濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金

　　評價中心主任 王群航[微博]

　　截至今年上半年末，貨幣市場基金的資產總規模已經達到了1.59萬億元，比去年年底增加了0.845萬億元，增幅為113.03%，占全部公募基金資產總規模的比例為44.09%，在半年時間里超高速地發展成為了全市場第一大基金類別。但也恰恰是在6月底，市場傳聞央行[微博]已經以窗口指導方式要求商業銀行同基金公司辦理兩率相等的協存。今年3月24日央行曾經就此事公開表示過看法，現在終于落地了，這必將對貨基的投資運作以及收益產生重要的影響。為此，投資者該如何應對，我們有如下建議：

　　第一，需要規避哪些貨基？至少三個月，暫時遠離協存比例畸高的且自身規模很大的貨基，即使業績較好。協存配置比例高的基金將面臨更大的調整資產配置結構壓力，規模大的基金按照相同的配置比例調整資產結構，要在二級市場上購買更多的相關債券，是否能夠及時買到？沖擊成本有多大？等等，都將影響相關基金投資運作轉型期間的收益。

　　第二，可以關注哪些貨基？未來一段時間里可重點關注具有如下特點的基金：過往業績較好；協存占比不高；規模不大；投資組合的平均剩余期限在每個交易日都不得超過180天的老貨基；等等。過往業績好，未來業績好將是大概率事件，更何況貨基的業績穩定性總體較高；協存占比不高、規模不大，未來的資產配置調整壓力不大；180天，則會給基金有更多的債券配置品種選擇空間。

　　另外，參照第一季度末的貨基投資組合數據，對于協存占比本來就低于30%，或略超30%的基金，大家不必過多擔心。至于到第二季度末的時候這些貨基的協存占比是否會突然大幅度增高，我們認為可能性不大。因為相關基金如果對協存感興趣，應該早就做了。

　　第三，如此困局或許不會長久。由于央行此次要求提前支取收罰息只是“窗口指導”，不是全面下發文件，估計這樣的“指導”或許具有一定的針對性，即某些與相關基金合作較多的銀行、吸收協存較多的銀行。

　　總體來看，當前的困局或許會有潛在的轉變機會，因為在爭奪協存的競爭時商業銀行是賣方，在銀行自身存款任務考核壓力下很多銀行理應會紛紛竭盡各種努力去爭取貨基的協存。在這樣的一種業態格局下，盡管有央行的要求，但不排除一些銀行會主動采取一些方法，主動為基金公司解憂。即使商業銀行方面目前由于非標資產業務被叫停，對于存款的需求力度減少了一些，但很多銀行依然不敢掉以輕心，無意得罪基金公司這些永久的大客戶。

　　第四，防范收益急降的貨基。雖然這種情況發生的概率很小很小，但是投資者依然要密切注意收益率急降的貨基。萬一有風險發生，銀行收取了罰息，基金公司若把這個罰息讓仍然持有基金的投資者承擔，就有可能出現這樣的極端情況。

　　第五，收益率下降是正常的。雖然從年初至今貨幣基金的平均收益率在不斷地緩慢下降，但是一來這種下降只是貨幣基金應有收益率在資金市場格局已經發生了重大變化情況下的正常性價值回歸；二來即使已經下降了一定的幅度，但目前其平均收益率依然高于活期存款收益率10倍以上。因此，以這種水平的收益率為支持，貨幣基金作為現金管理工具的必要性特征依然顯著。