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　　周一是6月份第一個交易日，滬深兩市呈現(xiàn)出反復(fù)震蕩的走勢。5月市場震蕩調(diào)整，指數(shù)甚至在5月份收盤時跌破了3100點整數(shù)關(guān)口。很多人對于6月份的行情比較迷茫。從6月首個交易日來看，大盤還是維持了這樣的走勢。多數(shù)板塊漲跌不一，但是波動幅度都不大，說明現(xiàn)在市場處于膠著的狀態(tài)。在春節(jié)前后市場通過八連陽站上3000點之后，大牌就陷入到拉鋸戰(zhàn)種，顯示出市場開啟第二波上攻仍然缺乏動力和信心。當(dāng)然現(xiàn)在3000點屬于重要的整數(shù)關(guān)口，所以相對于現(xiàn)在點位下跌的空間是非常有限的。而影響市場的利多因素正在不斷地累積。包括政策面不斷釋放出利好的信息來提振投資者對于后市的信心，這些都有希望來改變市場震蕩下行的走勢，迎來估值修復(fù)的行情。

　　A股市場一直有“五窮六絕七翻身”的說法，5月份市場已經(jīng)出現(xiàn)了比較久的調(diào)整。6月份市場可能會出現(xiàn)反復(fù)地震蕩，為7月份的行情蓄勢，6月份是上半年的最后一個月，到月末往往也是上半年結(jié)算的時刻，所以資金面往往偏緊。但是從貨幣政策的導(dǎo)向來看，央行在近期通過公開市場操作，通過逆回購釋放出較多的資金，也是為了給市場提供合理的流動性，保持流動性合理充裕，預(yù)計月底之前，央行在貨幣政策方面會繼續(xù)保持寬松的狀態(tài)。而5月份穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策又不斷地加碼。比如說對于樓市，央行出臺了“四支箭”，包括降首套房的首付比例到15%，二套房的首付比例降到25%等力度很大的一些政策。多地也放開了房地產(chǎn)限購，現(xiàn)在全國還剩六個城市沒有放開限購，特別是北上廣深一線城市的限購還沒有放開，只是放松了部分區(qū)域，從政策的方向來看，逐步放松乃至完全取消限購是大方向，所以下半年還有這些利好因素值得期待。

　　房地產(chǎn)市場現(xiàn)在整體上成交較為低迷，多數(shù)城市的房價也出現(xiàn)了較大幅度的回落，穩(wěn)定樓市對于穩(wěn)定經(jīng)濟意義重大。從年初我就積極呼吁希望能夠盡快取消房地產(chǎn)的限購措施，釋放出更多的剛性需求。樓市穩(wěn)了，經(jīng)濟也就穩(wěn)了。從現(xiàn)在已經(jīng)放開限購的城市來看，效果并不是很明顯，因為這些二三線城市本身就是供過于求的。但是一線城市放開限購的意義還是比較大的。因為一線城市是全國高凈值的人群都想去的地方，為子女置業(yè)以及本地的高凈值人群通過多買幾套房來進行資產(chǎn)配置都會帶來需求，所以一線城市放開限購的意義更重大。

　　另外在5月份發(fā)行了首期超長期國債，發(fā)行情況非常火爆。這也反映出當(dāng)前其實處于一種資產(chǎn)荒，也就是好資產(chǎn)比較少。首期超級國債只有2.57%的年收益，但是受到很多投資者的追捧。一旦市場迎來上升的趨勢，A股一些被低估的優(yōu)質(zhì)股票、優(yōu)質(zhì)基金無疑是最好的配置資產(chǎn)，這也是當(dāng)前流動性相對充裕的情況之下的選擇。對于后市大家要保持信心和耐心。因為從長期來看，通過做價值投資，做好公司的股東來抓住市場的機會是比較好的投資策略。

　　今年5月4日我參加了巴菲特股東大會，然后5月29日又參加了茅臺股東大會。參加這兩場價值投資標(biāo)桿性企業(yè)的股東大會，感觸是非常深的。因為通過參加這些好公司的股東大會，從感受上來看，就能真正認(rèn)識到為什么要做價值投資和長期投資，因為這些好公司能夠給股東創(chuàng)造較好的長期回報。即使短期股價出現(xiàn)波動，但是長期來看，還是給投資者帶來了持續(xù)的增長。這是投資其他的公司，尤其是一些績差公司無法體會到的。所以在我參加完巴菲特股東大會之后，當(dāng)晚上參加中美投資人酒會。當(dāng)時我就建議大家有條件的一定要參加一次巴菲特股東大會，或者茅臺股東大會來體驗一下價值投資的重要性。因為堅持做價值投資是取得長期投資勝利的法寶。

　　在這兩次股東大會上我也遇到了很多長期的投資者，有很多成功的價值投資者。他們通過幾十年矢志不移地持股，真正做了時間的朋友實現(xiàn)了資產(chǎn)的大幅增長。甚至有的實現(xiàn)了財富自由。我遇到了不少投資者，因為比較早買入了這些好公司，作為股東每年來參加股東大會，從而獲得了好的回報。我覺得參加這些好公司的股東大會，是非常好的一種體驗，也能夠都更加堅定價值投資理念。

　　近期耐心資本是大家經(jīng)常聽到的熱詞。耐心資本首先要著眼于中長期，而不是看短期的回報。耐心資本強調(diào)的是一種長期穩(wěn)定、有耐心的投資理念。他不是以追求短期收益為首要目標(biāo)，而是專注于長期的投資，對于短期市場的波動會有較強地適應(yīng)能力。耐心資本的出現(xiàn)是對當(dāng)前金融市場短期投機行為的糾偏，也是對未來經(jīng)濟發(fā)展模式的一種探索。其實我國古人的智慧就體現(xiàn)了耐心資本的理念，比如說騏驥一躍，不能十步，駑馬十駕，功在不舍，這正是對耐心和堅持的最好詮釋。

　　風(fēng)物長宜放眼量，壯大耐心資本，是長期的工作，我們不可能一蹴而就。只有通過做好公司的股東或者是堅持價值投資，這樣耐心地等待花開，才能夠成為做時間的朋友，收獲豐碩的是果實，實際上本身就是做價值投資的理念。格雷厄姆是巴菲特的老師，他也是被稱為價值投資的鼻祖。他曾經(jīng)說過，要想在一生中獲得投資成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或內(nèi)幕消息。而且需要穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎(chǔ)，并且有能力控制自己的情緒，不會對這種體系造成侵蝕。

　　做投資成功除了專業(yè)知識很重要之外，情緒控制也非常重要。因為穩(wěn)定的情緒，實事求是的態(tài)度是取得投資回報的關(guān)鍵。特別是在市場出現(xiàn)非理性下跌的時候，要保持信心和耐心。巴菲特也說，我選擇投資的理念非常簡單，首先我和芒格要對這個行業(yè)非常了解，還有我們選擇的行業(yè)是長期可以持續(xù)的。另外一點是企業(yè)的管理層是追求進步的，而且股價要合理。那總結(jié)起來就是3點：選好行業(yè)、好公司、等待好價格。這三個要素具備之后，實際上在投資上需要做的就是耐心等待。

　　（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183