“期待在不久的將來(lái)，上海金融法院在科創(chuàng)板投資者索賠、誘空型虛假陳述索賠、特別代表人訴訟等方面推出更多的經(jīng)典案例，進(jìn)一步發(fā)揮司法裁判規(guī)則導(dǎo)向功能，為投資者權(quán)益保護(hù)和金融市場(chǎng)健康有序發(fā)展貢獻(xiàn)力量?！?/p>

今年兩會(huì)，金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)成為熱議焦點(diǎn)之一，其不僅關(guān)系到人民群眾的切身利益，也是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵因素。

每年的“315”，關(guān)于資本市場(chǎng)投資者權(quán)益保護(hù)的話題，會(huì)迎來(lái)一波關(guān)注高峰。過(guò)去一年，投保工作迎來(lái)哪些變化和進(jìn)展？2023全國(guó)兩會(huì)釋放哪些監(jiān)管深意？全面注冊(cè)制加快落實(shí)落地，投保工作又將迎來(lái)哪些新趨勢(shì)……資深證券維權(quán)律師、中國(guó)證券法學(xué)研究會(huì)理事、浙江裕豐律師事務(wù)所律師厲健接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪，深度回顧與前瞻。

三起案件印象深刻

2020年3月1日起正式實(shí)施的新證券法，新增了投資者保護(hù)章節(jié)，引入了有中國(guó)特色的代表人訴訟制度，將投保工作上升至新高度。

曾代理投資者起訴100余家上市公司索賠的資深證券維權(quán)律師厲健向記者分享道，在過(guò)去的一年，有三個(gè)案件印象很深刻。

惠而浦證券虛假陳述案。2022年，有兩位身份比較特殊的投資者委托團(tuán)隊(duì)起訴惠而浦索賠，其中一位是已入籍香港的股民，另一位是旅居新西蘭的華僑，他們分別辦理了中國(guó)委托公證人認(rèn)證手續(xù)、中國(guó)駐新西蘭使領(lǐng)館認(rèn)證手續(xù)，目前已拿到一審勝訴判決，獲賠金額分別是33萬(wàn)元、39萬(wàn)元。

在這起索賠規(guī)模不大的普通虛假陳述系列案件中，出現(xiàn)兩位委托手續(xù)需要辦理認(rèn)證的投資者。這充分說(shuō)明，近年來(lái)我國(guó)證券投資者權(quán)益保護(hù)卓有成效，身處香港特別行政區(qū)和遠(yuǎn)在新西蘭的投資者也對(duì)依法維權(quán)信心滿滿。

金亞科技虛假陳述案。在該案中，團(tuán)隊(duì)代理部分投資者歷時(shí)六年、兩次起訴，最終向被告立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所拿到賠償款。由于被告金亞科技退市、原董事長(zhǎng)周旭輝涉刑入獄，兩被告沒(méi)錢賠償，2017年投資者第一次起訴，雖然打贏官司，但一直沒(méi)獲賠。

此后，依據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)金亞科技案中介機(jī)構(gòu)和獨(dú)董作出的行政處罰，團(tuán)隊(duì)在2020年代理部分投資者另案起訴，要求中介機(jī)構(gòu)和獨(dú)董承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，2022年投資者打贏二審并陸續(xù)拿到賠款?！按泶税笟v經(jīng)曲折，投資者拿到賠償款很高興，我們也深表欣慰?！眳柦≌f(shuō)。

樂(lè)視網(wǎng)證券虛假陳述普通代表人訴訟案。2021年4月，樂(lè)視網(wǎng)因財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法行為，被北京證監(jiān)局處以2.4億余元罰款，賈躍亭被罰款2.4億余元。

2021年9月、2022年11月，北京金融法院先后兩次就投資者訴樂(lè)視網(wǎng)普通代表人訴訟案發(fā)布權(quán)利登記公告。厲健稱，“樂(lè)視網(wǎng)案共有2500余位投資者參與登記，其中也包括我們代理登記的部分投資者。該案共有24位被告，包括樂(lè)視網(wǎng)及其董監(jiān)高、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。”

據(jù)公開報(bào)道，該案是我國(guó)迄今為止登記權(quán)利人數(shù)最多、虛假陳述行為最繁、行為持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、被告數(shù)量最多、索賠金額最高的證券糾紛普通代表人訴訟案件。

證券維權(quán)新趨勢(shì)

2022年初，《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》出臺(tái)。虛假陳述新司法解釋施行一年來(lái)，各地法院、各方律師、廣大投資者積極探索、逐步適應(yīng)新的裁判規(guī)則，厲健在分享時(shí)提到，在司法實(shí)踐中，這類案件有很多新變化、新趨勢(shì)。

首先，投資者起訴越來(lái)越早。由于新司法解釋明確取消前置程序，在證監(jiān)會(huì)尚未作出處罰的情況下，投資者依據(jù)初步證據(jù)，也可以起訴索賠，加上訴訟時(shí)效通常自證監(jiān)會(huì)立案公告之日起算，因此，有很多投資者為避免時(shí)效風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)提前起訴。

需要注意的是，在被告沒(méi)有被處罰的情況下，投資者索賠舉證比較困難，今后認(rèn)定“重大性”、“因果關(guān)系”爭(zhēng)議較大。

其次，中介機(jī)構(gòu)、董監(jiān)高等責(zé)任人員被起訴索賠明顯增多。早些年，投資者索賠人數(shù)較少、索賠總金額不大，投資者通常只起訴上市公司。最近幾年，退市機(jī)制日益成熟，部分被告上市公司面臨退市、破產(chǎn)重整或清算等風(fēng)險(xiǎn)，為了今后賠償有著落，越來(lái)越多的投資者會(huì)追加中介機(jī)構(gòu)、董監(jiān)高等責(zé)任人員為被告。

再次，一審管轄法院新增六家。根據(jù)虛假陳述新司法解釋和最高法院文件，2022年新增金華中院、紹興中院、湖州中院、溫州中院、蘇州中院對(duì)這類案件有管轄權(quán)。此外，2022年9月28日，全國(guó)首個(gè)跨省域管轄的法院——成渝金融法院正式揭牌，目前投資者訴*ST藍(lán)盾虛假陳述系列案正在該院審理中。

最后，案件實(shí)際賠付率普遍降低。在司法實(shí)踐中，多數(shù)法院會(huì)委托專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算并扣除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等因素導(dǎo)致的投資者損失，判決中介機(jī)構(gòu)和董監(jiān)高等責(zé)任人員按不等比例承擔(dān)連帶責(zé)任也很常見，加上部分被告上市公司退市、破產(chǎn)重整等因素，這類案件實(shí)際賠付率總體呈下降趨勢(shì)。

投資者是資本市場(chǎng)之本。記者采訪獲悉，新司法解釋執(zhí)行，投資者在維權(quán)過(guò)程中，應(yīng)注意三點(diǎn)：

一是投資者對(duì)依法維權(quán)要有信心。切記不要因長(zhǎng)期觀望錯(cuò)過(guò)訴訟時(shí)效。

二是投資者要理性維權(quán)。如果今后被告上市公司退市、破產(chǎn)，可能出現(xiàn)賠付率較低、執(zhí)行難的情況，也要坦然面對(duì)。

三是受損投資者對(duì)內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)等侵權(quán)行為要勇于維權(quán)。

完善集體訴訟制度

今年的政府工作報(bào)告提出，要繼續(xù)深化金融體制改革，完善金融監(jiān)管。2023年全國(guó)兩會(huì)召開期間，國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案出爐，其中將投資者保護(hù)職責(zé)劃入國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，釋放監(jiān)管深意。

厲健表示，原歸于證監(jiān)會(huì)的投資者保護(hù)職責(zé)劃入國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，意味著統(tǒng)籌負(fù)責(zé)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)新格局已經(jīng)形成，證券投資者權(quán)益保護(hù)將進(jìn)入2.0升級(jí)版。

針對(duì)加強(qiáng)中小投資者保護(hù)，代表、委員紛紛建言，其中便包括建議完善我國(guó)的集體訴訟制度，以及在資本市場(chǎng)設(shè)立舉報(bào)人制度等。

相比傳統(tǒng)的普通訴訟或示范訴訟方式，中小投資者參與集體訴訟的優(yōu)勢(shì)較為明顯。厲健認(rèn)為，中國(guó)特色的證券集體訴訟有兩種類型：一是普通代表人訴訟，主要特征是“明示加入”，符合公告登記條件的投資者需要主動(dòng)參加登記；二是特別代表人訴訟，主要特征是“明示退出”，簡(jiǎn)單的說(shuō)，符合條件的投資者只要不主動(dòng)聲明退出，就有機(jī)會(huì)“躺著獲賠”。

到目前為止，普通代表人訴訟已有飛樂(lè)音響、五洋債、輝豐股份等十余案，特別代表人訴訟僅有康美藥業(yè)一案。

對(duì)于如何完善我國(guó)集體訴訟制度，厲健提出兩點(diǎn)建議，一是希望法院推動(dòng)更多的集體訴訟案，通過(guò)司法力量加強(qiáng)證券投資者保護(hù)，進(jìn)一步推動(dòng)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展；二是投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)對(duì)特別代表人訴訟的選案制度、操作流程有待進(jìn)一步完善，呼吁盡快推出第二例案件。

同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)舉報(bào)人制度早有明文規(guī)定，現(xiàn)行法律依據(jù)是《證券法》第176條規(guī)定。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《證券期貨違法違規(guī)行為舉報(bào)工作暫行規(guī)定》（2020年修訂），對(duì)于舉報(bào)在全國(guó)有重大影響，或涉案數(shù)額巨大的案件線索，經(jīng)調(diào)查屬實(shí)的，最高獎(jiǎng)勵(lì)額度不超過(guò)30萬(wàn)元。內(nèi)部知情人員提供了重大違法案件線索，最高獎(jiǎng)勵(lì)額度不超過(guò)60萬(wàn)元。

厲健表示，相比美國(guó)重獎(jiǎng)舉報(bào)人制度，國(guó)內(nèi)的舉報(bào)人獎(jiǎng)金上限較低，保密和保護(hù)機(jī)制還有待完善，激勵(lì)效果有限。建議證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步修訂舉報(bào)規(guī)定，大幅提升獎(jiǎng)金上限，并完善保密和保護(hù)機(jī)制。

值得關(guān)注的是，2022年11月，證監(jiān)會(huì)形成《證券期貨違法違規(guī)行為舉報(bào)工作規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《規(guī)定》），并向社會(huì)公開征求意見?！兑?guī)定》加大了舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)力度。每案獎(jiǎng)金限額從10萬(wàn)元提升為30萬(wàn)元。舉報(bào)在全國(guó)有重大影響，或涉案數(shù)額巨大的案件線索，每案獎(jiǎng)金限額從30萬(wàn)元提升為60萬(wàn)元。內(nèi)部知情人員有重大貢獻(xiàn)的，最高金額從不超過(guò)60萬(wàn)元提升為120萬(wàn)元，金額上限提升了一倍。

投保格局將生變

作為2023年資本市場(chǎng)的重頭戲，全面注冊(cè)制正加快落實(shí)落地。投資者保護(hù)生態(tài)和格局，將迎來(lái)新變化、新趨勢(shì)。

“全面注冊(cè)制施行后，投資者保護(hù)生態(tài)和格局將發(fā)生重大變化?！眳柦?qiáng)調(diào)，簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”。全面注冊(cè)制的基石是信息披露制度，上市公司、實(shí)控人和董監(jiān)高等有責(zé)任保證信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員要勤勉盡責(zé)，依法履行“守門人”職責(zé)，在上市公司、中介機(jī)構(gòu)等依法履行信披義務(wù)、勤勉盡責(zé)的情況下，投資者損失要自負(fù)，因此，今后面對(duì)成千上萬(wàn)的股票，投資者要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，“擦亮眼睛”謹(jǐn)慎投資。

針對(duì)如何加強(qiáng)投保工作，厲健表示，一是證監(jiān)會(huì)、投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)、證券公司要進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，倡導(dǎo)理性投資。二是如果上市公司、中介機(jī)構(gòu)、相關(guān)責(zé)任人員涉嫌證券虛假陳述，證交所、證監(jiān)會(huì)要及時(shí)關(guān)注或立案，及時(shí)給予自律管理措施或處罰，這對(duì)其他上市公司和中介機(jī)構(gòu)也有重要的警示作用。三是加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，要讓更多的虛假陳述受損投資者通過(guò)司法途徑挽回?fù)p失。

作為國(guó)際金融中心，上海近年來(lái)在投資者保護(hù)方面發(fā)揮了非常積極的示范和引領(lǐng)作用。

例如，2022年5月15日，上海金融法院發(fā)布證券期貨投資者權(quán)益保護(hù)十大典型案例；2022年11月17日，全國(guó)法院系統(tǒng)首家投資者教育基地在上海金融法院揭牌，首個(gè)投資者司法保護(hù)綜合平臺(tái)同步上線。

2023年2月20日，上海金融法院裁定準(zhǔn)予原告中證中小投資者服務(wù)中心代表大智慧公司訴公司董監(jiān)高張某虹、王某、王某紅、洪某等四被告損害公司利益責(zé)任糾紛一案撤訴。大智慧公司將獲控股股東3.35億元全額賠償。該案系全國(guó)首例由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)根據(jù)《證券法》第94條新規(guī)提起的股東代表訴訟，也是上市公司因證券欺詐被判令承擔(dān)民事賠償責(zé)任后，全國(guó)首例由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代位提起的向公司董監(jiān)高追償?shù)陌讣?/p>

厲健進(jìn)一步表示，期待在不久的將來(lái)，上海金融法院在科創(chuàng)板投資者索賠、誘空型虛假陳述索賠、特別代表人訴訟等方面推出更多的經(jīng)典案例，進(jìn)一步發(fā)揮司法裁判規(guī)則導(dǎo)向功能，為投資者權(quán)益保護(hù)和金融市場(chǎng)健康有序發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

附：樂(lè)視退等86只股票可（預(yù)）索賠列表

記者：王媛媛

編輯：陳偲

版式：陸怡雯

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