表：開放式債基今年以來漲幅前十(新浪財經制表)

表：分級債基今年以來漲幅前十名(新浪財經制表)

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　　股債蹺蹺板效應重現市場

　　□本版撰文

　　信息時報記者 葉靜

　　股債蹺蹺板效應似乎是個繞不過去的“魔咒”。去年，在創業板的高歌猛進中，權益類基金打了場“翻身仗”；而受銀行間資金緊張等因素影響，債券基金集體淪陷。不過，今年以來，股市振蕩行情不斷，而債市暖風頻吹，債券基金借勢上演了一場逆襲好戲。在債市牛市確立的背景下，投資人可通過三招來分享債市盛宴。

　　債券牛市逐漸確立

　　據同花順數據顯示，截至5月20日，今年以來全市場639只開放式債券基金平均收益超過3%，這一成績已經輕松超越了今年表現最好的貨幣基金。

　　債基的底氣來自基礎資產的“牛氣”。雖然經歷了幾輪波動，但整體來看，2014年的債市仍然走出了一波小牛市行情。對于債市此番行情緣何既“牛”且“長”，各機構給出的解釋不盡相同、各有側重。不過，可以確定的是，債市牛市是多重因素作用的結果。

　　“在經濟預期較為悲觀、流動性相對寬松、政策打開債券需求空間這三味‘真火’的催生下，債券市場得以持續走強。”國聯安固定收益部總監馮俊向記者表示。馮俊認為，宏觀經濟在2014年一季度出現了進一步下滑，房地產銷售疲軟、投資增速顯著下降，基建投資尚未看到明顯的提升；同時，受前期人民幣匯率持續升值、勞動力相對優勢逐漸減弱的影響，雖然海外經濟體繼續恢復，但中國的凈出口并未明顯改善，較弱的經濟預期也是刺激債市走強的誘因。從美林投資時鐘指標來看，近期債券的表現將好于股票、大宗商品和黃金等其他大類資產。

　　匯添富固定收益總監陸文磊也表示，今年利率債、信用債等各類債券投資將持續有不俗表現，而利率債的走勢尤其值得期待。今年債市的牛市行情有著堅實的基本面支撐，后市繼續看好。“從基本面來看，在目前多數行業面臨調結構、去產能的背景下，經濟難以出現強勁的回升走勢，一季度上市公司盈利增速大幅下滑，特別是年化投入資本回報率只有6.6%，大幅低于債務融資成本，未來進一步放松貨幣政策、降低企業融資成本是穩增長的必要前提。因此，盡管年初以來債券收益率已有較大幅度下行，但在未來經濟面和政策面的有利支撐下，債市存在進一步上漲的空間。”

　　除基本面利好外，陸文磊認為，不斷出臺的政策利好也有力地支撐著債市走強。5月中旬，一行三會與外管局聯合發布了《關于規范金融機構同業業務的通知》，對銀行同業業務作出嚴格監管，對非標資產的擴張進一步限制，這將對標準化的債券形成利好，銀行對利率債的需求將逐步擴大，有助于債券市場的繁榮發展。

　　選基門道

　　三招成為債基達人

　　選擇債券基金時，同一類產品中到底哪家公司旗下的哪只產品更有勝算呢？錢景財富副總經理、研究中心主任趙江林博士表示，選購債券基金可以著重從以下三個方面考慮：

　　一看投資成本。成本是影響基金收益的重要因素之一，大多數傳統的債券基金一般都要收取0.6%的管理費。從投資成本來說，投資者不妨選擇采用浮動費率模式收取管理費的基金。這種費率收取模式，通過對管理人和持有人的利益緊密捆綁，可有效實現業績激勵，最終實現持有人利益最大化。即以業績為標準，由低到高劃分為不同等級的費率。當基金業績低于某一指數時，則不收管理費，相當于投資者享受了管理人的免費服務。同時投資者也要注意各家基金公司對贖回申購等交易費用的不同規定。另外從官網直銷網站購買，這比在銀行渠道購買要劃算。

　　二看基金的比較基準收益。即這只基金理論上想要達到的收益水平。一般而言，如果該基金的比較基準收益在一年定存收益之上則可以重點考察。在比較基準相同的情況下，投資者可選擇規模較大的產品，因為規模大，不但流動性相對較好，與其他金融機構之間能夠形成較強的談判地位也是一個有利因素。

　　三看“血統”。從經驗來看，固定收益團隊強大的基金公司旗下債基往往表現突出。一般而言，背靠大銀行這個大股東的基金公司在與銀行合作過程中可以近水樓臺先得月。

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　　信用債或脫穎而出

　　在債市向好的背景下，上投摩根固定收益部副總監趙峰看好信用債，特別是城投債。他認為，雖然經濟有向下的風險，但根據公司內部風險評估體系所做的壓力測試結果顯示，信用債的系統性風險大面積爆發的可能性微乎其微。而一旦市場無風險利率下行的話，信用債上漲的空間有望進一步打開。債市進入由基本面驅動的行情的概率將大大增加，債市的小陽春行情仍將持續。

　　渤海銀行的分析師蔡年華日前發文也力挺城投債，認為近期地方政府債券步入“自發自還”階段，標志著市政債推進步伐加快，未來或將逐步成為地方政府主要融資方式。這對城投債將產生深遠的影響，主要表現在供給結構轉變、發行成本下降以及信用風險降低等方面。

　　長信基金[微博]則表示，今年以來，拉動經濟的“三駕馬車”仍然處于不景氣的周期，有利于債市行情的展開。從估值角度看，更看好利率債。10年期國債、國開債和鐵道債收益率處于歷史峰值，期限利差處于歷史高位，有一定均值修復空間。因此，從中長期來看有一定的配置價值。從供給看，二季度債券凈供給有限，債券配置和交易都是比較適合的。