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　　金鷹基金首席經濟學家 權益研究部總經理 楊剛

　　權益策略研究員 金達萊

　　2022年3月16日，A股呈現V型反彈。截至收盤，上證綜指收漲3.48%至3170.71，守住3000點，創業板收漲5.20%至2635.08點，滬深300漲4.32%至4156.08點，當日成交額較前日進一步放大至1.19萬億。北上資金盤中曾一度流入19億，截至收盤時雖仍小幅流出8230萬，但較此前外資持續大幅流出的狀況已有明顯緩解。

　　中信31個一級行業盡數翻紅。受益于新版疫情診療方案優化，消費者服務、交通運輸等疫后服務主線出現明顯反彈，均有5%以上漲幅；新能源、計算機、傳媒、電子等科技板塊漲幅相對靠前；穩增長主線相關的煤炭、建筑、鋼鐵、房地產等周期板塊也出現一定上漲，反映政策預期有所改善。全市場4600多只股票中，逾9成個股為上漲，呈現普漲格局。

　　金鷹基金觀察到，今日A股出現V型反轉的最重要原因，是國務院金融委會議“研究當前經濟形勢和資本市場問題”、重申“保持經濟運行在合理區間、保持資本市場平穩運行”的重磅消息于中午時段公布，極大提振了A股投資者信心，顯著緩解了前期諸多市場疑慮。近日，央行降息預期落空，疊加1-2月宏觀數據與微觀感受有所背離，市場開始擔心“穩增長”后續政策的力度和效果。與此同時，地緣政治沖突延續的背景下，大國博弈有所升溫，對中概股監管、平臺經濟前景及疫情防控強化等多個層面可能出現的政策收縮的擔憂或擾動，更加劇了市場風險偏好的快速下行。中概股、港股及A股均持續出現較大幅度的股價回撤，投資者恐慌情緒快速蔓延。在此情形下，3月16日，劉鶴副總理主持國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。圍繞經濟運行、房地產企業、中概股、港股、平臺經濟等多方面的市場關注和擔憂，會中均給予了更加明確的監管和政策方向指引。特別圍繞資本市場環節，強調“凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性”。簡言之，此次會議顯現出的政策維穩信號強烈，相當于及時給到市場一顆定心丸，極大地穩定了投資者信心，市場風險偏好正快速修復。

　　此外，從目前各方披露的重要訊息看，投資者對大國博弈升級、全球供應鏈脫鉤加速的擔憂，或也存在過度的解讀。近日中美兩國高級別官員會晤后，雙方均以不同形式公布了有關此次會晤的重要內容。與市場相對偏負面的“共識”不同，我們認為，盡管基本分歧仍在，但中美均表達出盡可能修補關系、在重大問題上繼續保持合作溝通的共同意愿，美方通稿還特意強調“保持中美溝通渠道的重要性”。圍繞俄烏問題，中國澄清了“不實信息”。朝核問題方面，美國強調要尋求中國合作。總體來看，市場擔憂中美脫鉤加劇的一些預期，或有過度解讀。

　　再次重申，待大國博弈升溫的情緒擔憂有所消化后，A股或仍有望重回圍繞國內經濟基本面復蘇的反彈態勢之中。當前，俄烏談判雖尚未取得實質成果，但通脹擔憂和“和談”方向已基本得以確認，國內宏觀經濟在“穩增長”政策不斷落實下，下行趨勢有望得到遏制，優質上市公司持續的自愿性發布1-2月最新經營情況，也展現基本面仍有良好支撐，劉鶴副總理主持國務院金融委會議研究當前形勢，更進一步提振市場信心。當前對A股市場不必過于悲觀。我們觀察到，當前各重要指數股債性價比已經處于歷史高位，權益投資性價比正在凸顯。待資金和情緒負面因素消化后，市場或仍有望回到圍繞基本面的反彈態勢。

　　行業配置上，建議企穩后逢低布局，維持穩增長+科技的均衡配置。疫情和外圍經濟壓力下，穩增長政策仍將發力。在政策未落地顯效之前，市場的調整可能帶來逢低吸納優質品種的較好時機。自下而上、關注估值具有性價比的科技板塊。在經歷資金面和情緒面的大幅沖擊后，圍繞一季報、業績高增、性價比較強的景氣方向，配置價值將有望率先得到市場認可。

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責任編輯：石秀珍 SF183