專題：2025年度投資策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投資機會

　　低利率，大時代——富國基金年度策略論道2025投資新趨勢

　　來源：富國基金

　　2024年，中國經濟在政策的積極引導下，展現了強勁的韌性和活力。資本市場先抑后揚，截至12月24日，三大指數上漲超12%。站在歲末時點展望來年，2025中國經濟的發展邏輯是什么？2025年A股投資主線在哪里？低利率環境下的被動投資趨勢是什么？低利率大時代，2025資產如何配？>>點擊查看視頻直播

　　12月24日，富國基金2025年度資產配置策略會順利召開，本次論壇以“低利率，大時代”為主題，吸引了包括銀行、券商等眾多資管行業業內人士的積極參與，首席經濟學家、首席策略分析師、富國基金投研中堅匯聚一堂，就2025年宏觀經濟及2025年A股主動、被動投資策略作了深入探討和全面展望。本場策略會以線下+線上直播相結合的形式舉辦，30多家平臺同步直播。

　　策略會上半場為主題演講，興業證券首席經濟學家王涵 、富國基金權益研究部總經理陳杰 、富國基金量化投資部副總經理徐幼華進行了精彩的主題演講，分別就中國宏觀經濟發展趨勢、2025年權益投資展望、低利率背景下的被動投資趨勢等問題進行深入剖析和專業解讀。

　　策略會下半場為圓桌論壇環節，以“低利率大時代，2025資產如何配？”為主題，邀請國聯證券研究所副所長兼首席策略分析師包承超、富國城鎮發展基金經理浦世林、富國新收益基金經理于渤、政金債券ETF基金經理朱征星、富國民裕進取滬港深成長精選基金經理趙年珅，分別從不同的專業視角分享了各自的見解和經驗，共同探討在低利率大時代背景下，如何通過優化資產配置實現資產的保值增值。

　　王涵  固本平外擾——宏觀經濟與金融市場展望

興業證券首席經濟學家 王涵

　　王涵的主題演講主要圍繞三部分展開：

　　1   中國經濟的中期邏輯

　　2   外部環境的短期變化

　　3    政策應對&金融市場

　　王涵認為，中國經濟此前的三大動力全球化、工業化、城鎮化，在近年來發生變化，展望2025年，進一步推進全球化對中國經濟至關重要。

　　當前，中國作為世界第一大工業國，面臨產業升級的優勢與阻力。外部環境方面，特朗普政府需解決穩美債信心、穩美元地位等問題，同時美國相對經濟影響力下降，純經濟政策有效性減弱。當然，債市已反映貨幣政策基調變化。

　　展望2025年宏觀經濟與金融市場，王涵認為，中央經濟工作會議提出實施更加積極有為的宏觀政策；適度寬松的貨幣政策，有助于防范化解債務風險；關于A股市場的表現，九月底以來，A股的反彈較為明顯，從與全球主要股指的橫向比較來看，A股市場的估值仍有上升空間。

　　王涵主要核心觀點：

　　中期來看，作為世界第一大工業國，中國將更加開放。

　　對特朗普來說，“想怎么做”是一方面，“能怎么做”是另一方面。

　　中國明年的宏觀政策，將更加積極有為，對金融市場來說將提供支撐。

　　陳杰： 迎接新模式，戰勝“失敗主義”

富國基金權益研究部總經理 陳杰

　　關于2025年A股投資策略，陳杰以“迎接新模式，戰勝“失敗主義”為主題，對2025年A股策略作了探討和分析。2023年以來，盈利和利率的反常波動，預示著宏觀經濟似乎已進入全新增長模式。

　　隨后，陳杰從盈利、利率等方面作了深入闡述。從盈利分析來看，新模式正驅動盈利進入回升周期；利率方面，已接近階段性底部；而風險偏好則呈現出持續改善的趨勢。

　　展望2025年，陳杰對市場整體持樂觀態度，盈利的微弱改善與風險偏好的持續提升有望共同推動市場上行。

　　對于2025年市場風格和行業配置，陳杰認為，風格偏好小盤成長，當前市場風格上向小盤股轉換的過程尚未結束，價值向成長的切換才剛剛開始。

　　行業配置方面，關注三大方向：

　　第一，從擴張性思維來看，地產鏈有可能成為新的投資主線；

　　第二，未來隨著市場持續升溫，AI應用可能切換為最強主線，2024年，美股已經涌現出一批AI應用端的牛股，2025年待國內硬件跟上之后，復制美國AI應用的商業模式成為可能；

　　第三，傳媒和計算機處于景氣、估值和機構倉位的底部，向上空間有足夠想象力。

　　徐幼華 ：低利率”環境下的被動投資大趨勢

富國基金量化投資部副總經理 徐幼華

　　針對低利率環境下被動投資大趨勢及資產配置策略，徐幼華作了《“低利率”環境下的被動投資大趨勢》主題演講。徐幼華表示，2024年國內投資出現兩大新趨勢，第一，A股迎來被動投資時代；第二，中國進入低利率時代。

　　結合海外經驗，低利率環境下的資產配置具備四大特征：金融資產占比提升，資金出海、多資產配置興起，高股息資產階段性表現較好，低利率加速被動化投資趨勢。

　　針對新趨勢下的資產配置方案，徐幼華提出了兩大解決方案。

　　解決方案一

　　關注高股息指數基金，相關紅利指數基金通過篩選盈利穩健、低估值、高分紅的上市公司，整體股息率較高，Wind數據顯示，截至2024年9月30日，中證紅利股息率5.28%，相較于滬深300指數2.96%的股息率、中證800指數1.76%的股息率，具有更高的收益安全墊。

　　解決方案二

　　集合多資產、全球化的配置方案，可以關注包括黃金、A股、港股、美股及債券市場的ETF等，助力投資者在低利率環境下爭取較高收益。徐幼華指出，富國基金量化投資團隊擁有豐富的量化投資經驗，產品線布局豐富，形成了包括指數增強、被動指數/ETF、絕對收益、主動量化多條產品線；率先在業內研發投資、交易、風控一體化量化模型，力爭獲取長期超額收益，為投資者提供多元化的投資選擇。

　　圓桌論壇：低利率大時代，資產如何配置？

　　全方位解讀2025年的A股、港股、債券，探尋投資新趨勢

　　談及2025年權益資產，包承超表示，2025年經濟在政策推動下將回暖，流動性充裕利于權益資產表現。可以關注產業生命周期反轉的行業（如石化鏈、鋰電鏈等），內需驅動的行業（如商貿零售、汽車等），以及科技創新和自主可控政策扶持的領域（如計算機設備、通信設備等）。

　　于渤看好2025年A股市場前景，可以尋找結構性方向。一是科技，特別是AI硬件和應用將帶來眾多投資機會；二是消費，受政策明確支持，能拉動經濟回升，值得挖掘；三是紅利資產，因國內無風險收益率低且企業回報意識提升，未來有抬升空間，適合穩健投資者。

　　展望2025年，蒲世林表示對A股市場有信心。宏觀經濟企穩改善，以及在低利率環境下，A股的估值性價比提升。重點關注的方向包括高股息、出海業務、以及調整充分的醫藥和消費行業。

　　針對2025年港股市場，趙年坤看好三大投資機遇：

　　互聯網領域因AI應用爆發和傳統業務改善將帶來超額收益；消費板塊受政策提振有望改善，初期可關注政策方向；紅利價值方面，穩定盈利公司提供高股息回報，適合絕對收益配置。

　　朱征星指出，12月政治局會議提及寬松貨幣政策，政策利率有調降空間，債券收益率將下行。當前債券利率低，市場波動可能加大，將積極把握交易機會。流動性等因素下，優質債券利差或再縮窄；中低等級債利差中樞會下移，但波動可能比較大。

　　透視2025年市場風格，優化行業配置策略

　　展望2025年市場風格，包承超表示，2025年A股短期重點在于政策預期，或均衡配置，關注并購重組、國企改革等主題。中長期看經濟修復，消費、成長占優。港股基本面隨國內，流動性受海外影響，關注特朗普政策、美聯儲降息。港股中互聯網、消費、醫療等行業優質，值得長期配置。

　　談及醫藥板塊明年的投資機會，蒲世林認為，無論中長期還是短期，醫藥板塊均存在良好投資機會。展望未來，醫保收支壓力或有解決方法，醫療需求剛性，且“醫療支出/GDP”隨老齡化穩步增長，2025年或成為基本面趨勢改善值得期待的一年。在布局機會上，相對看好持續創新及受益于消費復蘇的醫藥品種。

　　趙年珅談港股互聯網板塊2025年投資機會時表示，港股“新消費”板塊2025年具備機會，但需注意競爭加劇和遠期市場空間、份額、利潤率的判斷。對于港股互聯網板塊，他認為互聯網板塊表現強，利潤韌性足，2025年業績預期樂觀，需觀察AI影響和行業變化，精選子行業。

　　關于2025年AI板塊投資機會，于渤表示，AI板塊是國內全球最大的投資浪潮，大模型迭代迅速，應用端有效性變化明顯。初期投資在上游基礎設施，如光模塊、芯片等，未來會向中游和下游擴展。當前上游仍有投資機會，算力行業增長迅速；下游應用端在醫療、教育等領域拓展機會眾多。

　　探索低利率背景下資產配置新思路

　　談及低利率背景下的資產配置策略，包承超表示，明年中國股市具備較高配置價值，上半年風格均衡，下半年關注消費、成長。債市需關注基本面修復，降息降準可期，債牛邏輯難逆轉但波動性大。海外權益可關注中美市場，美股由盈利和估值驅動，A股由政策預期驅動。此外，黃金仍具備配置價值，可對沖風險。

　　談及應對“資產荒”的策略，于渤表示，2025年權益投資前景好，政策兜底呵護經濟，企業基本面結構性發展，A股有結構性機會。估值不貴和產業趨勢看好的板塊如新質生產力有潛力，傳統行業景氣度低迷但估值低的行業復蘇機會也好。

　　關于股息、紅利品種2025年資產配置價值，蒲世林認為，高股息板塊過去兩年有很好的收益表現。向后看能否持續跑出好收益，是有前提條件的。如果從相對收益角度看，是沒有很明確答案的，因為如果是牛市，就很難跑出較高的相對收益；如果從絕對收益角度看，在大類資產配置的視角下，低利率環境下的高股息公司有較好的配置價值。

　　關于債市配置機會及品種選擇，朱征星指出，存款利率的下調提升居民風險偏好，促進資管產品規模增長，并帶動債市收益率下行，給大資管行業帶來機遇。但需注意資管產品破凈和贖回潮對債市波動的影響，要求提高資管安全性和流動性。政金債ETF為代表的債券ETF或可分散風險，進一步提高收益風險比。

　　2025年投資寄語

　　*以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，且可根據市場情況變化而調整。建議持有人根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

　　投資有風險，基金投資需謹慎。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：石秀珍 SF183