來(lái)源：投資家

作者 |?韓璐 譚璐

2025年第一天，李嘉誠(chéng)的商業(yè)帝國(guó)，就進(jìn)賬45億元。

1月1日，由李家控股的和黃醫(yī)藥發(fā)出公告，將出售子公司上海和黃藥業(yè)45%的股權(quán)。接盤方是合資股東上海醫(yī)藥，及其聯(lián)合方金浦健服。

交易完成后，上海醫(yī)藥將控股上海和黃藥業(yè)，持有60%股權(quán)。

曾經(jīng)，李嘉誠(chéng)把中藥視為和記黃埔第六大支柱產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在則將創(chuàng)新藥視為圭臬。

“一邊是中藥，一邊是西藥，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，兩邊的價(jià)值很難在一個(gè)估值邏輯里體現(xiàn)。”

一位醫(yī)藥并購(gòu)分析師對(duì)記者表示，以前和黃會(huì)吸引一批中藥投資人，現(xiàn)在創(chuàng)新管線跑出來(lái)了，切割才是更好的做法。

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減倉(cāng)中藥

李嘉誠(chéng)賣掉的上海和黃藥業(yè)股權(quán)，并不便宜，整體估值達(dá)到99.50億元。

該公司成立于2001年，上海醫(yī)藥與和黃醫(yī)藥各持股50%，是上海首家中藥合資企業(yè)。

按照協(xié)議，上海醫(yī)藥擬以自有資金9.95億元，收購(gòu)上海和黃藥業(yè)10%股權(quán)，其持股比例增至60%。

同時(shí)，金浦健服擬以34.83億元收購(gòu)35%股權(quán)，李嘉誠(chéng)一方則保留5%的間接股權(quán)。

上述分析師向記者解釋，從交易金額看，李嘉誠(chéng)賣掉的這間“中藥鋪”，能拿到百億定價(jià)，在于有核心產(chǎn)品和賺錢能力。

上海和黃藥業(yè)有一款獨(dú)家產(chǎn)品——麝香保心丸，屬于國(guó)家保密獨(dú)家品種，1981年開始上市銷售。

這是中國(guó)治療冠心病適應(yīng)證的第二大中成處方藥，市占率超過(guò)兩成，年銷售額超過(guò)20億元。

2023年，上海和黃藥業(yè)的營(yíng)收27億元，2024年截至10月底，營(yíng)收24.6億元。

出售上海和黃藥業(yè)，早在李家計(jì)劃中。

李嘉誠(chéng)將和黃醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)，定為發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化治療癌癥和免疫疾病的藥物和療法，此次變現(xiàn)意在進(jìn)優(yōu)化其資本和債務(wù)結(jié)構(gòu)，將資源集中在核心業(yè)務(wù)。

這不是李家第一次出售中藥業(yè)務(wù)，4年前，其就割舍了廣州白云山和記黃埔中藥的全部股權(quán)。

那筆交易，套現(xiàn)約12億元人民幣。

“包括各種出售和股權(quán)資本市場(chǎng)選擇方案。”官方也已在2023年報(bào)中預(yù)告，將探索上海和黃藥業(yè)的價(jià)值變現(xiàn)。

“上海和黃藥業(yè)是一家擁有深厚根基的企業(yè)，多年來(lái)已為和黃醫(yī)藥帶來(lái)超過(guò)3.7億美元的股息，我們對(duì)其未來(lái)的成長(zhǎng)前景繼續(xù)充滿信心。”

和黃醫(yī)藥主席艾樂(lè)德博士表示，未來(lái)將充分發(fā)揮在癌癥領(lǐng)域的研究?jī)?yōu)勢(shì)，開發(fā)高效的創(chuàng)新療法。

至2024年6月，和黃醫(yī)藥賬上的現(xiàn)金高達(dá)8億美元，此次又進(jìn)賬45億元，李家藥鋪現(xiàn)金充裕。

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加碼創(chuàng)新

目前，李家掌控的和黃醫(yī)藥，有3款創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)獲批，分別為呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼。

其中，呋喹替尼是公司的拳頭產(chǎn)品，是首款治療晚期直腸癌的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥，2023年在國(guó)內(nèi)的銷售額約1.2億美元。

2023年初，武田制藥看好呋喹替尼的潛力，以11.3億美元的總里程碑款項(xiàng)，獲得其獨(dú)家海外商業(yè)化權(quán)益，首付款高達(dá)4億美元。

很快，呋喹替尼在美國(guó)上市，2024年又在歐洲、日本獲批。

2024年上半年，呋喹替尼在國(guó)內(nèi)銷售額是6100萬(wàn)美元，在海外賣出了1.305億美元，超過(guò)了國(guó)內(nèi)一年的成績(jī)。

目前，該藥物治療子宮內(nèi)膜癌的適應(yīng)癥，已獲國(guó)家藥監(jiān)局受理并納入優(yōu)先審評(píng)。

打開海外市場(chǎng)，李嘉誠(chéng)家族的創(chuàng)新藥之路變得更寬了。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，呋喹替尼的海外銷售峰值有望超15億美元。

公司另外兩款在售的小分子腫瘤藥——索凡替尼、賽沃替尼各有進(jìn)展，2024年上半年分別銷售2540萬(wàn)美元、2590萬(wàn)美元，增長(zhǎng)均超過(guò)一成。

索凡替尼用于治療胰腺神經(jīng)內(nèi)分泌瘤，暫無(wú)出海或者BD動(dòng)作，但在國(guó)內(nèi)占有21%的市場(chǎng)份額，與多款藥物的聯(lián)合用藥研究正在進(jìn)行中。

賽沃替尼則是國(guó)內(nèi)獲批的首個(gè)選擇性MET抑制劑，用于晚期非小細(xì)胞肺癌患者，是公司首款License-out的創(chuàng)新藥，早在2011年就將全球化權(quán)益出售給了阿斯利康。

1月2日，其與阿斯利康泰瑞沙?的聯(lián)合用藥上市申請(qǐng)，已獲國(guó)家藥監(jiān)局受理并優(yōu)先審評(píng)，有望解決EGFR抑制劑耐藥問(wèn)題，提供全口服、免化療的治療選擇。

另一款藥他澤司他，于2024年在香港地區(qū)獲批用于治療三線以上淋巴瘤，預(yù)計(jì)2025年將在中國(guó)內(nèi)地獲批上市。

核心產(chǎn)品放量，多款潛力產(chǎn)品有進(jìn)展，李家堅(jiān)定看好創(chuàng)新藥的未來(lái)。

目前，和黃正在推進(jìn)15個(gè)品種的40余項(xiàng)臨床研究。

2024年上半年，和黃的腫瘤產(chǎn)品營(yíng)收1.687億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)六成，凈收益2580萬(wàn)美元。

按照中報(bào)的預(yù)估數(shù)據(jù)，其全年腫瘤和免疫業(yè)務(wù)的綜合收入預(yù)計(jì)約3-4億美元，已上市的腫瘤產(chǎn)品收入，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%-50%。

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各取所需

用10億元現(xiàn)金，換取上海和黃藥業(yè)的控制權(quán)，對(duì)于上海醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，也是一筆好買賣。

2023年，上海和黃凈利6.63億元，占上海醫(yī)藥同期凈利潤(rùn)的12.84%。交易完成之后，上藥將可實(shí)施并表。

將李嘉誠(chéng)的中藥鋪收歸囊中，上海醫(yī)藥目的明確，看好中藥板塊的發(fā)展。

上海和黃藥業(yè)有近2300余人的專業(yè)學(xué)術(shù)推廣團(tuán)隊(duì)，在縣域等下沉市場(chǎng)具有較強(qiáng)的推廣能力，有助于自家中藥存量品種在下沉市場(chǎng)的銷售。

而且，麝香保心丸是年銷售額近30億元的心腦血管基礎(chǔ)用藥，上海醫(yī)藥在該領(lǐng)域也擁有冠心寧片、銀杏酮酯系列、養(yǎng)心氏片等年銷售額過(guò)億的中藥品種，可借鑒其成功經(jīng)驗(yàn)。

此外，上海和黃藥業(yè)的膽寧片已實(shí)現(xiàn)在加拿大的注冊(cè)、認(rèn)證和出口，有望為上海醫(yī)藥的中藥板塊的海外布局提供助力。

參與交易的金浦健服，是一家私募股權(quán)公司，其有上海國(guó)資背景。

據(jù)李嘉誠(chéng)一方披露，交易設(shè)有三年過(guò)渡期，上海和黃藥業(yè)的總經(jīng)理將由和黃醫(yī)藥推薦，并向金浦健服投資管理保證，其凈利潤(rùn)至少每年約5%的增長(zhǎng)。

“從交易性質(zhì)看，外資逐步退出，國(guó)資聯(lián)合產(chǎn)業(yè)基金控股，已經(jīng)成為這兩年中藥企業(yè)的趨勢(shì)。”上述分析師告訴記者，“產(chǎn)業(yè)+基金”的并購(gòu)模式，可降低風(fēng)險(xiǎn)。

李嘉誠(chéng)家族向來(lái)精于生意，新年伊始，繼續(xù)日進(jìn)斗金。

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