銀華基金總經(jīng)理王立新：公募20年既是里程碑又是新起

李雄/攝影

　　作為一名行業(yè)老兵，我有幸伴隨基金行業(yè)一路成長，與公募基金共度了無數(shù)美好時光。公募基金行業(yè)在監(jiān)管機構(gòu)的呵護下，在眾多同仁的共同努力下，從無到有，由小到大，過程充滿了求索奮進的艱辛與困惑，但更多的是喜悅與驕傲。

　　站在今天這個時間節(jié)點，中國資產(chǎn)管理行業(yè)即將迎來前所未有的變局。伴隨著剛性兌付的逐漸打破、期限錯配的陸續(xù)收縮和通道模式的限制，資產(chǎn)管理行業(yè)正在回歸本源，同時隨著投資者的中長期理財需求逐步爆發(fā)，以公募基金為代表的凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化的理財模式即將迎來前所未有的發(fā)展契機。

　　基金業(yè)四大難題待解

　　回顧過去二十年逐漸發(fā)展壯大的過程，公募基金行業(yè)取得的成就有目共睹，有一些問題與不足也無法回避，主要表現(xiàn)在以下四個方面：

　　一、長期業(yè)績表現(xiàn)驕人，但部分投資者賺錢效應(yīng)不高。從統(tǒng)計結(jié)果來看，自1999年到2017年，主動偏股型基金平均每年收益接近20%，在19個完整年度中有13個跑贏上證綜指；債券型基金自2005年起，平均年化收益達到7.09%，在13個完整年度中有12個獲得正收益，高于大部分理財產(chǎn)品。

　　但由于投資者未能堅持長期投資，行業(yè)的實際發(fā)展情況與投資者的投資回報之間存在偏差。

　　二、產(chǎn)品日益豐富，但結(jié)構(gòu)失衡。截至今年1月底，共有4906只產(chǎn)品在運作，管理規(guī)模達到12.17萬億，已經(jīng)成為財富管理行業(yè)最重要的組成部分。20年來，基金從最初的權(quán)益資產(chǎn)逐步覆蓋債券、貨幣、商品乃至眾多海外市場的資產(chǎn)。

　　但是，行業(yè)規(guī)模的擴張更多歸因于貨幣基金，其占比已經(jīng)提升至60%以上。而更能體現(xiàn)管理能力的股票型混合型基金規(guī)模卻增長緩慢，占比僅有25%左右，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)明顯失衡。如何提升非貨幣類公募產(chǎn)品規(guī)模成為當(dāng)前的工作重點之一。

　　三、行業(yè)亂象逐步治理，制度建設(shè)不斷完善。公募基金20年，也是監(jiān)管不斷規(guī)范，制度不斷完善的20年。2004年《基金法》出臺，公募基金的管理得到了規(guī)范，市場亂象明顯改善，基金經(jīng)理投資行為的專業(yè)性體現(xiàn)出來。2013年新《基金法》實施、2014年《公募基金運作管理辦法》出臺，公募基金運作更加標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，基金從審核制向注冊制的轉(zhuǎn)變也進一步加速了公募的發(fā)展。

　　隨著余額寶的興起，貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長。2016年隨著銀行委外資金的加入，債券基金也迎來了發(fā)展高潮，至此公募基金迎來了快速發(fā)展期，投資者人數(shù)不斷上升。

　　如果說2008年前是權(quán)益基金的天下，那么2014年以后則是固收類基金獨領(lǐng)風(fēng)騷。但與此同時，公募基金整體結(jié)構(gòu)變得失衡，基金公司流動性風(fēng)險累積，引發(fā)監(jiān)管的擔(dān)憂，出臺了《流動性新規(guī)》、《資管新規(guī)》征求意見稿等一系列法規(guī)，引導(dǎo)公募基金等資管產(chǎn)品回歸投資本源，降低金融風(fēng)險，通過專業(yè)化、規(guī)范化的管理為投資者實現(xiàn)長期可持續(xù)的回報。

　　四、投資者教育取得部分成效，但仍然任重而道遠(yuǎn)。公募基金行業(yè)的投資者教育工作一直存在不足。偏股型基金的年平均收益接近20%，但很多投資者卻沒有賺到錢，很大程度上是因為部分投資者買入了超出自己風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品，高波動疊加追漲殺跌的行為導(dǎo)致投資者實際收益遠(yuǎn)低于基金收益，成為行業(yè)的一大憾事。

　　值得慶幸的是，近年來，隨著全民理財?shù)呐d起，在監(jiān)管部門、基金公司、銷售機構(gòu)的共同努力下，投資者教育的內(nèi)容不斷豐富，投資者對風(fēng)險的認(rèn)識逐步加深。FOF的誕生更是開啟了基金資產(chǎn)配置的新時代。然而，追漲殺跌、追逐熱點是人的本性所驅(qū)使，這一現(xiàn)象仍沒有得到很好地改善，投資者教育任重而道遠(yuǎn)。

　　值得欣慰的是，隨著全資管行業(yè)剛性兌付的現(xiàn)象得到清理，加之近兩年定期開放式權(quán)益類基金產(chǎn)品因投資價值受到認(rèn)可而熱銷，讓我們相信投資者教育之路會更加順利。

　　二十年來，公募基金行業(yè)的成熟度逐漸提升。證券投資基金行業(yè)規(guī)則不斷完善；產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，產(chǎn)品種類不斷豐富，對不同資產(chǎn)、不同風(fēng)險收益特征基本實現(xiàn)了全覆蓋；投資管理能力不斷提高；投資者對公募基金的認(rèn)識不斷增強。但是與全球證券投資行業(yè)的領(lǐng)頭羊相比，仍然存在較大的差距，成長空間巨大。

　　基金業(yè)發(fā)展前景廣闊

　　隨著資管新規(guī)臨近，中國資管行業(yè)將面臨較大洗牌，未來占比達到23.9%的非保本銀行理財產(chǎn)品將面臨凈值化轉(zhuǎn)變，考慮到中國儲蓄率較高，未來整個證券投資基金的發(fā)展前景廣闊。

　　首先，資管新規(guī)帶來整個行業(yè)的轉(zhuǎn)型。進入2018年，防范金融風(fēng)險成了三大攻堅戰(zhàn)的首要目標(biāo)，破剛兌、凈值型轉(zhuǎn)化都標(biāo)志著表內(nèi)外監(jiān)管思路及運作模式清晰的定義和劃分，也意味著整個監(jiān)管框架和金融業(yè)態(tài)的重構(gòu)。在此背景下，公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)表外資管業(yè)務(wù)的典型，從監(jiān)管規(guī)則上獲得了有效支持。未來類公募化運作的標(biāo)準(zhǔn)化、凈值化的產(chǎn)品將成為普惠金融理財?shù)闹髁髂Ｊ健?/p>

　　同時，我們也要認(rèn)識到資管新規(guī)給予公募基金的挑戰(zhàn)：表內(nèi)外的切割、保本屬性的打破、同業(yè)套利的消除，對分級基金、保本基金、貨幣基金、定制基金等產(chǎn)品形態(tài)的存續(xù)和發(fā)展造成影響。公募基金將在經(jīng)歷一次產(chǎn)品生態(tài)的梳理與重構(gòu)后踏上良性擴張之路。

　　與此同時，資管新規(guī)也會改變資管行業(yè)的格局。凈值型轉(zhuǎn)化下變革最大的是銀行理財，作為同樣具備公募屬性的產(chǎn)品，銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型既會為公募基金的發(fā)展帶來機會，也會產(chǎn)生競爭和沖擊。

　　其次，養(yǎng)老需求蓄勢待發(fā)。隨著人口老齡化程度不斷加劇，養(yǎng)老需求旺盛，加之我國社保養(yǎng)老存在巨大缺口，養(yǎng)老金當(dāng)期收不抵支現(xiàn)象凸顯，亟待發(fā)展壯大養(yǎng)老第三支柱。

　　中國公募基金經(jīng)過20年的發(fā)展，相較其他資產(chǎn)管理行業(yè)更為成熟。2017年公募FOF面市。經(jīng)歷了大漲大跌后，資產(chǎn)配置的理念逐步被廣大投資者接受，公募基金將成為養(yǎng)老資金管理最重要的資產(chǎn)管理機構(gòu)。

　　2018年3月，證監(jiān)會發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，意味著公募基金正式以專門的產(chǎn)品線——“養(yǎng)老目標(biāo)基金”參與到養(yǎng)老理財中。

　　第三，金融科技的運用。技術(shù)高速發(fā)展，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)為核心的金融科技，正在改造公募基金的業(yè)務(wù)運營流程、改變基金公司與外部合作方的關(guān)系，也影響著金融服務(wù)觸達客戶的方式。

　　今后，探索、培育和增強技術(shù)實力對于基金業(yè)務(wù)模式改造將起到更關(guān)鍵的作用。在公募擅長的買方投研方面，數(shù)據(jù)、研究與技術(shù)高度結(jié)合，網(wǎng)絡(luò)文本信息等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)正在逐步成為重要的投資決策依據(jù)，機器學(xué)習(xí)算法的引入也使得決策的精度有了顯著的提高。

　　最后，回歸資管本源，堅持創(chuàng)新服務(wù)需求。資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭終于回到了專業(yè)資產(chǎn)管理能力和產(chǎn)品服務(wù)能力上。投資者需要專業(yè)的財富管理服務(wù)，而專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)需要更豐富更高效的配置工具。

　　隨著資本市場成熟度的提升，基礎(chǔ)投資工具的擴容也為公募產(chǎn)品創(chuàng)新提供土壤，公募20載，在資產(chǎn)管理實力上已然走在了行業(yè)的前列，在客戶服務(wù)領(lǐng)域也積累了豐富的經(jīng)驗。

　　銀華基金經(jīng)過這么多年的發(fā)展，在慢慢走向成熟。事實證明，銀華基金在這十幾年中，在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面走在了行業(yè)的前列，為投資者提供了豐富的理財工具和服務(wù)，也為行業(yè)做出了貢獻。

　　二十年對于基金行業(yè)而言并不是終點，而是新的開始。不僅僅是銀華基金，整個基金行業(yè)都還非常年輕，未來面對的將是機遇和挑戰(zhàn)，希望基金行業(yè)不斷譜寫新的精彩篇章。這不僅僅是個人的訴求、公司的未來、行業(yè)的方向，亦是時代的要求。 （李樹超 整理）

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183