別的關系不大。我們去觀察一些女性基金經理，性格也是多種多樣的。以權益基金經理為例，有不少女性基金經理極致成長做得非常好，組合非常有進攻性；也有擅長消費領域的，偏穩健類型風格做得非常出色。所以說，做好投資這件事，可能跟基金經理性格關系比較大，也跟產品是否與其投資理念相匹配有較大關系，跟性別的關系不大。

　　常蓁：整體上，性別差異在投資上的影響可能不會特別明顯。如果有一些細節上的差異，我想可能女性對某些行業的理解可會更加深入或者體驗更直接，比如說消費行業。因為大部分家庭中，女性會負責家庭中支出分配，包括家庭日常必需品支出等，而且女性能消費的東西也遠遠多于男性，所以她對于消費行業的投資也會有一些優勢，對消費趨勢的變化、對消費商業模式的理解、對消費產品的特點的理解都會更直接，也更敏感。這可能是女性在投資上相對男性的獨有特色吧。

　　徐達：在我看來，做投資其實個人的性格差異和研究背景差異帶來的差別更大。不過女性特質的確也會帶來一些相應的優勢，一是對風險更加重視，二是分析更加深入細致，也更有耐心。

　　女性投資更偏穩健均衡

　　中國基金報記者：在您看來，女性基金經理在投資上有哪些特色？

　　楊喆：有統計數據顯示，女性在投資上會更具有耐心，持股時間更長、換手率更低，一份A股2019年統計數據顯示，女性投資者平均持股天數為27天，比男性投資者多6天；而且女性投資者平均買賣股票的數量為15只，比男性少了9只。此外，有人也分析指出，男性在思考時更多是直線思維，而女性是網狀思維，會從多維度挖掘信息、反復權衡利弊，努力提高收益風險的性價比。

　　冀楠：對波動的承受能力較弱，因此匹配的在研究和投資過程中，也更加的耐心和審慎。

　　于渤：總的來說，在投資中，可能女性基金經理會更加細致。我的投資特色偏絕對收益風格，投資策略偏穩健，比較注重風險管理，會把回撤控制放在首要位置。

　　徐達：女性基金經理的投資風格相對更加均衡穩健，傾向于在深耕細作中尋找投資機會，在有充分把握的情況下做出投資決策，波動相對較低，力求為投資者帶來更為穩健的長期回報。

　　市場震蕩之下不改策略

　　中國基金報記者：2022年開年市場明顯出現大幅震蕩，這對您的投資策略有影響么？是否做了調整？

　　冀楠：一是開年市場出現比較大幅的震蕩，背后有諸多外生因素的直接影響，但核心在于局部資產的估值水平提升到一個不足以提供合意回報水平的程度；

　　二是投資策略需要內在的一致性和連續性，個人不傾向于跟隨市場做投資策略的調整，宏觀和市場的表現和波動存在諸多外生影響而天然存在不可測性，我們很難將投資決策嫁接于不可測的宏觀和市場，去繁從簡的來看問題更具有可操作性。

　　因此投資策略上，更加傾向于維系中期視角，在符合產業趨勢的優質領域中自下而上的選擇能夠長大的公司，通過中長期持有賺取企業成長帶來的收益；三是調整的角度更多的不是基于投資策略，而是根據動態的估值水平來衡量持倉是否能夠提供合意預期回報從而做動態調整。

　　楊喆：2022年市場振幅較大，在市場下跌的時候權益資產的倉位決定了組合的跌幅，而FOF產品本身就具有資產配置的功能，可以通過在多種資產中進行資產配置來平滑組合波動。

　　比如，股債資產之間存在一定的“蹺蹺板”效應，同時配置這兩類資產也可以在一定程度上對沖風險，所以FOF組合的回撤和波動都是相對比較小的。我們構建了中長期的戰略資產配置策略和短期的戰術資產配置策略，對市場的很多指標定期跟蹤。在去年末的時候我們就對市場保持謹慎態度，所以在組合資產配置上都有做提前準備，以防范風險。

　　于渤：我從事投資時間比較長，經歷過2015年股災、2016年熔斷、2018年熊市，以及新冠疫情以來幾次大的回撤等等，雖然歷經牛熊波動，但我的整個策略體其實一直沒有變化。每次面對風險的時候，會根據策略框架積極應對，通過調整持倉或者倉位，降低整個組合的風險暴露程度，爭取更好地保護凈值、嚴控風險和回撤。

　　我的策略特色是“基于風險管理的倉位調控”，組合管理的第一要素是倉位管理，第二要素才是組合結構。

　　所以，在我策略中，基金經理主要做兩方面的工作，分別是管理組合的β和管理持倉的α。β和市場的相關度很高，市場不錯的時候，策略就積極一些，β會放得大一點；市場不好的時候，就把β降低。

　　我的產品有兩個核心目標，第一，風險可控，即在管理過程中會控制組合的回撤。風險可控就要求我們在管理過程中會控制組合的回撤。我們的回撤目標是一個絕對回撤的目標，也就是說不管你大盤跌多少，是70%還是10%，產品的回撤目標是不變的。遇到極端市場時，如果不做風險管理，不動倉位、不減倉的話，回撤是很難控制的。所以，為應對風險，會調整倉位。

　　第二，有能力持續創新高。因為我堅信低回撤是長期復利的核心來源之一。當每一次市場有系統性風險的時候，如果回撤較小，意味著未來要爬的“坑”難度就比較小，產品自然就有持續創新高的能力。

　　常蓁：確實開年以來有各種外界的因素影響，政策面包括短期的政策變化、穩增長政策的出臺等，還有疫情的反復，還有比如國際地緣政治的變化導致整個市場波動比較大。

　　但這些對投資策略的影響其實很多都只是短期的，很難把握也很難預判，尤其對我個人而言，投資的策略相對來說還是立足于長期的、自下而上的方式去選股。整體的策略，大的框架和方向其實是沒有太大的影響的，我們還是在原有的框架下去選擇公司做投資。

　　當然我們會根據一些細微的東西做一些小的調整，但大的方向我們仍然是選長期優質的公司，如果有一些公司在宏觀的環境發生變化，導致自身的基本面、競爭力或長期趨勢出現變化，我們會適當的做一些調整，但長期的框架和整個方法策略是沒有變化的。

　　最后我還想強調的是我們只有堅守能力圈、不懂的不投，通過深入研究提升安全邊際，才不會犯致命的錯誤。我要求自己一是避免買入情緒高漲、預期過高、估值偏貴的個股；二是適度分散投資，堅持行業分析優化配置。

　　徐達：投資最基礎的邏輯是看基本面和增長趨勢，行業景氣度和公司業績增長是核心收益來源。因此，細分行業選擇上，我們還是會優先配置具備內生增長性的行業。在個股的選擇上，會更加關注估值與業績增速的匹配度，對于基本面較強，但估值低于歷史中樞、行業平均水平、同業公司水平的公司，往往能夠孕育估值和業績雙升機會。

　　對2022年全年行情“不悲觀”

　　中國基金報記者：開年來，受到各種外界不確定性因素影響，市場震蕩加劇，您對今年市場全年的行情怎么看？

　　梁杏：今年年初市場有比較大的調整，但我們對后續的行情還是相對樂觀的，開年的市場下跌不一定會決定全年的市場走勢。今年滬深300指數我們認為大概率可能優于去年全年的表現。主要的原因在于兩個層面，一個是宏觀層面，一個是中觀層面。

　　宏觀層面，政策的支持力度優于2021年的。2021年的時候經濟復蘇是主線，而今年剛好相反，因為去年的基數高，今年經濟增長的難度就會比較大，為了保持經濟增速，國家會釋放出貨幣政策和財政政策的資源。貨幣政策方面，去年12月份降準，釋放了1.2萬億流動性。到了今年的1月份，LPR一年期和五年期同時下調。近期四大行下調了對廣州房貸利率。從穩經濟的角度來說，貨幣政策后續還會不斷出臺。

　　中觀層面來看，滬深300指數的中觀行業主要包括銀行和非銀金融、食品飲料、醫藥等。今年的成份股調整以后，電器設備進入了前五大行業。銀行和非銀在之前的一兩年沒怎么上漲的，今年在貨幣政策加上財政政策的支持之下，表現相對好的概率增加了。食品飲料今年可能還是負收益，但是經歷了一年的調整，它整體表現應該優于去年。醫藥經過去年和今年年初的政策的打壓，醫療ETF、生物醫藥ETF標的指數都已經到估值的歷史低點，但是景氣度方面，估值下降的比業績下降的要快很多，因此我們認為今年醫藥板塊可能出現階段性的反彈。電氣設備來看，去年也有點上漲，最近受到地緣政治影響，有所調整的，但是我們認為在雙碳的大背景之下，板塊整體表現不會很差。

　　綜上，整體來說，我們認為今年滬深300的走勢可能優于去年。

　　于渤：我覺得站在當下時點，對市場不應該持特別悲觀的態度。首先，市場中部分板塊從去年下半年就開始回撤，也有部分行業自今年年初以來回撤比較大。從性價比的角度，或者純粹從基本面出發，展望未來3-5年，從長中期投資視角看，很多優質的股票已經不貴，它的風險收益性價比已經很明顯地體現出來，具備較好的投資價值，這是從價值的角度來看。

　　從中短期視角來看，促使本輪下跌的核心風險因子可能還沒有釋放完成，或者說還有很多不確定的因素。短期是否見底其實很難有特別高置信度的判斷。把視角拉長，我覺得很多股票是具備投資價值的，我肯定也會積極地去尋找市場中的結構性機會。

　　立足當下展望全年，我同樣并不悲觀。從自下而上的這個角度來看，如果拋開海外風險因素傳導，純粹只看國內的經濟政策組合，現在的政策框架在資產配置體系里面，并不是很差的組合或者是環境。海外的影響雖然不能割裂，但它可能會逐步地釋放，也就是說未來是有變化的。所以，對全年來看，其實不必太過悲觀，尤其從中長期的視角來看，仍舊有許多投資機會值得挖掘。

　　常蓁：去年非常明顯的特征線索是，熱門的賽道受到了市場追捧，一年下來，市場的表現差異還是比較大的，出現了比較強的分化，熱門的板塊相對抬到了比較高的水平。也有一些公司，包括所謂的核心資產公司實際上是受到了壓制，然后還有一些低估值的個股過去幾年也受到了壓制，估值仍處于比較低的位置，這幾類資產可能在2022年會是回歸或者再平衡的一年。

　　因此就中短期角度而言，我們還是偏謹慎一些。目前經濟增長經過過去比較強力的復蘇后會面臨一定壓力的，不過從長期角度來說我們是非常看好中國的權益市場的，中國相對于全球具有非常稀缺的成長性，將成為全球資產配置的方向，這個長期趨勢是不變的。

　　徐達：今年經濟面臨增速下臺階、波動收窄的趨勢，A股或將整體呈現震蕩上行趨勢，重在把握結構性機會。盡管存在烏俄沖突、美聯儲加息預期等外圍不確定因素，但長期來看，受益于國內穩增長政策加碼，市場對政策兌現效果的信心會逐步提升。

　　楊喆：今年開年以來，去年表現比較強勢的一些賽道，像新能源、軍工、半導體都出現了較大幅度的回撤。其實從去年開始，大家就已經很明顯地感受到市場呈現出波動大、板塊輪動快的特點；我們預計這個特點在今年很可能延續。在這樣的市場環境中，對于基民來說，選基、擇時、配置的難度是加大的。

　　今年全年來看，雖然經濟增速整體放緩，但在政策的有力支撐下，經濟基本面是在逐步改善的，但短期內波動和分化依然難以避免，因此我們希望通過資產配置和適當分散去平衡收益與風險，力爭達到進可攻、退可守的目標，努力適應不同的市場風格，爭取更穩健的投資收益。

　　“穩增長”或成為今年主線

　　看好消費升級、雙碳政策、國產替代

　　中國基金報記者：您認為今年市場主線會是什么？哪些行業更值得看好？

　　楊喆：我個人理解，“穩增長”作為一條政策主線，值得關注；政策整體的方向和力度都很明確，這給經濟基本面提供了一定的支撐。從股市估值面來看，今年以來市場連續調整，一些高估值板塊回調幅度比較大，使得這些板塊的估值較前期高點有所下降，部分性價比較高的板塊是存在配置機會的。

　　冀楠：短期的市場主線從來切換頻繁，比起預測，大部分參與者都是解讀者的角色；相反，長期的主線會更加清晰，包括消費升級、雙碳政策、國產替代都仍然是值得看好的方向。

　　梁杏：分享五條主線：養殖板塊，穩增長，疫情反轉，通脹和美元貶值，科技成長。

　　第一、養殖板塊：短期看飼料成本與收儲預期或對豬價形成支撐，但由于需求端整體偏弱豬價向上波動有限，養殖深度虧損延續，同時產能結構變化存在高效二元母豬替代低效三元母豬趨勢，因此認為產能去化仍將持續，豬價在2022H1或繼續磨底，繼續重點關注左側布局。

　　當前行業預期最悲觀的時候已經過去，豬價下行將帶動能繁母豬存欄持續去化，豬周期拐點加速到來。從當前時間節點來看，部分優質生豬養殖股均市值已回落至歷史較低水平，配置窗口逐步打開。

　　第二、穩增長：2021年底召開的中央經濟工作會議指出，在充分肯定成績的同時，必須看到我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。應對各方面挑戰，此次中央經濟工作會議提出了“穩”的總基調。會議指出，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。從有關表述可以看到，“穩增長”將成為2022年的政策主線。

　　在消費與出口不太能擔當起穩增長重任的背景下，投資成為目前穩增長的重點。作為逆周期政策抓手，基建投資相比地產，政策扶植力度可能更大、實施節奏更快，成為穩增長的首選。全球不確定性因素影響下，基建投資復蘇趨勢確定性較強，細分行業龍頭企業在手訂單充裕，且具備較強風險抗性。

　　第三、疫情反轉：這條主線里面包括幾個品種，比如旅游、交運、影視。以影視行業為例，疫情期間，影視娛樂損失慘重的。但從基本面來看，近期也有一些景氣度的回升，不管是電影院線、電視劇還是互聯網視頻其實都有這種景氣回升的情況，上半年凈利潤改善還是非常好的。近期影視板塊調整，主要的原因是春節檔的電影票房預期沒有達到，基本面上沒有達到這個預期，另外就是受到元宇宙炒作回吐的影響。在后疫情時代，影視可以相對關注一下，但是更重要的還是要去看一下他后續的業績增速，2021年上半年的業績增速是非常好的。

　　第四、通脹和美元貶值主線：通脹和美元貶值是利好貴金屬的。概括來說，新能源汽車滲透率全球范圍內依然不斷提高，增加了對稀有金屬的需求；全球經濟復蘇，對工業金屬是有需求的；通脹和美元貶值，是利好貴金屬和整個大宗商品走勢的，地緣政治事件短期又進行了催化，如果忽略短期事件的催化，從更長的邏輯來看，我們覺得今年黃金或者說貴金屬還是有可能會有一定的表現。

　　第五、科技成長板塊：這是一條未來的主線。雖然近期在調整，但是我們覺得還是值得長期關注。

　　于渤：從中長期的視角，以自下而上的角度來看，我覺得未來能夠持續成長的行業需要具備幾個條件。第一個，符合時代特征，第二，有比較高的天花板，第三，有好的商業模式，第四，有比較大的成長空間。沿著這些線索去挖掘，如新能源領域、汽車板塊衍生的汽車智能化、高端制造、醫藥行業細分領域等，在經濟高質量轉型的背景下，這些行業有望能夠成長起來。

　　如果把視角拉近一點，展望2022年，可能穩增長相關行業的估值性價比/風險收益特性比較好一些，這可能也會是比較好的投資主線。

　　常蓁：今年可能不再會出現熱門賽道不顧一切的上漲，只看趨勢不看估值的方式基本上不太可能發生了，更多的會是回歸和再平衡。

　　在這種情況下，我覺得今年的市場主線可能會以穩增長為主，去年的主線在調結構上，今年趨勢在穩增長上。在這個主線下，有很多相關的行業，過去一直處于行業底部或者行業困境中的這種我們認為還是會有比較不錯的表現。

　　總結起來，我看好三塊資產，一個是熱門賽道、短期景氣非常強的行業，還有核心資產的優質白馬公司在過去的一年調整的比較多，但是質地仍然比較好。最后是確實在過去一直受到一些壓制、不管是基本面還是估值都處于底部的這類行業，比如房地產行業等，在穩增長下可能會有好的機會。另外，對于很優質的白馬公司，很多已經經過了一年的調整，逐漸消化了過去透支的估值因素，未來會有不錯的收益率。

　　徐達：基于板塊間估值差趨于收窄的邏輯，加之政府對房地產政策逐漸松綁，在大周期板塊我們相對看好大金融和地產板塊。此外，與現代服務業投資方向相關的高端制造業、大消費板塊也值得關注。

　　概括來說，現代服務業為主要包括面向消費者類（To C）的新消費以及面向企業類（To B）的相關產業鏈上的高端制造業的上市公司。

　　在消費者端（To C），在今年宏觀經濟承壓的大背景下，市場將更關注公司盈利的穩定性和持續性，因此今年上半年將重點挖掘必選消費品類的投資機會。

　　在企業端（To B），在今年成本壓力減緩、疫情緩和的趨勢下，高端制造產業鏈相關上市公司的利潤彈性值得期待；同時，受益于國內疫情控制得當，很多以出口為導向的高端制造業公司在國際供應鏈里的相對份額將不斷提升，加之國產替代加速趨勢未改，現代服務業相關的高端制造產業鏈值得重點關注。

　　2022年或應均衡配置

　　中國基金報記者：今年以來市場持續震蕩，有人認為，本輪市場波動呈現資金蹺蹺板效應，市場風格在穩增長和成長之間持續切換。你怎么看這一觀點？市場風格會偏向哪一邊？

　　楊喆：穩增長和成長風格的驅動因素略有不同，目前政策面對穩增長的支撐還是非常明確的，一系列穩增長政策也在逐步落地，但貨幣政策傳導至實體經濟仍需時間。成長風格上經歷了前期調整，風險已有所釋放，近期也出現了不同程度的反彈，逐步進入“逢低吸納”的階段。

　　所以近期穩增長和成長之間的持續切換，其實是由于市場對各類風格投資性價比的判斷存在分歧，在這種情況下，板塊間分化和輪動的格局大概率會延續。在這樣的環境中押注單一風格可能會面臨較大的波動風險，我們認為今年通過均衡配置分散風險或許是更具性價比的一種選擇。

　　冀楠：一是從長期來看，我們對國內資本市場以及資金的持續流入保持樂觀，但短期來看，不可否認市場的階段性表現不佳會影響資金的流入節奏，因此市場呈現了一定的存量資金遷移帶來的蹺蹺板效應。

　　二是穩增長和成長更多的是不同投資久期的資產，匹配不同投資者的風險收益偏好和投資風格，對于市場我們很難做先驗性的預判。

　　于渤：在市場沒有明顯增量資金的前提下，是有可能出現蹺蹺板效應的。在這種背景下，市場風格是不穩定的，因為它受短期因素的影響比較大。比如無風險利率往下走或者往上走，都可能對風格有一定的影響。但投資者不能持續做輪動，因為在不同風格間來回切換，這樣的投資難度很高；應該把視角拉長，在自己擅長的領域找到最具投資價值的標的。

　　常蓁：今年的市場投資我覺得大的思路和方向主要是三類，一個是穩增長的主線下，一些過去在底部的公司和行業和公司的反轉。第二類是壁壘足夠強、競爭優勢足夠明顯的、能夠真正穿越周期的優質公司，經過過去一年估值的消化和調整后，我們認為今年如果拉到全年來看還是會有一定的機會。第三類是要在高景氣、高成長的行業中去翻石頭，找機會。

　　在一些熱門的賽道中我們能夠找到一些細分行業，可能確實有非常不錯的快速增長，但我們還要確定估值能夠匹配，不能太絕對的高估，風險比較大，相對來說就是精挑細選，現在比較難挑，可能要比較耐心的、盡量更謹慎的選股。

　　梁杏：從目前經濟走勢和政策預期來看，上半年市場風格可能偏價值，下半年可能偏成長。

　　徐達：蹺蹺板效應確實比較明顯，主要是沒有增量資金，今年成交量相比去年還是有差距。我們認為今年風格是相對均衡，更注重估值和業績的匹配度，因此只要估值合適都可能有機會。

　　地緣政治、疫情、通脹等成為關注風險因素

　　中國基金報記者：在您看來，今年市場有哪些風險因素值得關注？

　　楊喆：我認為今年市場有四個風險點值得關注：第一，我們可以看到近期地緣沖突風險在不斷升溫，市場避險情緒也顯著加強，在情緒主導下可能會出現短期超跌，而各大經濟體后續的博弈也會使本就處于瓶頸的全球供應鏈進一步承壓；

　　第二，去年下半年全球經濟面臨了較大的下行壓力，同時美國通脹率陡峭上行，形成“類滯脹”格局，造成了消費者信心的大幅下降，大家階段性地擔憂貨幣政策收縮也會對資本市場產生一定程度的影響和沖擊；

　　第三，雖然2021年以來疫情的影響在逐漸減小，但近期奧密克戎肆虐，未來新冠疫情的發展依然存在諸多不確定性；

　　最后，債券方面信用風險依然需要重視，去年地產三道紅線的影響使得民營房企風險頻發，房企自身流動性呈現乘數收縮，今年市場對高杠桿民營房企的避險情緒短時間難以修復，其仍面臨流動性壓力。

　　總的來說，我認為今年市場仍處在波動加劇、結構分化的行情之中，在這樣的市場環境下，投資者賺錢的難度是加大的，如果集中配置單一風格可能會面臨很大的波動風險，所以還是建議大家適當分散、均衡配置，避免波動過大導致心情焦慮或非理性的投資行為。

　　冀楠：上游大宗商品價格的超預期上漲帶來的通脹風險。

　　梁杏：關注國內穩增長力度，美聯儲加息節奏，國際關系等。

　　于渤：因為我的風格是絕對收益風格，平時關注風險比較多，而且看得也比較重，也就是說我更關注風險?？赡荜P注的這些風險最后并沒有發生，但并不代表我們不去關注它。我所關注的風險，一旦發現，我會看得更重一點。

　　我覺得今年有幾個風險需要關注：

　　首先，海外市場風險傳導，主要關注美聯儲貨幣收縮，這其實是對全球的流動性進行收縮，可能會給一些成長類的板塊、高估值板塊帶來一定的影響。我們并不是單一的認定美聯儲收縮貨幣政策就是風險，只有當它收縮的進度、頻率和力度超于預期的時候，它才是一個風險。如果符合預期，甚至低于預期，其實就不是一個真正的風險。

　　第二，地緣政治的風險，當下我們并沒有特別高置信度能判斷得清楚地緣政治的風險，如俄烏的戰爭走向、中美貿易摩擦是否升級等等，這些都是需要關注的。

　　第三，中國經濟是否會失速，雖然這不一定會發生，但也需要保持關注。此外，信用風險也需要保持關注，目前來看，信用風險發生的概率不是太高，因為國家一直在關注，也有不少政策托底，發生的概率不高，但也需要保持關注。

　　總而言之，我所關注的風險，不代表它一定會發生，但這都是我們重點關注的地方。

　　常蓁：我們關注風險因素還是要關注一些沒有發生的，地緣政治和疫情的反復都是我們已經一再考慮的因素了，就不能稱之為后面值得關注的風險因素，這些短期對市場會有影響。未來我們關注的因素更應注意是否還會有突發性的外部因素等。

　　徐達：今年大市向下空間不大，我國貨幣政策是“以我為主”，不用過度擔憂海外擾動，風險主要來自過去結構性行情下累計收益大，估值過高的板塊和個股。

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責任編輯：王涵