【第1166期】2023年的兩大教訓(xùn)

　　第一，歷史業(yè)績(jī)靠不住。第二，規(guī)模排序會(huì)反噬。

　　“歷史業(yè)績(jī)”、“規(guī)模排序”曾經(jīng)是很多人和機(jī)構(gòu)在做公司準(zhǔn)入、選擇基金時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作，看似個(gè)個(gè)高大上，偉光正?？?023似乎是行業(yè)信仰大崩塌的一年，一些原先簡(jiǎn)單適用的方法不僅失效了，甚至還有副作用，最典型的就是以上兩條。已有機(jī)構(gòu)在考慮，也問(wèn)到了我：怎么辦？如何不再被打臉？如何不再誤導(dǎo)投資者？如何做好投顧？

　　這兩條標(biāo)準(zhǔn)十幾年前我曾短暫地使用過(guò)，但很快就廢棄了。為什么？很久以前就已經(jīng)給過(guò)答案，在我第7本書《王群航選基金2011》的序言中，我當(dāng)年是這樣寫的：“不可控因素太多了：國(guó)際的，國(guó)內(nèi)的；宏觀的，微觀的；股票的，債券的；基金公司的，基金經(jīng)理的；等等?！?/p>

　　為什么說(shuō)“歷史業(yè)績(jī)”靠不??？因?yàn)椴欢饦I(yè)績(jī)的構(gòu)成，不懂影響基金業(yè)績(jī)的因素，不知道業(yè)績(jī)的可持續(xù)性太不確定，等等。歷史業(yè)績(jī)并不能夠說(shuō)明一切，歷史業(yè)績(jī)需要被專業(yè)透徹地解讀剖析之后，才可以適度參考使用。換個(gè)說(shuō)法：歷史業(yè)績(jī)只是一類定量指標(biāo)，定量指標(biāo)所篩選出的標(biāo)的是否可用，需要用定性的研究去核定。

　　為什么說(shuō)“規(guī)模排序”會(huì)反噬？因?yàn)橛痉逗脱蛉盒?yīng)，根據(jù)歷史業(yè)績(jī)追高之后的巨大規(guī)模，會(huì)因?yàn)楹罄m(xù)業(yè)績(jī)的高位下跌、深度回撤而影響惡劣并廣泛，形成一個(gè)巨大的、沉重的負(fù)擔(dān)，過(guò)去4年，先2年漲，后2年跌，對(duì)于基金凈值的影響就是如此。因此說(shuō)，規(guī)模排序會(huì)因?yàn)闅v史業(yè)績(jī)的靠不住而有可能促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)的放大，從眾再?gòu)谋?，風(fēng)險(xiǎn)在規(guī)模倒三角的頂部爆發(fā)，傷害到更多認(rèn)可和聽(tīng)從此邏輯而追高入市的人。

　　衷心提示：從現(xiàn)在開(kāi)始，“歷史業(yè)績(jī)”、“規(guī)模排序”這些已被市場(chǎng)再度證偽的方法，請(qǐng)大家一定一定慎用，或者干脆不要再用了。今后，大家選公司、選基金時(shí)，一定要以調(diào)研（非集體調(diào)研）為基礎(chǔ)，多多注重那些定性的內(nèi)容，一定要多看看這三項(xiàng)指標(biāo)：專業(yè)；敬業(yè)；產(chǎn)品設(shè)計(jì)情況（或運(yùn)作情況）。要做好上述這一切，必須要對(duì)公募基金有全面的、準(zhǔn)確的、透徹的認(rèn)知。

　　我的一些做法和經(jīng)驗(yàn)可以供大家分享：從2001年起，我就開(kāi)始有目的地接觸一些基金公司的人，從董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，到分管副總、部門經(jīng)理，再到基金經(jīng)理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員，等等，10多年的時(shí)間里，行業(yè)前80家左右的公司我全部去過(guò)，有的甚至去過(guò)多次，最長(zhǎng)的一次調(diào)研3天。所有的調(diào)研，都必須做好事前的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備和基礎(chǔ)分析，帶著問(wèn)題去，有完整詳盡的調(diào)研提綱，說(shuō)明調(diào)研的目的；所有的交流，以一對(duì)一或一對(duì)二為主，盡量謝絕一對(duì)三以上的一對(duì)多，這是為了交流的更為透徹。

　　最后，必須要說(shuō)明的是：對(duì)于被動(dòng)型產(chǎn)品，最典型的就是當(dāng)下最紅火的各類ETF，其規(guī)模數(shù)據(jù)還是可以看的、可以參考的，畢竟這里不涉及到主動(dòng)選股。同理，投資ETF的FOF，即ETF·FOF，也是值得關(guān)注的，除了它們是國(guó)家隊(duì)的新歡之外，還有一個(gè)原因，就是研究ETF的負(fù)擔(dān)比研究股票輕松許多，研究股票，要面對(duì)5000多個(gè)標(biāo)的，且特質(zhì)各異，及還在不斷地增加，而ETF·FOF的研究標(biāo)的不足50個(gè)，研究壓力僅僅是股票的百分之一不到。

　　END

　　特別說(shuō)明：（1）個(gè)人觀點(diǎn)，敬請(qǐng)指正。（2）本人原創(chuàng)，歡迎轉(zhuǎn)載、引用，請(qǐng)注明出處：公眾號(hào)《王群航》。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183