⊙記者 趙明超 ○編輯 張亦文

　　多家金融機構傳出來的信息顯示，商業銀行在和貨幣基金做協議存款的時候，需要簽訂兩率不等協議存款，這意味著讓貨幣基金保持較高收益保障的“提前支取協議存款不罰息”將停止，加上6月底資金緊張期過去，使得貨幣基金的收益下行成為大概率事件，業內預計背靠貨幣基金的余額寶[微博]們，收益率將降至4%以下。

　　貨幣基金的一項紅利將消失

　　據了解，按照貨幣基金與銀行此前游戲規則，受市場資金緊張等原因影響，貨幣基金和銀行簽訂協議存款時比較強勢，往往和銀行簽訂提前支取不罰息的條款。也就是說，即使貨幣基金為了應對贖回提前支取尚沒有到期的協議存款時，依然可以享受到約定的利率水平，從某種程度上說，這為貨幣基金取得較高收益提供了保障。

　　正因為有提前支取不罰息的條款，使得貨幣基金經理在資產配置時，大多重倉協議存款。公開數據顯示，幾乎所有的貨幣基金均重倉協議存款。和普通存款相比，協議存款期限長、起存金額較大，可以享受高利率，目前協議存款是貨幣基金獲取相對較高收益同時保持良好流動性的主要武器。

　　從3月末貨幣型基金的配置來看，傳統貨幣中存款的占比平均為60.17%，而互聯網“寶寶”對應的貨基的占比則高達81.01%，其中近一半的“寶寶”存款占貨基資產凈值的比例超過90%。

　　事實上，早在今年3月份，央行[微博]就互聯網金融答記者問中就提到，“不允許存在提前支取存款或提前終止服務而仍按原約定期限利率計息或收費標準收費等不合理的合同條款”。 對于基金公司來說，如果簽訂兩率不等協議條款的話，意味著貨幣基金的這項紅利將消失。

　　將壓低短端收益率利好債市

　　好買財富表示，協議存款提前支取罰息，最直接的影響是貨幣配置的平均剩余期限可能會變短，其它工具的占比將顯著提升。在貨幣型基金的投資工具中，除了與銀行存款相關的一些產品，主要就是1年內到期的央行票據以及397天(含397天)以內的債券。

　　從目前貨基的平均剩余期限來看，普通貨基是81天，而“寶寶”對應的期限是92天。協存規則改變之后，為平衡流動性與收益性，平均剩余期限將變短，使得其它工具例如央票、短期債券等的吸引力會上升，貨幣基金如轉向央票、短期債券等，將壓低短端收益率，利好債市。

　　公開數據顯示，在目前的寶寶類產品中，大部分產品7日年化收益率均在4%以上，其中部分產品超過8%，規模最大的余額寶，最近一個月的7日年化收益率介于4.26%到4.75%之間，并且呈現逐步下跌趨勢。

　　滬上某基金研究人士表示，如果提前支取協議存款罰息，加上6月底傳統的資金緊張期過去，貨幣基金的收益率將繼續下行，預計不久就會跌破4%。不過，他也認為，過去執行的協議存款提前支取不罰息，肯定有內在的市場原因，“在資金緊張的情況下，手握資金的基金公司，在同銀行談判時肯定處于強勢地位，這是市場因素決定的。”

　　對于余額寶們的影響，好買財富預計，提前支取協議存款罰息，將對貨基的流動性管理要求提高。相對而言，寶類產品是互聯網和傳統貨基結合的產物，天生具有流動性管理上的優勢，基金經理可運用大數據手段，分析客戶資金進出特點，從而在流動性安排上提供更多支持。