博時基金 固定收益投資二部 基金經理 萬志文 呂瑞君

　　上周五（11月8日）銀行間流動性有所收斂，隔夜資金價格明顯抬升，當日央行凈回籠49億元。本周一央行凈投放1164億元，資金面整體較為均衡。本周二臨近稅期，資金面延續邊際收斂，早盤資金偏緊，隨后有所緩解，隔夜資金利率整體上行，當日央行凈投放為1072億元。本周三央行多日連續凈投放，銀行間資金面延續邊際轉松，尾盤小幅趨緊，當日央行凈投放為2157億元。本周四（11月14日）央行公開市場操作進一步加量，資金面整體有所改善，當日央行凈投放3090億元。本周四相較于上周五，DR001下行2bp至 1.45%，DR007上行11bp至1.72%。

　　海外方面，美聯儲如期降息25個基點，決議聲明表示就業和通脹目標所面臨的風險“大致平衡”，但決議聲明刪除了關于“在抗通脹問題上獲得信心”的表述。美聯儲主席鮑威爾表示，經濟整體表現強勁，近期指標表明，經濟穩健地擴張，消費者開支增速仍然保持韌性，供應條件改善，這已經支持經濟。鮑威爾重申，美國通脹已經更加接近2%，核心通脹仍然在某種程度上偏高。降息將有助于保持經濟的強度。美國10月CPI同比上漲2.6%，自3月以來首次出現同比加速，符合市場預期，前值為上漲2.4%；環比增速則持平于0.2%。10月核心CPI同比上漲3.3%，環比上漲0.3%，均與前值持平，符合預期。美國CPI數據公布后，交易員加大對美聯儲12月降息的押注，據CME“美聯儲觀察”，美聯儲12月降息25個基點的可能性約為75%，而美國通脹數據公布前為60%。

　　國內方面，央行公布2024年10月金融數據。2024年10月新增人民幣貸款5000億元，同比少增2384億元；10月社會融資增量為13958億元，同比少增4483億元；10月M1同比下降6.1%，M2同比增長7.5%。10月金融數據有所分化，一方面是宏觀政策放松和股市上漲背景下，廣義貨幣增速有所回升，另一方面是實體融資需求仍然不足，信貸和社會融資增長相對乏力，社融余額同比增速放緩。10月政府債券融資受高基數拖累有所放緩，加上私人部門融資需求較弱，10月社會融資增量13958億元，同比少增4483億元，社融余額同比從上月的8.0%降至7.8%。10月宏觀刺激政策使得市場對經濟預期有所改善，短期企業存款增長有所加快，10月M1同比從上月的-7.4%升至-6.1%；10月股票市場仍然活躍，非銀存款繼續同比多增，加上財政投放較快，這些都對準貨幣增長形成一定支撐，10月M2同比增速從上月的6.8%升至7.5%。中國10月CPI同比0.3%，前值0.4%；環比-0.3%，前值0.0%。中國10月核心CPI同比0.2%，前值0.1%；環比0.0%，前值-0.1%。中國10月PPI同比-2.9%，前值-2.8%；環比-0.1%，前值-0.6%。10月PPI環比下降0.1%，PPI同比從上月的-2.8%降至-2.9%，工業品價格不及預期；10月國內持續出臺新一輪刺激政策，市場對后續經濟預期邊際改善，國內工業品價格環比有所上漲，尤其是房地產政策放松而銷售改善背景下，黑色產業鏈品種價格明顯反彈，不過國際原油價格持續低迷，能化產品價格下跌拖累整體工業品走勢。10月CPI環比下降0.3%，CPI同比從上月的0.4%降至0.3%，消費端價格延續弱勢；10月豬肉價格明顯下跌，蔬菜價格高位回落，食品通脹有所放緩；10月核心CPI同比從上月的0.1%略升至0.2%，核心通脹繼續弱勢運行，成品油價格下調背景下，非食品CPI同比從上月的-0.2%降至-0.3%。平均下降2.1%，核心CPI同比平均增速為0.5%，CPI同比平均增速為0.3%，工業端和消費端均處于低通脹狀態。低通脹使得實際利率偏高，不僅不利于企業投資，而且會拖累居民消費，是政策層面需要積極應對的重要議題，央行也多次表示要把推動通脹溫和回升作為貨幣政策的重要考量 。央行發布三季度貨幣政策執行報告，央行表示，密切關注海外主要央行貨幣政策變化，靈活有效開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。在這種情況下，短端利率債配置價值仍較為突出。

　　考慮當前通脹偏低而實際利率偏高，我們認為貨幣政策或將延續支持性立場，短端利率下行空間仍然較大，盡管化債背景下債券供給可能增加，不過央行貨幣政策會進行配合，加上實體融資需求改善也較為有限，預計供給因素可能不會對長債收益率產生太大沖擊。在當前格局延續的情況下，機構配置需求旺盛可能足以消化政府債券的增量，仍可關注超長債的配置價值。

　　博時上證30年期國債ETF（511130）跟蹤上證30年期國債指數。超長期限國債的票息優勢強，在風險收益比基本可控的前提下，高票息長久期品種的配置性價比正在逐步提升。博時上證30年期國債ETF具有四大優勢——投資價值優、進攻性強、流動性好、工具性佳，產品同時兼具30年國債現券特征和場內ETF投資便利性，可為投資者提供一鍵配置30年期國債的投資工具。

　　博時中債0-3國開行ETF（159650）投資標的為銀行間市場國開債。政策性金融債的信用評級高、體量大、流動性好，是值得考慮的投資標的。因此，博時中債0-3國開行ETF的產品特點具有流動性好，信用風險低，低波動的特點，風險收益比合理，可現金申贖、場內交易靈活，是短久期配置的較好工具。

　　免責聲明：

　　本報告中的信息均來源于公開資料，我公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下本報告中的信息或所表達的意見不構成我公司實際的投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議。

　　本報告中的數據出處若未加特別說明，均來自Wind，彭博或博時基金宏觀策略部。

　　本報告版權歸博時基金管理有限公司所有。

　　投資有風險，請謹慎選擇。

　　博時上證30年期國債ETF 511130 風險等級：中低

　　博時中債0-3年國開行ETF 159650 風險等級：中低

　　風險揭示書

　　尊敬的投資者：

　　基金有風險，投資須謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

　　根據有關法律法規，博時基金做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。博時基金提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。 本基金投資范圍為依法發行上市的股票（含中小板、創業板、科創板及其他經中國證監會核準上市的股票）等，科創板股票的特有風險包括流動性風險、退市風險及投資集中風險等。

　　五、【博時中債0-3年國開行債券交易型開放式指數證券投資基金、博時上證30年期國債交易型開放式指數證券投資基金】（以下簡稱“本基金”）由博時基金（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人網站http://www.bosera.com/index.html進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：王若云