寶盈基金張志梅寫給公募20周年：長期視角 聚焦核心

　　大資管時代的公募投資

　　隨著金融開放的各種制度的不斷實施，國家的金融監管部門發布并實施了一系列的涉及資產管理業務的政策，逐步打破了各類經營機構在資管業務領域橫向分割的局面。商業銀行、基金公司、保險公司、證券公司、信貸公司、期貨公司、第三方理財公司以及互聯網金融企業的壁壘漸漸淡化，進而形成了大資產時代的行業競爭格局。

　　面對千帆競過、群雄逐鹿的理財市場，基金公司亦步入了投資管理、產品銷售、服務運營等領域的全方位較量。維系公募基金10多年的行業局部均衡已被打破，行業格局正在面臨重構。如今，公募基金業已經走到了發展的十字路口，亟待探尋一條與大資管發展相契合的轉型、創新、變革之路。

　　傳統的公募基金管理模式，往往聚焦于股票、債券、貨幣等單一系列資產的管理，各資產管理類別相互獨立。而在大資管時代，單一資產投資難度的不斷加大，投資者風險收益特征日趨多樣。因此，公募基金的發展趨勢必然是打破單一產品系列發展的模式，著力打造以客戶需求為導向，以大類資產配置為核心、以客戶收益為目標。只有這樣的創新管理模式，才能贏得客戶的信任，塑造資產管理業的口碑，迎來資產規模的持續擴張。

　　價值投資、守正用奇

　　資產管理的核心競爭力在于投資能力。成功的投資總是遵循連貫一致的投資理念，并自始至終將其應用到投資組合管理過程的每個環節。一個成功的投資理念，必須經得起時間考驗，對投資活動洞察深刻，而且應當上升為一種持久的職業信仰。在各種投資理念和策略充斥的市場中，價值投資并不是唯一的時時刻刻有效且保證戰勝市場的投資理念和方法；但是恪守價值投資準則，可以使投資者在瞬息萬變、充滿機會和陷阱的資本市場中，克服恐懼和貪婪，抓住投資的本質，獲得合理回報。

　　作為機構投資者，堅持價值投資的方法，在市場瘋狂的時候往往顯得不合時宜。為平衡投資風格和市場需求方面的壓力，可構建一套完整的機構投資流程和不受市場情緒左右的嚴謹的投資原則，包括投資目標的設定、資產類別的劃分及配置、投資品種和各種投資工具的選擇、風險控制、基金經理的選擇等。最終追求的目標是風險調整后的長期、可持續的投資回報。投資收益由資產配置驅動，執行嚴格的資產再平衡策略，避免擇時操作。

　　在市場熱衷于預測未來，業績預測為趨勢的這樣一種氛圍中，只有把手中持有的公司的基本情況看清楚，才能應對波譎云詭的資本市場，才可以迎來投資收益實現的那一天。塑造堅持價值投資的核心理念的前提，是需要掌握價值評估的一個正確方法。這可以分為三個層次。第一個層次，經過長時間的專業訓練，掌握正確的評估價值的方法；第二個層次，上升到對心理素質的磨練和對市場波動本質的認識，敢于逆向投資；第三個層次：在更大的格局上，開始尋找能夠從優秀飛躍到卓越的公司，集中投資、長期投資，達到守正用奇。

　　長期視角 聚焦核心

　　在公募基金的投資管理中，如何走入實現價值投資軌道？

　　首要要求是，以三到五年的緯度來思考投資目標，而不是僅僅局限在當年甚至是第二年業績增長的簡單趨勢外推和判斷上。投資應當聚焦行業的長期增長潛力、聚焦企業的長期愿景和執行力、聚焦企業的核心競爭優勢，三者相結合，才能產生偉大的投資機會，在長期的風險把控和短期的收益取得較好的平衡。

　　此外，在價值估值判斷的基礎上，能以低估的價格買入優秀的企業。僅僅低估是不夠的，而是要買入優秀的、甚至是卓越的企業。卓越的企業也許是百里挑一的，一旦發現不要輕易的和它說分手。

　　執行價值投資的過程中，不需要具備特別復雜的的技巧，擁有簡單、理性、樸素、勤奮等素質，便已經事半功倍。

　　認識到自己的能力邊界并清晰的界定能力邊界在哪里，十分重要。在培養投資能力的基本功時，需要不斷地學習、閱讀、思考，以擴大能力邊界。投資行為學以及心理學的學習，有利于更好地理解市場波動以及直接指導自己投資最終的實踐活動。

　　概率在投資業績中的意義亦需要理解。許多的案例和數據都證明了短期的業績的好和壞與當期的風格和波動是高度相關的。對概率的理解，有助于堅持理性思維和塑造良好心理素質。

　　大量閱讀研報、長期跟蹤兩百到三百家公司、覆蓋50%以上的上市公司，只有維持這樣的勤奮狀態，才能在廣闊的視野下聚焦核心的品種和最優秀的公司。

　　個人簡介

　　張志梅女士，中國人民銀行研究生部經濟學碩士，具有20余年證券從業經歷。1994年8月至1996年8月任職于南方證券有限公司資金部；1999年3月至2000年7月任職于南方證券有限公司研究所；2000年7月至2000年11月任職于21世紀科技投資有限公司投資部；2000年11月至2015年5月任職于南方基金管理有限公司，先后擔任研究員、基金經理助理、專戶投資部投資經理兼總監助理。2015年5月加入寶盈基金管理有限公司，曾任專戶投資部投資經理、專戶投資部副總經理，現任權益投資部副總經理，寶盈泛沿海區域增長混合型證券投資基金和寶盈新興產業靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

責任編輯：石秀珍 SF183