在強勁的機構(gòu)資金回補下，前期遭基金減倉的港股低位品種已普遍開始反彈翻倍。

　　券商中國記者注意到，近期港股行情中基金抱團股走勢開始顯著落后于前期被基金大量減倉的成長賽道“差生”，包括明源云、東方甄選、阜博集團、阿里健康、微盟集團、微創(chuàng)機器人、海倫司等，股價普遍實現(xiàn)翻倍，而年內(nèi)財報業(yè)績亮麗、基金抱團集中的品種則在股價反彈上顯著落后。

　　一位管理港股主題基金的人士向券商中國記者表示，國慶節(jié)前已開始換倉操作，大量減倉多只“好業(yè)績”品種，這些被更換的品種大多也是基金抱團股，而換倉的對象則是截至今年6月末基金少量持倉的低位彈性標的。

　　翻倍股集中現(xiàn)身“差生”賽道

　　10月2日，華寶基金重倉的明源云飆升35.8%，該股為港股唯一的房地產(chǎn)軟件SaaS公司，自9月17日以來，明源云股價已大漲142%。博時全球中國教育QDII基金重倉的電商龍頭東方甄選當天大漲46.26%，該股自9月17日以來累計反彈143%。華泰柏瑞港股通時代基金重倉的視頻版權(quán)SaaS軟件龍頭阜博集團當日飆升33.94%，其自8月15日以來也實現(xiàn)了137%的股價反彈。前海開源基金重倉的移動娛樂平臺龍頭嗶哩嗶哩大漲21.88%，該股自9月1日以來也實現(xiàn)了106%的股價反彈，招商基金重倉的阿里健康當日大漲14.95%，該股自9月中旬以來也實現(xiàn)123.6%的股價反彈。

　　值得關(guān)注的是，上述在反彈中實現(xiàn)翻倍的股票，均為基金經(jīng)理集中減持的品種，且大多數(shù)股票的重倉基金數(shù)量只有一家或兩家公募。以基金經(jīng)理在年初全部減持完畢的微盟集團為例，該股截至今年6月末已從全部基金的重倉股名單中消失，而其在10月2日大漲42.78%，實現(xiàn)自8月底以來118.85%的股價反彈。此外，被醫(yī)藥主題基金經(jīng)理完全拋棄、已淡出所有基金十大股票名單的微創(chuàng)機器人公司，亦在10月2日加速上漲18.57%，自9月12日以來股價累計大漲126.7%。

　　在上述品種在反彈中暴力進攻的同時，在今年6月末仍為頭部基金抱團股的品種彈性明顯不足，如大量基金經(jīng)理持倉的泡泡瑪特、美圖公司的表現(xiàn)顯著落后，基金經(jīng)理買入倉位極高的泡泡瑪特自9月中旬以來的反彈僅15%，美圖公司9月中旬以來的股價反彈為53%，這一漲幅明顯低于互聯(lián)網(wǎng)賽道中被基金大量減持的同類品種。

　　反映在消費賽道上的數(shù)據(jù)進一步印證了此類現(xiàn)象。

　　截至今年6月末已無基金經(jīng)理持倉的海倫司，自9月中旬以來的累計漲幅達到160%，同樣被基金經(jīng)理完全放棄的九毛九同期漲幅也超過120%，但在同期，業(yè)績表現(xiàn)最好、頭部基金持倉量最為密集的巨子生物的股價反彈則落后了近50個點。

　　賣出基金抱團股換倉超跌品種

　　業(yè)內(nèi)人士認為，巨大的股價彈性差異顯示出，當前市場行情的第一推動力為策略反轉(zhuǎn)或空頭回補，前期因為業(yè)績不及預期、風險偏好因素，大量拋空基金經(jīng)理的回補行為刺激了彈性。

　　“壞公司稍好的反轉(zhuǎn)可以擁有巨大彈性，但好公司變得更好卻往往并不容易、股價彈性也較為克制，自去年下半年開始到今年6—7月份，由于市場風險偏好大幅度降低和壓縮，公募基金在港股市場的選股策略是放棄那些暫時不能體現(xiàn)業(yè)績成長的品種，但在風險偏好超預期擴張背景下，短期業(yè)績已不再是股價彈性的唯一動力，同時由于此類品種因業(yè)績因素導致股價、估值的極度壓縮，也使得較差的業(yè)績在當下行情中依然具有投資的容忍度。”華南地區(qū)一位公募基金人士認為，相比當前行情的第一階段推動力是風險偏好的策略反轉(zhuǎn)，意味著前期已經(jīng)被大量基金抱團的好業(yè)績公司，面臨著偏好反轉(zhuǎn)帶來的倉位流出壓力。

　　深圳地區(qū)一港股主題基金經(jīng)理亦向券商中國記者透露，在成長賽道的市場偏好突然變好，對業(yè)績較差品種的容忍度開始大幅度提升后，他已將一只今年半年報凈利潤翻倍的基金抱團股全部賣出。“我賣出幾只‘好公司’后換倉的對象，都是今年初基金大量減持或清倉完畢的股票。”他進一步強調(diào)，反轉(zhuǎn)的邏輯意味著前期被公募大量放棄的品種，會成為市場機會的最大彈性來源，市場也將重新開始審美。

　　此外，多只港股主題基金、QDII基金凈值與持倉品種反差性的變好，也顯示出在今年6月末仍在大量持倉“好業(yè)績”品種的基金，正在大量回補此前少量持倉的業(yè)績“差生”，這在很大程度上對基金凈值帶來超越重倉股的彈性。

　　低位彈性標的成基金搶行情首選

　　華安基金量化投資部助理總監(jiān)倪斌認為，美聯(lián)儲開啟了新一輪降息周期，對港股市場產(chǎn)生了積極影響。在9月的議息會議上，美聯(lián)儲宣布首次降息50個基點，并根據(jù)點陣圖預測，2024年內(nèi)可能還將有50個基點的降息空間，到2025年可能會進一步降息100至125個基點。美聯(lián)儲指出，當前其就業(yè)與通脹目標更加均衡，未來貨幣政策將致力于實現(xiàn)就業(yè)最大化。隨著美國國債收益率下降，港股的吸引力顯著提升，有望吸引全球資金重新流入。

　　這一海外政策變化為港股提供了有利的外部環(huán)境。美國利率的下調(diào)降低了全球資金的成本，使得國際投資者更傾向于尋找高收益的投資機會，港股作為一個重要的投資目的地，因此受益匪淺。同時，較低的融資成本也有利于港股上市企業(yè)的發(fā)展，尤其是那些依賴外部融資的成長型企業(yè)。在全球經(jīng)濟不確定性增加的情況下，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策有助于緩解市場擔憂，提振投資者信心，從而為港股市場的恢復和發(fā)展創(chuàng)造更有利條件。

　　倪斌認為，自2021年以來，政策基調(diào)已經(jīng)從“反壟斷和嚴格管制”轉(zhuǎn)向了“促進平臺經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”。這一變化強調(diào)了充分發(fā)揮平臺經(jīng)濟在穩(wěn)定就業(yè)和促進經(jīng)濟增長方面的重要作用。9月26日召開的中共中央政治局會議進一步明確了這一方向，會上提出要出臺《民營經(jīng)濟促進法》，旨在為非公有制經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。

　　南方香港優(yōu)選基金經(jīng)理熊瀟雅認為，當前整體經(jīng)濟仍然處于恢復通道中，國家不斷推出利好政策，刺激消費端，整體政策力度都超出市場預期，對相關(guān)市場板塊有比較明顯的拉動效果；此外，港股的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加大分紅和回購力度，市場投資價值進一步凸顯。眾多的國內(nèi)優(yōu)秀公司和品牌在面對復雜環(huán)境和壓力下依然積極探索新的方向和業(yè)務，充滿活力，突破瓶頸，這讓基金對未來充滿信心。

　　“我們對于估值處于低位且具備較強彈性和成長性的行業(yè)和標的，也會更加關(guān)注。”熊瀟雅強調(diào)，當前整體倉位維持平穩(wěn)，主要通過自下而上的選股獲取超額收益，并通過自上而下的行業(yè)研究及宏觀研究進行配置決策。當前市場環(huán)境下，在投資策略上以價值投資為導向，遵循自下而上為主的原則，在港股各大行業(yè)中精選盈利改善的公司，尤其關(guān)注公司的技術(shù)優(yōu)勢、發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)成長性以及產(chǎn)業(yè)政策的變化。基金圍繞港股市場估值體系重構(gòu)的長期邏輯進行個股篩選，不斷發(fā)掘存在估值重估機會的細分行業(yè)和個股，同時通過分散化投資控制投資組合整體的風險。

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