春生夏長，秋收冬藏。不知不覺中，2022年已步入尾聲。在歷經美聯儲加息、俄烏地緣政治沖突、中概股沖擊、疫情形勢反復等諸多不確定性因素之后，相信 2022 年對每一位投資者來說都是投資生涯中很不平凡的一年。回望今年以來的市場表現，A股市場風格變化頻繁，結構分化加劇，給投資帶來了較大的挑戰。

　　春光知有處，花開自有時。在機遇與挑戰并存的當下，財通基金透視宏觀經濟、扎根產業研究，傾情舉辦“逐光前行 | 財通基金2023年投資策略會”。

　　本次會議以“逐光前行”作為主題詞，與今年9月舉辦的財通基金秋季投資策略會“錨定未來”的主題一脈相承，意在投資的不確定性中找尋確定性之錨，堅持在正確的道路上領航，成為投資者投資路途中的那一盞光。

　　那么，一直堅守“專業創造價值”的財通基金究竟是一家什么樣的公司呢？會議伊始，財通基金總經理徐春庭先生在開場致辭中表示：

　　“新時代發展背景下，多層次資本市場制度建設的持續完善為公募基金行業的蓬勃發展提供了堅實基礎。與此同時，公募基金公司也肩負著服務實體經濟、提高居民財富管理水平的重任。2021年下半年以來，財通基金確立了‘管控有力、協同高效、行業尊重、風清氣正’的發展定位，明確了‘補齊短板、做深特色、數字賦能、服務大局’的戰略目標。在財通證券137N戰略體系的引領下，開啟了高質量發展新階段，實現了經營業績穩健、改革成果初現的良好局面。”

　　數據顯示，截至今年三季度末，財通基金在管公募基金總數共44只，公募基金總規模638.74億元，較年初增長16.27%；公募產品業績穩中向好，根據海通證券發布的業績排行榜，公司權益類基金近10年絕對收益位居榜首，固定收益類基金近5年、近3年絕對收益位居前15%分位。

　　那么回歸到投資主題，回顧今年的宏觀環境和市場特征，展望明年的經濟形勢和投資脈絡，與會嘉賓都有怎樣的真知灼見呢？

　　郭磊

　　中國經濟的利潤表、資產負債表有望雙改觀

　　廣發證券首席經濟學家郭磊博士作為本次策略會的特邀嘉賓蒞臨現場并發表題為“2023年宏觀經濟形勢與資產定價環境”的主題演講。他指出，2022年是“國內經濟承壓+全球流動性收斂”的組合，如果2023年國內增長和全球流動性將先后度過壓力峰值，則新的組合對中國資產相對有利。

　　郭磊認為，根據中央經濟工作會議的精神，突出做好穩增長、有效防范化解重大風險，推動經濟運行整體好轉是一個大方向。隨著“小步走、不停步”的防疫策略優化、托基建、穩地產、擴制造業組合推出，新一輪擴大內需戰略的落地，國內經濟有較大概率度過壓力峰值。

　　在此背景下，郭磊認為，勝率由確定性決定，賠率由空間決定。2023年的資產定價環境總體上權益資產處于勝率尚不夠高，但賠率較高的位置；固收資產則正好相反，勝率仍相對有利，但賠率偏低是主要約束。

　　金梓才

　　關注出行服務鏈、火電、光伏EPC、地產鏈

　　作為財通基金權益投資的領軍人物，財通基金總經理助理金梓才本次演講主題為“擁抱變化2023年A股投資主線研判”。他從擅長的“中觀產業研究”出發，通過對不同行業的比較和細分討論，逐步梳理出他的一套投資主線。

　　在金梓才看來，2023年是信心恢復之年，他對明年的A股市場還是適度樂觀的，預判整體市場有望回升。在具體行業中，受益于防疫優化，消費信心指數和居民消費能力將有望企穩回升，相關出行服務鏈中的酒店、餐飲、旅游等將迎來景氣度大幅回升；其次，受益于煤炭價格和硅料價格回落的火電行業及光伏EPC行業景氣度有望上升；此外，國家政策釋放出穩地產的信號，今年下半年也出現一輪帶有強Alpha特征的地產鏈行情，當前處于政策信心筑底，但全鏈條拐點仍需等待政策驗證。

　　羅曉倩

　　變化因時，債市新平衡考驗投研能力

　　固收類資產作為大類資產配置中的關鍵品種，一直被視作震蕩市中的“壓艙石”，但在剛剛過去的11月，債券資產也出現了一定波動。展望2023年，債市的走勢又該怎么看？財通基金固收投資部基金經理羅曉倩分享觀點表示，回顧2022年，政策主題可概括為“穩增長，政策合力，基調偏寬”。對應到債市，2022年呈現“弱現實、強預期”兩條主線。今年1-10月，債市的主線邏輯是融資需求走弱帶動利率中樞下行，而進入11月以來，債市風險集中釋放，市場進入新均衡。作為資管新規過渡期結束后的第一年，她認為市場波動帶來的產品凈值波動在所難免，對于專業資管機構而言，唯有增強主動投研能力，從能給投資者帶來更好的投資體驗。

　　展望明年債市，在羅曉倩看來，2023年政策主題或為“防風險，政策分化，回歸中性”。伴隨經濟逐步修復、地產三箭齊發、消費和固定資產投資增速料將逐步回升，債券投資將適時而動。策略方面，她認為明年的純債投資，短久期或更有確定性；固收+投資，則勝率和賠率兼顧。

　　曹玉龍

　　定增關鍵詞：安全邊際與相對均衡

　　作為涉足定增市場較早、業務規模較大的機構投資者之一，2022年，財通基金以153個項目參與數和281.55億元的參與金額繼續保持行業領先優勢。基于多年定增投資實戰經驗，在本次策略會上，財通基金基金投資部基金經理曹玉龍帶來“著眼長期 定增市場下階段投資展望”的主題分享。

　　總結2022年定增市場關鍵詞，曹玉龍認為有點難。他指出今年市場的核心變化是定增項目發行量和規模下降明顯，同時折扣力度也在下降，此外二級市場的壓力也較大。但站在年末的時點回頭看，這一年定增市場也展現出一定的韌性。因此，展望明年的定增市場，宏觀層面主要影響因素已發生積極變化，市場情緒正在修復，所以總體研判，他認為定增市場壓力較大時期或已過去，后續大概率轉好。

　　基于相對2022年市場更清晰的預期和情緒，曹玉龍總結2023年定增市場的關鍵詞為：安全邊際與相對均衡。安全邊際是指重視個股層面的安全邊際（基本面、行業景氣度、估值水平、折扣水平），相對均衡是指力爭配置層面相對均衡，包括兼顧不同的市場風格，以及控制好行業個股的集中度。

　　陳曦

　　從量化角度淺談目標風險型養老FOF

　　今年11月，我國個人養老金制度試點啟航，養老FOF作為個人養老第三支柱的重要產品，公募管理人積極參與其中，投資者的關注度也很高。那么，當量化與養老FOF結合，會碰出怎樣的火花呢？財通基金量化投資部基金經理陳曦在主題分享中分享了他的一些思考與心得。

　　Wind數據顯示，截止2022年三季末，市場上已成立的養老目標基金共194只，其中目標風險基金108只，目標日期基金86只，基金規模分別為767.5億元和177.4億元，目標風險基金是當前市場主流，其中低波型目標風險基金以681億元的規模，占比領先，也是近期陳曦主要的研究對象。

　　他認為，量化在目標風險型養老FOF組合構建中可以發揮積極作用，他通過選取涵蓋收益、風險、風險收益、持有人體驗度等維度的指標進行分析，認為以量化策略加持固收+FOF，或能解決現有固收產品過度追求低波風格而導致收益率不足的情況。

　　張胤

　　下個階段，看好醫藥與科技板塊

　　張胤是財通基金權益團隊中具有積極成長風格的“成長多面手”。他深耕醫藥行業，深諳研究之道，在“高光對話”環節中分享了下階段醫藥行情的看法。他認為，受疫情影響，今年的醫藥行業更多地表現出以“防疫抗疫”為代表的主題性投資機會。與今年相比，明年的醫藥行業或將回歸基本面驅動的行業增長邏輯。一方面，集采等醫保政策正在趨向科學化、合理化，而擇期手術的逐漸恢復也可能帶動院內市場的復蘇；另一方面，隨著防疫政策的不斷優化，消費復蘇或將推動消費醫療市場的發展。因此，在他看來，明年的醫藥板塊有望修復。

　　除了醫藥行業，張胤也看好明年的科技板塊，與下游消費密切相關的中游制造和互聯網是他的重點關注對象。他認為，雖然，這些產業直接與消費需求相連接，但是，由于需求的傳導需要時間的考驗，這些產業未必會率先實現復蘇。然而，這些標的在今年大多受到疫情沖擊，業績比較低迷，股價表現得也比較疲軟，反而形成了“低基數”的局面，因此，有望在明年輕裝上陣，具有較高的關注價值。

　　沈犁

　　經濟復蘇，新能源與消費板塊或值得關注

　　對泛消費領域頗具獨到見解的沈犁，被譽為財通基金的“新生代課代表”。關于明年的權益市場，他認為，投資的機會或將比今年多。首先，國內經濟逐漸企穩，良性增長的預期正在恢復，而防疫優化政策、地產支撐政策等積極措施也在不斷助力中國經濟向好發展。其次，放眼全球市場，中國是經濟發展的“模范生”，在多數經濟發展呈現頹勢的國家中逐漸脫穎而出，伴隨海外加息預期的降低，外資可能加速流入國內，從而助推核心資產估值的提升。

　　基于上述觀點，沈犁認為，明年的投資機會可能較多出現在與經濟復蘇相關的板塊，其中，新能源及消費板塊或值得關注。新能源板塊方面，今年市場的調整已經使估值處于比較合理的區位，板塊上漲的信號或將釋放。消費板塊方面，在經濟復蘇的背景下，消費板塊可能整體得到修復，而以酒店、航空等出行鏈產業為代表的服務型消費和奢侈品、白酒等為代表的高端消費可能在這輪消費板塊整體修復中，恢復得較好。他相信，市場信心的修復值得期待，估值水平的回升也將指日可待。

　　風險提示：市場有風險，投資需謹慎；本文中的信息均來源于公開可獲得資料，基金管理人力求可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，文中提及板塊及行業僅代表基金經理看好行業，不構成投資建議或承諾，不代表基金真實持倉情況，文中觀點不對未來市場走勢構成任何保證。市場觀點將隨各因素變化而動態調整，不構成投資者改變投資決策或選擇具體產品的法律依據。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。基金“固收+”等具體策略的采用并不構成基金業績表現的保證。

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責任編輯：石秀珍 SF183