但斌再道歉，葉飛“嗆聲”：道歉拿出誠意，少收一年管理費！
來源：證券市場紅周刊
記者|齊永超
截至28日收盤，由A股核心資產龍頭構成的“茅指數”，三天累計下跌6.99%；受教培行業監管政策恐慌情緒拖累，港股互聯網科技龍頭回調幅度更深，本周以來，騰訊控股、美團、阿里巴巴分別下跌15.78%、23.65%和10.72%！
A、H兩市龍頭股的集體回調，讓重倉在此的基金凈值出現大幅波動。26日晚間，“但斌再道歉”沖上熱搜。對此，私募大V葉飛“嗆聲”：“道歉有啥用？現金就是誠意，不是說補償投資者，而是說免收一年管理費，少收2%的管理費。”
28日，格雷資產副總經理、合伙人杜可君也在個人公眾號發文，“ 一個月跌掉25%，在我的投資生涯里，也是第一次碰到。”但無論是但斌，還是杜可君，對其重倉的A、H龍頭股的未來仍都堅定看好。如但斌在今年6月份給投資者的報告中表態，“如果站在長遠的角度（甚至1年的角度）來看，當前持倉出現較大虧損的概率比較低；站在3-5年的角度來看，企業的盈利也會顯著的高于當下。
對于后市，中信證券最新研報觀點則更為直截了當：恐慌情緒集中宣泄后，A股將迎來下半年最好的買點！”
但斌再道歉，葉飛“嗆聲”：
道歉拿出誠意，少收一年管理費！
26日晚間，東方港灣董事長但斌在微博公開“道歉”。他表示，自己今年除美股正貢獻外，A股與港股都是負貢獻，“做的不好，我只怪我自己，內省”。作為A股市場價值投資的標桿人物，“但斌再道歉”一度沖上微博熱搜榜。
圖1 但斌26日晚公開“道歉”微博
對于但斌的“道歉”，不少投資者給予理解和支持，但同樣作為話題人物的私募大 V葉飛則在騰訊平臺回應但斌道歉事件稱：“道歉有啥用？現金就是誠意，不是說補償投資者，而是說免收一年管理費，少收2%的管理費。”（見圖2）
圖2 葉飛“嗆聲”但斌道歉事件
《紅周刊》記者查詢私募排排網數據顯示，目前來看，東方港灣旗下基金有逾 200只，其中，今年內成立的基金，除部分在年內實現盈利，多數處于虧損狀態，甚至部分基金虧損幅度超過10%。另外記者注意到，部分去年成立且在此前實現不俗表現的的基金，也同樣出現了獲利回吐。如2020年10月27成立的東方港灣瀚海1期，截止至7月23公布的數值顯示，年內收益率為-5.44%。而在去年12月與今年1月，該基金在當月則分別實現了9%與13%的可觀上漲。（見圖3）
圖3 東方港灣瀚海一期收益率
數據來源：Wind
《紅周刊》記者從投資者處獨家獲悉的《東方港灣瀚海一期6月投資者月度報告》中看到，瀚海一期持股集中在白酒、互聯網軟件與服務和互聯網零售三大行業，其中白酒持倉占比最高，達41.66%。（見圖4）
圖4 東方港灣瀚海一期持倉投資數據
數據來源：東方港灣瀚海一期6月投資者月度報告
春節節后以來，白酒股劇烈分化，尤其是一線白酒。Wind數據顯示，春節節后以來，雖然白酒板塊整體上漲3%，但茅五瀘等一線白酒的跌幅均超過30%。分析來看，白酒股走勢的大幅分化，或是因為市場擔憂相較于一季度較高的業績基數，白酒二、三季度業績增速放緩。如水井坊今年一季度實現凈利4.2億元，二季度卻虧損4000多萬元，股價因此出現兩個連續一字跌停。
圖5 貴州茅臺近期走勢圖
數據來源：Wind
對于其持倉占比較大的互聯網企業，東方港灣在該報告中也提到，受到了不少政策調控因素的沖擊。“但我們仍判斷政策的壓制只是短期的因素，并不改變科技龍頭的長期增長優勢。”其分析說，“反壟斷”反的是“不正當競爭”而不是市場行為下所形成的市場份額和地位。像“高額補貼傾銷式的價格戰”和“商家二選一”等利用市場地位來競爭的手段，是需要監管進行糾正的。科技龍頭都存在著被罰款和整改的風險，但并不會影響到公司的長期盈利能力和競爭力。龍頭的短期盈利能力可能會因為投入的加大而變小，但過了某個階段后，會因為利潤率的回升而加快釋放，這是利潤跨期調節的現象而已。
杜可君：對騰訊音樂的監管是能想到的最輕的了
目前惟一不能做的，是大跌后加入恐慌隊伍
7月28日，一直以互聯網龍頭股研究著稱的北京格雷資產副總經理、合伙人杜可君在其個人公眾號發文，公開復盤近期港市場表現。其表示“一個月跌掉25%，在我的投資生涯里，也是第一次碰到。”
在他看來，監管對騰訊音樂的處理，“簡直是能想到最輕的了”。但各方資金的快速撤退造成了恐慌性下跌。
“做空力量耗盡時，自然見底。但恢復元氣肯定是要時間了。逆不逆向操作，看個人的資金管理和風險偏好，惟一不能做的，是大跌之后加入恐慌隊伍。”對于后市操作，他也給出了自己的觀點。
圖6 杜可君公號發文
而早在7月9日，格雷資產董事長張可興就曾因互聯網企業反壟斷影響超預期帶來的凈值回調向投資者道歉。“本次針對互聯網企業的反壟斷調查，出現了超預期的政策風險，特別是滴滴事件，確實沒有事先預料到，給投資者的凈值帶來一些回撤，我們表示抱歉！”
從二季度格雷資產策略報告來看，其認為今年下半年最好的投資機會仍在港股的互聯網社交龍頭。這其中包含了大量以新經濟為代表的優質核心資產，如信息技術、先進制造業、新消費、生物醫藥、物業服務等行業的龍頭公司，這些標的相對來說在A股仍然比較稀缺。因此面對今年上半年市場的調整，格雷資產并沒有進行大幅減倉，整體倉位在9成以上，其中以互聯網龍頭為主的科技股持倉占50%左右，消費股持倉約占30%。
Wind數據顯示，春節節后以來，騰訊控股股價累計下跌40%，美團則累計下跌超過50%。（見圖7、圖8）
圖7 美團股價表現
數據來源：Wind
圖8 騰訊股價表現
數據來源：Wind
東方港灣：長遠看當前持倉出現較大虧損概率較低
中信證券：A股將迎來下半年最佳買點
對于未來，在上述給投資者的報告中，東方港灣判斷稱，2021下半年，股市仍有消化估值的壓力。“雖然來自于政策層面的壓力依舊對凈值造成不小的沖擊，但我們如果站在長遠的角度（甚至1年的角度）來看，當前持倉出現較大虧損的概率比較低；站在3-5年的角度來看，企業的盈利也會顯著的高于當下，這是我們在波動中仍能堅持的信心來源。”
圖9 東方港灣對2021年下半年投資展望
數據來源：東方港灣瀚海一期6月投資者月度報告
相較于基金經理的“擔憂”，在券商策略分析師看來，最悲觀的時刻或許就是最好的時機。
中信證券28日發布的最新研報觀點表示：“A股將迎來下半年最佳買點。”
其指出，恐慌情緒集中宣泄后，A股將迎來下半年最好的買點。首先，無需擔心教育政策的極端性擴大至其它領域，內外資金對政策反應過度。其次，場內杠桿資金規模有限，受迫性賣出壓力不大；且春節后的案例表明，市場短期快速調整后，基金產品的贖回反而會降低。再次，宏觀流動性依然保持寬松，國內前期的降準落地，以及美國國債收益率下行，市場整體對宏觀流動性寬松的預期比較穩定。最后，下半年國內經濟驅動力和亮點猶存，基本面穩中向好的趨勢不變。綜上所述，結合投資者擔憂的極端政策落地可能性，市場流動性負反饋空間，以及國內基本面和宏觀流動性趨勢三個維度的研判，我們認為，內外恐慌情緒宣泄后，A股將迎來下半年最佳買點。
安信證券首席策略分析師陳果團隊則認為，從中長期的角度來看，在沒有發現新的景氣成長板塊之前，整固期之后市場中期方向大概率依然將圍繞新能源、半導體、醫美、醫療等核心成長賽道進行演繹，同時在成長期高景氣行業的股票選擇中，進一步向中小盤延伸。
責任編輯：陳志杰
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