專題：2024基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：誰(shuí)將奪冠？ETF市場(chǎng)加速“吸金”

　　近日，財(cái)通基金2025年云享投資策略會(huì)——權(quán)益專場(chǎng)召開(kāi)，主題：掃描A股前景，把握主升浪行情>>點(diǎn)擊查看全部視頻

　　財(cái)通基金副總經(jīng)理兼權(quán)益投資總監(jiān)金梓才在會(huì)議上發(fā)表了題為“乘風(fēng)而起 踏浪前行——2025權(quán)益投資策略展望”的演講。金梓才指出，對(duì)于中短期市場(chǎng)，包括2025年，行情主要由流動(dòng)性帶來(lái)的估值驅(qū)動(dòng)。本輪行情既然也是估值驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為就要尋找想象空間大的公司，因?yàn)檫h(yuǎn)期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大。

　　在投資配置方面，他表示，我們將遵循產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，積極關(guān)注以下三個(gè)方向：海外算力基建：光模塊、數(shù)通PCB；國(guó)內(nèi)算力基建：AI芯片；新消費(fèi)：折扣零售。

　　詳情如下：

　　1．趨勢(shì)研判：本輪行情靠估值驅(qū)動(dòng)

　　我們認(rèn)為，本輪行情在中短期，包括在2025年，主要還是靠流動(dòng)性帶來(lái)的估值驅(qū)動(dòng)的。所以，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的配合，有政策的不斷落地和推進(jìn)更為重要。我們看到，從9月24日政策組合拳，到10月12日財(cái)政部會(huì)議定調(diào)總體又超預(yù)期，再到12月9日，政治局會(huì)議時(shí)隔15年再提“適度寬松的貨幣政策”和“更加積極的財(cái)政政策”，重要會(huì)議表態(tài)積極、增量政策不斷出臺(tái)，這種政策基調(diào)給市場(chǎng)維持較高估值水位帶來(lái)了可能性，我們期待2025年具體政策的落地和推進(jìn)，以及政策到位后，有望解決地方隱性債務(wù)與房地產(chǎn)庫(kù)存問(wèn)題，為地方政府減輕負(fù)擔(dān)，國(guó)內(nèi)有效需求有望逐漸恢復(fù)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)反彈起到幫助。

　　2．行業(yè)選擇：尋找估值溢價(jià)最高，想象空間最大的行業(yè)

　　本輪行情既然也是估值驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為就要尋找想象空間大的公司，因?yàn)檫h(yuǎn)期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大。我們認(rèn)為，想象空間大的行業(yè)主要有這樣兩個(gè)特征：一是產(chǎn)業(yè)處于早期，目前滲透率還相對(duì)低；二是商業(yè)模式創(chuàng)新，未來(lái)市場(chǎng)滲透率有望快速提升，空間巨大。但是，不是所有想象空間大的產(chǎn)業(yè)都可以投資。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期空間大，產(chǎn)業(yè)處于早期，但可逐步驗(yàn)證，短期還能逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)驗(yàn)證的行業(yè)才是投資優(yōu)選。

　　3．關(guān)注方向

　　配置角度來(lái)看，我們將遵循產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，積極關(guān)注以下三個(gè)方向：

　　1）海外算力基建：光模塊、數(shù)通PCB

　　光模塊：AI時(shí)代，算力成為核心驅(qū)動(dòng)力，光模塊作為AI算力的關(guān)鍵組成部分，隨著GPU技術(shù)的迭代，其需求量和價(jià)格均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在全球AI技術(shù)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，光模塊行業(yè)的投資邏輯十分明確，預(yù)示著中長(zhǎng)期內(nèi)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局看，中國(guó)光模塊龍頭企業(yè)在全球市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位，在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上展現(xiàn)出市場(chǎng)份額提升的趨勢(shì)。從估值角度看，中國(guó)光模塊企業(yè)的估值普遍低于國(guó)際同行，有望在未來(lái)盈利和估值實(shí)現(xiàn)雙重提升。

　　數(shù)通PCB：AI時(shí)代，AI服務(wù)器拉動(dòng)需求量?jī)r(jià)齊升。從量來(lái)看，AI服務(wù)器和組網(wǎng)推動(dòng)數(shù)通PCB的需求增加；從價(jià)來(lái)看， AI需求推動(dòng)數(shù)通PCB加工難度上升、定價(jià)上升。中國(guó)數(shù)通PCB企業(yè)具有全球化的供應(yīng)能力，通過(guò)收購(gòu)技術(shù)優(yōu)勢(shì)型企業(yè)，中國(guó)企業(yè)有望突破核心瓶頸、實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)能。

　　2）國(guó)內(nèi)算力基建：AI芯片

　　隨著頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2024年實(shí)現(xiàn)良好盈利，計(jì)劃在2025年加大對(duì)AI領(lǐng)域投資，疊加美國(guó)限制了部分算力芯片出口，中長(zhǎng)期阻礙了國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商算力的長(zhǎng)期配套需求，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商的需求和訂單預(yù)計(jì)將進(jìn)一步向國(guó)產(chǎn)端傾斜；而國(guó)產(chǎn)算力芯片廠商快速迭代，尤其是互聯(lián)網(wǎng)廠商推理的場(chǎng)景推算一體產(chǎn)品與海外差距縮小，在產(chǎn)品配套能力上有望實(shí)現(xiàn)從質(zhì)變到量變的飛躍，提供具有成本效益的本土化解決方案。

　　3）新消費(fèi)：折扣零售

　　折扣零售和新零售正在重塑線下零售市場(chǎng)，隨著消費(fèi)者趨向于更加理性和追求性價(jià)比的消費(fèi)模式，折扣零售模式的門店數(shù)量在過(guò)去一年保持高速增長(zhǎng)。在線上流量競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，線上線下結(jié)合的新零售模式再次成為零售企業(yè)的探索方向。線上頭部主播與傳統(tǒng)線下零售商的合作，將強(qiáng)大的流量與成熟的供應(yīng)鏈和線下觸達(dá)能力相結(jié)合，可能孕育出全新的零售模式，為傳統(tǒng)線下零售商帶來(lái)新的活力。零售類公司此前估值水平較為保守，上述變化可能使部分優(yōu)秀的零售公司獲得重新定價(jià)的機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎；市場(chǎng)觀點(diǎn)將隨各因素變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的法律依據(jù)。文中提及行業(yè)、板塊不構(gòu)成任何投資推介?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中市場(chǎng)判 斷不對(duì)未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成任何保證，歷史情況僅供參考；文中的信息均來(lái)自公開(kāi)可獲得資料，基金管理人力求可靠，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，獲得報(bào)告的人士據(jù)此做出投資決策，應(yīng)自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展所有階段?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他 基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基 金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183