趙娟 王玉

　　截至3月19日，嘉實海外中國股票最新單位凈值跌至0.639元，創中國開放式基金有史以來最低單位凈值。

　　該基金在所有國內開放式基金中凈值墊底的尷尬現狀與其發售時的火爆募集可謂冰火兩重天，在支付了高額管理費后，面對不見起色的業績表現，投資者信心遭受重挫，對其投資策略和管理能力產生質疑，而這也是基金系QDII普遍面臨的問題。

　　目前，首批出海的幾只基金系QDII的凈值跌幅可謂“慘烈”。業內人士認為，基金QDII投資需要反思。

　　嘉實海外首當其沖

　　去年10月，嘉實基金繼南方基金、華夏基金后推出國內首只主投港股的基金系QDII——嘉實海外中國，發行首日募集資金即達到預定規模約300億元人民幣，認購金額超過700億元，創當時新高。

　　嘉實海外的投資范圍主要是香港市場，以及新加坡交易所、美國NASDAQ、美國紐約交易所等上市的在中國地區有重要經營活動(主營業務收入或利潤的至少50%來自于中國)的股票。

　　“主投港股”這一當時市場熱門概念是嘉實海外最大的賣點，但如今卻成為一把雙刃劍。

　　截至3月17日，今年以來恒生指數跌幅24.27%，同期國企指數跌幅16.62%，而主要受美國次貸危機影響，美國、香港地區和中國內地的股票市場集體跳水，中國概念股也難逃下跌走勢。嘉實海外2007年四季報顯示，在主投港股的策略下，其投資港股占凈值比例高達80.25%，今年以來，復權單位凈值增長率為-28.3%。

　　據了解，300億人民幣的基金規模在海外市場也屬偏大水平。而從2007年四季度報倉位看，最早發行的四只QDII多采取了快速建倉策略，其中嘉實海外和上投摩根亞太優勢被認為較為激進，一個季度內股票倉位相對較高，分別為80.07%和91.02%。

　　業內有基金經理認為，在市場單邊上揚時，建倉過慢很有可能會跑輸業績比較基準，為了抓住市場機會且在凈值壓力下快速加倉，這也表現了一種不成熟心態。

　　嘉實基金副總經理李道濱稱，市場的系統性風險是導致嘉實海外凈值縮水的根本原因，但坦言，由于沒有預料到美國次貸危機的爆發以及國內政策的轉向，嘉實海外遭受了較大的凈值損失。

　　實際上，2007年發行的四只基金系QDII的主要股票配置多為港股，四季報顯示，其中定位于全球的華夏全球精選51.77%的股票倉位中投資港股占凈值比例達46.78%，上投摩根亞太優勢投資港股占凈值比例也到44.77%，均在其資產配置中比例最重。

　　截至3月19日，上投摩根亞太優勢最新凈值也僅為0.651元，華夏全球精選和南方全球精選最新凈值分別為0.713元和0.765元，根據Wind數據，這三只產品今年以來均未跑贏業績比較基準。

　　而四季報可見，嘉實海外重倉中國人壽、中國石化、中國平安等與A股相關聯的大盤H股，而這些個股關聯的A股正是市場前期調整的重災區，H股也被殃及。長城證券分析師認為，其他QDII也存在同樣的問題，QDII資金規模較大使得其延續了在A股的操作策略，出現重倉股集中現象，如工商銀行、中國平安、中國神華等個股多次出現在該四只QDII投資前十名股票中。

　　來源：經濟觀察報網