中國基金報記者 吳君

　　在投資國際化的大趨勢下，公募基金加快了出海布局的節奏。近期，上投摩根基金發行了國內首只全面布局歐洲市場的QDII基金——上投摩根歐洲動力。上投摩根基金投資董事張軍認為，現在成熟市場的投資不要再僅盯美股，因為歐洲經濟復蘇漸入佳境，歐洲市場的估值、機會和進入時間點都很好。

　　現在是布局

　　歐洲市場好時機

　　“這個時點是布局歐洲股票比較好的時機。”近期張軍在接受中國基金報記者采訪時稱，因為歐洲經濟正在穩步復蘇，雖然不像美國那么強勁，但GDP依然能夠維持2%的增幅，同時，企業盈利從2017年開始出現明顯的加速上行，而且股票估值處于歷史均值14倍的下限。現在進入歐洲市場時機是合適的。

　　張軍表示，從經濟上看，歐洲復蘇漸入佳境，經濟景氣度上升，PMI連續62個月處于擴張區間，失業率創金融危機以來新低，消費者信心、商業投資、企業盈利持續改善，彭博預測EPS上調至8.92歐元，處于金融危機以來高位。從貨幣政策看，溫和的通脹水平讓歐洲央行得以延續較為寬松的貨幣政策，給股票市場帶來機會。“現在歐洲央行聲明量化寬松要到2019年夏天，然后再考慮加息問題，而且加息初期也不會對股市造成多少負面效應。”張軍認為，現在歐洲市場類似于三四年前美國的情況。從成熟股票資產配置來說，歐洲是被國內投資者忽視的，但歐股比美股更具潛力。“基于未來兩到三年，我們認為歐洲市場投資風險不是很大。成熟市場就是經濟的晴雨表，企業長期的盈利加其股息，能夠享受其成長帶來的收益。”

　　利用行為金融學投資歐股

　　張軍告訴記者，上投摩根歐洲動力基金采取主動管理策略，因為他們認為，跟美股、亞洲股票相比，研究員對歐洲股票覆蓋率相對較低，歐洲股票是主動管理者的獵場。“我們認為通過專業的選股，跟強大的、本地化的團隊合作，力爭創造比指數更高的超額收益。”

　　上投摩根歐洲動力基金引入具有全球研究資源、先進管理經驗的摩根資產管理作為投資顧問，摩根的團隊多年來深耕歐洲股票市場，一年的公司調研就達700多場，對2200多只股票進行定性調整，產生了8700多份內部評論。張軍表示，不同于傳統的價值選股，這次新基金采用的是多維度、靈活的自下而上策略，并且應用了行為金融學的分析框架，從價值、質量和動能三個維度進行選股。一是選價值股，估值有吸引力，在歷史區間較低位置；二是選質量股，上市公司盈利模式、資本管理是可持續的；三是找到公司在當下和未來，有加速度發展的動能。

　　歐洲企業具有高挖掘價值

　　張軍表示，從廣度、深度上來說，歐洲市場都有非常大的挖掘余地。一是投資范圍覆蓋15個發達市場的股票，其中英國、德國、法國、荷蘭等5個國家占比歐洲市場80%以上；二是歐洲各個市場都有不同的標志性的行業和公司，可以形成互補和多樣性，且行業分布相對均勻，哪怕是最大的金融行業也只占19%左右，第二到第五名行業占8%~13%；三是歐洲中小型的公司比較多，不少是其行業里面的隱形冠軍、細分領域全球龍頭。

　　“歐洲有很多股息率高、中小企業隱形冠軍值得挖掘，一些科技公司存在巨大投資機會。主動管理在歐洲區域的多元化、分散化的配置，是我們樂意見到的。比如我們擔心英國脫歐對倫敦金融業可能會有傷害，但會發現受益于此的可能是鹿特丹，所以我們可以投荷蘭市場。還有如果覺得意大利、西班牙經濟不行，也不用整體覆蓋，只要買里面的好公司就行。”張軍說。主動管理通過將個股和國家的偏離度控制在一定范圍之內，給組合一個自下而上的挪騰空間，構建一個估值更低、質量更好、動能更強的組合。

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