曹名長

　　每次下跌之后，總有許多文章描述最近市場為什么下跌。這些文章看起來都很有道理，問題是，大家想過沒有，如果這些文章的作者如此了解市場為什么下跌，那么他們為什么不在市場下跌之前，就做空市場呢？這樣豈不是作者自己就可以賺得盆滿缽滿了？

　　很顯然，一般寫“為什么市場下跌”這類文章的作者，其實并不了解市場為什么下跌。這讓我想起一個故事，春秋時代，有一個君王聽說有個方士有長生不死之術，就派人去請。結果，派去的人路上耽擱了，等找到方士，方士正好生病故去。君王大怒，要懲罰派去的使者。這時候，一個大臣就說：“既然方士自己都不能避免自己的離世，你還找他要什么長生之術呢？”放到今天，這個故事與那些自稱“了解市場為何漲跌”之人，頗有異曲同工之處。

　　這種“其實大家基本搞不清為什么市場下跌”的現實，在1987年以美國股市崩盤為開始的世界市場崩盤中，表現的淋漓盡致。當時，美國股市先開始毫無理由的暴跌，一天之中下跌將近30%。緊跟著，全球市場恐慌彌漫，香港市場更是直接跌到被迫休市。但是，當時什么事情都沒有發生，既沒有恐怖的古巴導彈危機，也沒有神戶大地震，也沒有貿易摩擦。美國最著名的共同基金經理彼得·林奇，就在自己的幾本書里反復表示，自己當時完全不了解為什么下跌。

　　那么，這種下跌有什么實際意義呢？完全沒有意義。1987年的暴跌，被證明是一次完全無厘頭的暴跌（雖然美國股市在一天之內跌了將近30%）。在1987年暴跌之后，當時的點位被后來的歷史證明，是一個極好的買點。可惜的是，在那種彌漫全球的恐怖氛圍之中，沒有幾個人還敢出手。

　　當然，這里所說的預測市場下跌沒有意義，并不是說在所有的情況下，預測市場是否會下跌都沒有意義。在市場特別貴的時候，預測市場可能下跌，仍然有非常大的意義。比如，在2015年年中、創業板指數達到150倍PE（市盈率）的時候，預測這樣的市場沒有長期持有價值，是非常有意義的。

　　不過，當前的A股市場并不屬于這樣的情況。上證綜合指數已經回到2015年以來的低點，一些優質、低估值公司的估值，甚至低于2015年的低點。A股估值處于歷史最低區間，僅高于2008年的低點，長期來看的投資價值顯而易見。類似的標的在香港市場也比比皆是，有時候還有比A股市場更低的估值。在這種時候，投資者應當看到更多的機會、而不是恐慌。

　　正如人必須先蹲下、才能跳得高，拳頭必須先收回來、才能打出去一樣，每一個大牛市的開始，永遠是一個大熊市。森林燃燒以后產生的肥料，孕育了下一批樹木的成長。人們對于某種事物的極端痛苦，會導致社會在這方面的改進。可惜的是，絕大多數投資者難以參透其中的奧妙、難以忍住自己躁動的內心、難以抗拒旁人喧囂的呼喊，結果總是難免追漲殺跌，終究在這塵世的浪潮中身不由己、起起伏伏。

　　（作者系中歐價值發現基金經理）

責任編輯：陶然