8月30日，張坤管理的易方達藍籌精選、易方達亞洲精選股票、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有發布2023年中期報告，四只產品上半年表現均跑輸業績比較基準。中報指出，旗下四只產品在2023年上半年股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了消費等行業的配置，降低了金融等行業的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

　　張坤管理產品上半年累計買入居前的股票有李寧、百勝中國、美團-W、藥明生物、臺積電、中國海洋石油、貴州茅臺、山西汾酒。累計賣出額度居前的股票香港交易所、騰訊控股、高通等。

　　張坤表示，站在此時，不論投資者的情緒如何，我們更要聚焦在一些長期不變的重要基本事實或者常識上：第一，我們國家依然是14億人口的統一市場，這意味著企業的研發、銷售和生產等有巨大的規模效應，并且作為利基市場可以提供自由現金流助力企業走向全球市場；第二，我國有1.4億的高校畢業生，并且仍以每年1000萬左右的數量增加，這為從發展中國家邁入中等發達國家必經的產業升級提供了人才基礎；第三，隨著經濟發展，中等收入人群不斷擴大，而且收入有望持續增長，雖然疫情對短期有所影響，但未來隨著經濟增長，中等收入人群依然是消費升級的重要驅動力；第四，改革開放40多年來的經濟騰飛，以及不少華人在海外取得的巨大成就，都證明了中華民族的勤勞與智慧。雖然這些正面因素，并非不為投資者所知，甚至曾在某個階段成為市場的核心關注點，但目前的市場卻選擇了無視。不管如何，這些因素都是不會輕易改變并且持續發揮作用的，只要能充分發揮市場的力量，將人的主觀能動性充分發揮，對前景悲觀是沒有理由的。

　　更重要的是，目前市場的估值水平很有吸引力，已經到了不少優質公司私有化都可以算得過來賬的程度了。我們認為，這樣的估值對短期遇到的困難定價非常充分，但對于上述長期有利的因素是沒有反映的。因此，對于優質企業的長期投資者，目前隱含的復合回報率是相當有吸引力的。

　　易方達藍籌精選等四只產品上半年表現均跑輸業績比較基準

　　下圖可見，張坤在管的四只產品上半年表現均跑輸業績比較基準，回撤控制在10%以內，其中易方達亞洲精選股票報告期份額凈值增長率為1.52%。四只產品主要個人投資者持有，基金持有份額均有所下降，截止2023年6月30日，在管基金總規模776.00億元，較2022年12月31日的894.34億減少118.34億。

　　中期報告顯示，張坤旗下四只基金在2023年上半年股票倉位基本穩定，對結構進行了調整，增加了能源等行業的配置，降低了金融等行業的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

易方達優質企業三年持有2023年中期財務指標

易方達優質企業三年期末基金份額持有人戶數及持有人結構

易方達優質企業三年開放式基金份額變動

　　易方達優質企業三年持有截至報告期末，基金份額凈值為0.9494元，報告期份額凈值增長率為-9.99%，同期業績比較基準收益率為-0.50%，跑輸業績比較基準。該基金在2023年上半年股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了能源等行業的配置，降低了金融等行業的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

易方達藍籌精選混合2023年中期財務指標

易方達藍籌精選混合期末基金份額持有人戶數及持有人結構

易方達藍籌精選開放式基金份額變動

　　易方達藍籌精選混合截至報告期末，基金份額凈值為1.9521元，報告期份額凈值增長率為-9.98%，同期業績比較基準收益率為-0.50%，跑輸業績比較基準。該基金在2023年上半年股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了消費等行業的配置，降低了金融等行業的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

易方達亞洲精選股票2023年中期財務指標

易方達亞洲精選股票期末基金份額持有人戶數及持有人結構

易方達亞洲精選開放式基金份額變動

　　易方達亞洲精選股票2截至報告期末，基金份額凈值為1.005元，報告期份額凈值增長率為1.52%，同期業績比較基準收益率為7.08%，跑輸業績比較基準。該基金在2023年上半年股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了科技等行業的配置，降低了金融等行業的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

易方達優質精選混合2023中期財務指標

易方達優質精選期末基金份額持有人戶數及持有人結構

易方達優質精選期末基金份額持有人戶數及持有人結構

　　易方達優質精選混合截至報告期末，基金份額凈值為5.4581元，報告期份額凈值增長率為-10.92%，同期業績比較基準收益率為-0.49%。跑輸業績比較基準。該基金在2023年上半年股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了消費等行業的配置，降低了金融等行業的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

　　累計買入及賣出股票TOP20：買入居前的有李寧、百勝中國、臺積電  賣出居前的有香港交易所、騰訊控股、高通

　　買入股票的成本總額及賣出股票的收入總額情況看，易方達優質企業三年、易方達藍籌精選混合、易方達亞洲精選賣出股票收入總額遠大于買入股票成本成交總額。其中易方達優質精選權益投資買入成本總額及賣出收入總額基本相當。

　　下圖可見，張坤管理產品上半年累計買入居前的股票有李寧、百勝中國、美團-W、藥明生物、臺積電、中國海洋石油、貴州茅臺、山西汾酒。累計賣出額度居前的股票香港交易所、騰訊控股、高通等。

易方達優質企業三年持有買入股票的成本總額及賣出股票的收入總額

易方達藍籌精選混合買入股票的成本總額及賣出股票的收入總額

易方達優質精選權益投資的買入成本總額及賣出收入總額

易方達亞洲精選權益投資的買入成本總額及賣出收入總額

易方達優質企業三年持有累計買入金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的股票明細

易方達優質企業三年累計賣出金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的股票明細

易方達藍籌精選混合累計買入金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的股票明細

易方達藍籌精選混合累計賣出金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的股票明細

易方達優質混合累計買入金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的權益投資明細

易方達優質混合累計賣出金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的權益投資明細

易方達亞洲精選累計買入金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的權益投資明細

易方達亞洲精選累計賣出金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的權益投資明細

　　反思及展望未來：成熟的投資者更應該全面的思考問題 目前市場估值水平很有吸引力

　　張坤表示，過去一段時間，由于經濟恢復情況不及預期，一些投資者對經濟前景較為悲觀，股票市場的表現又進一步強化了預期。事實上，從股票市場到上市公司，都是同時存在著好的一面和壞的一面。但是，市場先生在一個短周期內往往只會聚焦于一面，不是將好的一面放大，就是將壞的一面放大，放大哪一面更多取決于這個階段投資者的情緒，正所謂市場短期是投票機。但是，放大好的一面時，壞的一面卻并沒有消失，只是被投資者無視了，反之亦然。成熟的投資者更應該全面的思考問題，特別是被市場無視但又持續存在并發揮作用的那一面，這樣的認知往往是超額收益的來源，正所謂市場長期是稱重機。而稱重機稱的重量更多是企業自由現金流的增長，只要一個企業產生的自由現金流不斷增長，不論投資者的情緒如何，公司的市值是可以一輪一輪跨越周期創新高的。

　　站在此時，不論投資者的情緒如何，我們更要聚焦在一些長期不變的重要基本事實或者常識上：第一，我們國家依然是14億人口的統一市場，這意味著企業的研發、銷售和生產等有巨大的規模效應，并且作為利基市場可以提供自由現金流助力企業走向全球市場；第二，我國有1.4億的高校畢業生，并且仍以每年1000萬左右的數量增加，這為從發展中國家邁入中等發達國家必經的產業升級提供了人才基礎；第三，隨著經濟發展，中等收入人群不斷擴大，而且收入有望持續增長，雖然疫情對短期有所影響，但未來隨著經濟增長，中等收入人群依然是消費升級的重要驅動力；第四，改革開放40多年來的經濟騰飛，以及不少華人在海外取得的巨大成就，都證明了中華民族的勤勞與智慧。雖然這些正面因素，并非不為投資者所知，甚至曾在某個階段成為市場的核心關注點，但目前的市場卻選擇了無視。不管如何，這些因素都是不會輕易改變并且持續發揮作用的，只要能充分發揮市場的力量，將人的主觀能動性充分發揮，對前景悲觀是沒有理由的。

　　更重要的是，目前市場的估值水平很有吸引力，已經到了不少優質公司私有化都可以算得過來賬的程度了。我們認為，這樣的估值對短期遇到的困難定價非常充分，但對于上述長期有利的因素是沒有反映的。因此，對于優質企業的長期投資者，目前隱含的復合回報率是相當有吸引力的。

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責任編輯：石秀珍 SF183