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　　浙商基金智能權(quán)益投資部市場觀點(diǎn)

　　? 市場下行原因：

　　1．市場風(fēng)格的再平衡：“三高”（高景氣、高擁擠、高估值）賽道的回調(diào)，同時(shí)低估值板塊迎來上漲，如煤炭、公用事業(yè)。從19年開始的本輪上漲，以“三高”為代表的成長板塊明顯優(yōu)于其他資產(chǎn)，房地產(chǎn)、金融、周期等傳統(tǒng)板塊在政策結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加疫情影響，表現(xiàn)不佳；但是從21年8月開始，出現(xiàn)低估資產(chǎn)跑贏成長資產(chǎn)。年底表現(xiàn)更為劇烈，成長板塊出現(xiàn)普跌、低估值資產(chǎn)有所回升。市場整體表現(xiàn)為風(fēng)格的再平衡。

　　2.2月11日之后市場再平衡調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，以新能源、光伏、半導(dǎo)體等為代表的成長板塊有所反彈，但是2月14日伴隨著突發(fā)的地緣性沖突截止。地緣性沖突屬于風(fēng)險(xiǎn)性事件，對權(quán)益市場影響較大，加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)等。短期市場沖擊難以避免，但是中期權(quán)益市場表現(xiàn)依然由國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利決定。

　　? 當(dāng)前市場估值及展望：

　　1．科技成長中具有全球競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，估值已經(jīng)回到了合理區(qū)間，以長期投資思維來看，已經(jīng)具備投資價(jià)值；

　　2．以底線假設(shè)來看，只要市場環(huán)境比2018年好，就存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。這一點(diǎn)，我們認(rèn)為2022年的國內(nèi)環(huán)境比2018年的“宏觀經(jīng)濟(jì)收縮+產(chǎn)業(yè)動(dòng)能衰竭”國內(nèi)環(huán)境要強(qiáng)很多。因此，我們依然對后市保持信心。

　　? 后市建議關(guān)注這幾大板塊：

　　1.ICT產(chǎn)業(yè)

　　計(jì)算機(jī)公司產(chǎn)品突破、商業(yè)模式突破，具備無形資產(chǎn)屬性，帶來的商業(yè)模式象限遷移的機(jī)會(huì)。

　　汽車智能化方向，看好關(guān)鍵零部件，以及部分軟件公司。

　　VR/AR產(chǎn)業(yè)形成商業(yè)閉環(huán)，進(jìn)入成長期已經(jīng)確立。后續(xù)進(jìn)入行業(yè)價(jià)值擴(kuò)散后，行業(yè)成長加速。從而帶來硬件、內(nèi)容相關(guān)公司的業(yè)績加速投資機(jī)會(huì)。

　　數(shù)據(jù)中心復(fù)蘇帶來的設(shè)備公司EPS上修，困境反轉(zhuǎn)投資機(jī)會(huì)。

　　2．工業(yè)內(nèi)循環(huán)

　　國產(chǎn)替代的電子元器件上游，部分受制于景氣周期，無法獲得足夠產(chǎn)能的公司，后續(xù)產(chǎn)能逐步增加，業(yè)績逐季度加速。半導(dǎo)體材料，隨著晶圓廠投產(chǎn)，收入基數(shù)上臺(tái)階，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，進(jìn)入好的增長期。

　　工業(yè)軟件，實(shí)驗(yàn)儀器。優(yōu)質(zhì)公司已有儲(chǔ)備，等待合理估值。

　　3．能源變革

　　新能源車方向，后續(xù)重點(diǎn)看好“有量無價(jià)”的制造環(huán)節(jié)，如隔膜，電池結(jié)構(gòu)件，電控電驅(qū)等細(xì)分領(lǐng)域公司。這些公司的特點(diǎn)是當(dāng)前受損于原材料漲價(jià)，業(yè)績尚未釋放，后續(xù)產(chǎn)品放量階段，若原材料價(jià)格下降，盈利彈性或較大。

　　光伏看好支架，膠膜等競爭格局相對較好的環(huán)節(jié)，但是估值考慮需要等待買入機(jī)遇。

　　4．創(chuàng)新藥以及器械

　　部分國產(chǎn)替代的醫(yī)療器械，估值合理的CXO公司。

　　5．新型消費(fèi)

　　功能沙發(fā)，投影儀，智能家居等細(xì)分領(lǐng)域。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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