美聯儲周三（3月16日）料將上調利率0.25個百分點，結束疫情期間的超寬松貨幣政策，并加大力度應對居高不下的通脹；而且美聯儲今年有可能實施多次升息。

　　美聯儲的政策轉變從去年秋季就已開始，并已推高購房按揭和其他重要信貸成本，因為外界預期美聯儲將出手遏制處于40年高位的通脹。

　?。▓D：美聯儲政策利率與通脹率之差處于紀錄高位；橙線：聯邦基金利率；黃線：CPI年率；紅線：聯邦基金利率與CPI年率之差）

　　通脹和就業市場

　　一直到去年12月，政策制定者都認為對抗通脹的力度相對溫和，只需要小幅加息即可，失業率將維持在3.5%直到2024年--這樣的就業成績單還是1950年代二戰后的初期繁榮以來還未見到過的。

　?。▓D：自1948年以來各個水平的失業率數字出現的月份數；左邊豎線：美聯儲預期2022-2024年失業率為3.5%； 右邊豎線：2月失業率為3.8% ）   

　　4%或以下的失業率不太常見，主要出現在1950年代和1960年代，而且因為經濟衰退的到來而銷聲匿跡。美聯儲希望在維持低通脹率的同時降低美國失業率。

　　渣打銀行北美宏觀研究主管Steve Englander表示，美國通脹率如今已創40年高位，需要快速應對高通脹，而且希望在不推高失業率的情況下控制物價，這讓本周的會議顯得“有些復雜”。

　　美聯儲官員12月預計，2022年累計加息75個基點將足以使通脹率開始向2%的目標水準回落。

　　但此后物價升勢加速--美聯儲偏愛的通脹指標目前為6%，而歐洲爆發戰爭又加劇了風險。但Englander表示，美聯儲官員可能仍不愿采取此類限制性政策，因為這可能增加未來幾年的衰退和失業率上升風險。

　　他說，“我們不認同超鷹派的主張，”即認為美聯儲在今年剩下的七次政策會議上每次都將加息，或暗示無論如何目前都需使利率具有限制性，從而贏得對抗通脹的戰斗。

　　政策聲明將提供首個具體指引

　　美聯儲本周政策會議的急迫性不斷上升，因為通脹毫無緩和跡象，甚至在俄羅斯入侵烏克蘭的背景下還可能進一步加劇。俄烏沖突推動油價本月大漲。

　　美聯儲最新政策聲明的具體措辭和季度經濟與利率預估的詳細情況，將提供首個具體指引，幫助人們了解通脹問題對決策者的看法有何影響，特別是它是否動搖了一種信念，即當前經濟擴張能夠保持在正軌，即便通脹率被推低。

　　美聯儲主席鮑威爾本月稍早在國會發表證詞時稱，他認為“我們有希望實現軟著陸．．．也就是讓通脹率再度受控而不致引發衰退?！?nbsp;  

　　但他也承認，美聯儲正處于不確定的境地。比起1990年代初以來制約貨幣政策的疲弱通脹環境，眼下或許更讓人聯想到1970年代的高通脹時期。

　　鮑威爾在美國眾議院金融服務委員會作證時說，“我們已經很久沒有面臨這種挑戰了，但我們都知道歷史是怎樣的，我們都知道我們需要做什么。”

　　同時公布有關經濟的最新季度預估

　　新的預測將與政策聲明在北京時間周四（3月17日）凌晨2：00一同發布，料將顯示出官員們認為政策所需要的激進程度，以及決策者們是否預計聯邦基金目標利率可能上升到實際會阻礙經濟和增加失業的限制性水平。

　　有關經濟的最新季度預估料將顯示官方對國內生產總值（GDP）成長、通脹和失業率等關鍵指標的預期。尤其重要的是，最新經濟展望將顯示政策制定者在加息方面可能會有多激進，以及是否會影響預期中創紀錄低位的失業率。

　　自2007-2009年的金融危機和經濟衰退以來，美聯儲只制定過一次此類限制性政策，那是為了應對前總統特朗普在2017年和2018年加大赤字支出的做法，但在經濟開始下滑之前，利率從未升到那么高的水平。

　　現在的動機因素是通脹。美聯儲青睞的物價壓力衡量指標目前的增長年率是美聯儲2%目標的三倍。戰爭環境、能源成本上漲以及薪資攀升類似于1970年代和1980年代初期，當時美聯儲將經濟推入衰退以打破這個循環。

　　如果說新冠疫情帶來了難以預料的經濟變數，歐洲情勢變化則讓預測展望變得更加復雜困難。

　　以油價為例，俄羅斯2月24日攻擊烏克蘭之后的幾天內，美國西德克薩斯中質油（WTI）上漲約33%，達到每桶123美元，但本周二已回落到約95美元，接近俄烏戰爭前水準。

　　但油價回落主要是受中國新一波防疫限制措施影響，這些限制可能帶來通脹等經濟影響。

　　GrantThonton首席經濟學家Diane Swonk指出，鮑威爾面臨高難度的挑戰，既要升息以防止通脹率進一步系統性上升，還要避免市場因擔憂升息過快可能導致經濟衰退而崩跌。

　　美聯儲本周發布的最新經濟預測將顯示政策制定者對于今年加息幅度和速度的看法，這將首次考驗烏克蘭戰爭和通脹飆升對即將到來的美國貨幣政策轉變的影響。

　　預計美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將在為期兩天的會議結束時將指標利率上調0.25個百分點，這次會議將為美聯儲在疫情結束經濟開放以及消費需求強勁的形勢下，如何應對戰爭所導致的能源沖擊定下基調。

　　鮑威爾講話或涉及“靈活路線”

　　美聯儲公布政策聲明及經濟預測的半小時后，鮑威爾將舉行記者會。除了進一步闡述政策聲明，他還料將說明美聯儲討論縮表的最新情況?？s表是美聯儲今年稍晚將動用的第二個緊縮貨幣政策工具。

　　鮑威爾曾使用“靈活”之類的詞匯，來形容他對政策制定者可能不得不迅速順應形勢，以及他們一再受到從復蘇快于預期到勞工恢復就業緩慢等各種經濟動向欺騙的態度。

　　然而，新政策聲明的措辭和新預測的細節將體現美聯儲內部的普遍想法。

　　截至12月，多數美聯儲官員都認為，他們可用相對輕微的方式來控制通脹，包括將目前近零的聯邦基金利率目標調高，到2024年底才達到2.1%。決策者仍認為該水平不具有限制性。

　　當時政策制定者還認為，隨著美國和全球經濟解決供應鏈問題和疫情造成的其他問題，2022年的通脹率將僅為2.6%，并且正在下降--這種前景也證明與實際情況有些不符。

　　整體或偏向鷹派

　　Evercore ISI分析師Krishna Guha和Peter Williams寫道，即使最近幾周反覆無常的事件意味著官員們也將希望強調“現在比以往任何時候都更不確定，”但鑒于通脹水平，“信息必須至少有點鷹派?！?/p>

　　Englander表示，他預計美聯儲將暗示今年累計加息1.25至1.50個百分點。這低于許多投資者目前的預期。

　　分析師預估中值還顯示，到2022年底，美聯儲將把目標聯邦基金利率從目前接近于零的水平上調至1.25%至1.50%的區間，相當于五次25個基點的加息。

　　與目標聯邦基金利率掛鉤的期貨合約投資者目前預計，美聯儲將以略快的速度提高借貸成本，年底政策利率將在1.75%-2.00%之間。

　　自新冠疫情開始以來，美聯儲對美國經濟的預測與實際情況的發展不同步。

　　失業率下降得更快，經濟增長加速更快，也許最值得注意的是，通貨膨脹率飆升速度遠遠超過預期。

　　隨著美聯儲的預測趕上了經濟增長，政策前景也隨之調整，官員們預計在未來一年及更長的時間里會有更多加息。

　　然而，截至去年12月，他們仍然堅定地抱著“軟著陸”的希望。

　　聯邦基金利率只需要在2024年底前升至2.10%左右，通脹就會得到緩解。以歷史標準衡量，這一利率處于低位，而且寬松程度足以讓經濟增長保持在趨勢水平之上，失業率到2024年保持在3.5%的穩定水平。

　　當周三塵埃落定時，也許并非一切都那么美好。

　　美銀分析師寫道，“增長和失業率應該下調，而整體和核心（個人消費支出）通脹應該上調．．．我們預計美聯儲主席鮑威爾將傳達鷹派信息，他可能會重申，美聯儲需要認真對待物價穩定問題?！?/p>

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責任編輯：郭建