嘉實基金蘇文杰:美林時鐘轉向衰退期 看好黃金投資機會

嘉實基金蘇文杰:美林時鐘轉向衰退期 看好黃金投資機會
2022年11月16日 16:47 市場資訊

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  萬物皆有周期,投資市場亦是如此!近年來A股市場呈現出明顯的大盤、小盤風格輪動,行業板塊快速轉換的特點,單一的“賽道投資”往往會面臨較大的波動,而能夠根據經濟形式變化,具有前瞻性視野,提前布局高風險收益比行業的基金經理,往往能夠實現低波與收益的雙贏,嘉實基金蘇文杰就是其中的典型。

  經典的美林時鐘理論對于整體投資框架,依然具有重要的指導意義。在蘇文杰看來,周期行業投資機會的大框架是中觀比較之后,選出性價比最高的一個或者幾個行業。中觀比較的投資框架,首先要對全球以及國內的宏觀經濟整體趨勢做出一個界定;其次,需要針對當前經濟階段,尋找性價比高的一些板塊進行配置。在行業景氣度的判斷上,主要通過價差、ROE以及凈利率水平。

  基于以上的投資框架展望未來的投資機會,蘇文杰分析指出,從海外宏觀市場看,2021年全球流動性大放水,2022年流動性開始逐漸收縮,2023年全球流動性將持續收縮,并且在上半年大概率見不到流動性放松的過程。“從整個經濟階段來看,目前屬于滯漲后半段到衰退前半段進行演繹的階段,全球宏觀背景是滯漲到衰退。”蘇文杰坦言,在全球衰退,中國相對來說可能也不是很強的經濟狀態背景下,偏大宗或者周期行業很難有一個絕對反彈或者大幅度盈利的反彈,景氣的反彈是不太現實的。

  談及看好的投資標的,蘇文杰表示,未來一段時間,在所有大宗商品中看好黃金。因為在高通脹背景下,黃金和美債實際利率是一個負相關的關系。從歷史來看,在加息的尾聲,美債的實際利率會先于基準利率開始轉向向下,而黃金因為其避險和保值增值的屬性,會開啟一段價格上漲的行情。此外,2022年化工板塊盈利不斷下滑,其底部可能出現在下半年以及明年上半年,一些alpha類型的公司成長性非常強,這類公司整體投資的性價比是一個非常高的狀態。

  針對投資者關心的“碳中和”對周期行業的影響,蘇文杰表示,2016年供給側改革之后,周期行業或者制造行業想要擴產能,不僅需要有資金、有技術、有人員、有土地,同時增加了環保指標和園區指標。“環保指標和園區指標引入后,在整體上提升了一些中小企業的生產成本。” 蘇文杰指出,通常只有各個行業前百分之十的企業具有達到能效標桿的技術水平。所以,擴產相比供給側的時候更加集中在頭部公司,未來十年整體的發展機會就屬于這些最頭部的公司,而對應的行業擴產變得更加有序,會使得整體ROE水平再提升一個臺階。

  圍繞如何規避周期行業大起大落,降低投資組合凈值波動,蘇文杰表示,在投資組合布局上重點采用左側投資策略。“通過子行業之間的輪動,避免在景氣高點的組合有比較大的回撤,相對來說就是‘左側買,左側賣’。”蘇文杰表示,投資中要根據景氣和基本面的變換,在成長和周期、周期和周期之間,根據交易和估值層面的變化等等因素去做不同比例的調整。在中觀比較下選擇風險收益比較高的行業進行投資,盡量控制整個回撤的風險。

  根據基金三季報數據顯示,截至9月30日,蘇文杰管理的嘉實資源精選股票A/C成立以來凈值增長率為147.51%/142.90%,同期業績比較基準收益率為40.17%。根據基金年報數據顯示,2019年—2021年嘉實資源精選股票A/C凈值增長率分別為29.53%/28.99%、75.36%/74.50%和11.04%/10.49%,同期業績比較基準收益率為10.84%、11.34%和28.62%,實現了連續三年正回報。

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責任編輯:常靖蕾

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