注：作者為創金合信基金權益投研總部執行總監黃弢。

　　上周市場再度重挫，其中上證50指數下跌3.97%，滬深300指數下跌4.19%，中證500指數下跌5.43%，創業板指數下跌6.66%，海外市場最近一周同樣呈現劇烈波動走勢，其中道瓊斯工業指數下跌1.86%，標普500指數下跌2.75%，納斯達克指數下跌3.83%，恒生指數下跌4.09%。

　　最近5個交易日申萬一級行業中僅有1個行業上漲，30個行業下跌，漲跌幅前五名的是紡織服裝、公用事業、美容護理、食品飲料和通信，分別上漲4.09%和下跌0.48%、0.87%、1.80%和2.28%；漲跌幅后五名的是房地產、鋼鐵、有色金屬、醫藥生物和煤炭，分別下跌9.20%、9.05%、8.08%、7.34%和7.2%。

　　除上證50指數之外，滬深300指數、中證500指數和創業板指數都分別創出今年收盤的新低。從2021年1月份起算，公募基金跌幅已經超過2018年的最大跌幅，在近20年的歷史中，跌幅僅低于2008年。最近一年，百億私募基金的業績回撤記錄也已經創出新的歷史。

　　從情緒指標來看，當下的情緒狀態已經非常類似于2018年的9-10月份，是一種群體性對未來的深度悲觀，而且這種情緒的轉變是在近兩個月時間內完成的。有人總結說，對A股而言最大的影響因子是情緒，最多變也最不好把握的也是情緒。

　　事實上從歷史復盤的角度來看，除了情緒指標以外，每次大熊市的演進過程都大差不差，只是具體的催化因素不同而已，但最終都會走出陰霾。巴菲特說過一句經典的話：“除了疾病和死亡，大部分壞事最后可能都變好事”。有人說，當一個謹慎的樂觀主義者都變得絕望的時候，可能市場真正的底部才會來。作為謹慎的樂觀主義者中的一員，目前我還沒有絕望，那市場就不能見底嗎？也不見得。

　　年初至今，道瓊斯工業指數下跌6.96%，標普500指數下跌10.37%，納斯達克指數下跌17.93%。如果說以美國10年期國債收益率為錨，那么相關性最強的納斯達克跌幅最大則可以解釋，也有人以美國10年期國債收益率為錨來解釋國內成長股的下跌，當下無疑是合理解釋，但去年美國10年期國債收益率同樣處在快速上行狀態，為啥中國的成長板塊又不跌呢？可見單一因素的相關性解釋始終是有很大問題的。另外，英國富時100指數今年創了新高，難道英國不受聯儲加息的影響嗎？理論上最應該受俄烏危機影響的德國指數，聯儲加息，疊加最強制造業受到上游原材料漲價的影響，本來應該是盈利和估值的雙殺，為啥才跌了10%呢？至于受了嚴重制裁的俄羅斯，其最重要的指數居然也就只跌了41%，而我們的創業板指數跌了32%，科創50指數跌了33%。要知道大背景是我們還在持續寬松，所以我的核心結論就是A股超跌了。

　　當然超跌并不意味著馬上能漲，如果2018年市場起來的強烈標志性事件是11月7號的民營企業家座談會，那么當下需要觀察什么？從我的理解來看，近期市場下行和悲觀情緒放大的核心沖擊點是上海疫情，而俄烏危機、聯儲降息以及相關的美股走勢等都已經不是核心變量。那么在這種背景下，核心的標志性事件就在于上海疫情的演化格局，如果上海出現根本性變化，那么強勁反彈大概率就會發生，首先反應的或是出行鏈條和消費板塊，其次是新能源和科技為代表的成長性板塊，現在需要的只是等待。如果短期沒有出現正向催化劑而導致市場下行，那也沒有必要放大悲觀情緒，因為這只是為將來的上漲騰出了更多空間。

　　基金有風險，投資需謹慎。以上均為個人觀點，不構成投資建議

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責任編輯：常靖蕾