美聯(lián)儲(chǔ)本周面臨的巨大挑戰(zhàn)是，在形勢(shì)遠(yuǎn)非理想之際，開(kāi)始撤銷其對(duì)經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模援助。

　　在烏克蘭發(fā)生地緣政治危機(jī)、經(jīng)濟(jì)起步緩慢、美股陷入動(dòng)蕩之際，外界普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在周三結(jié)束為期兩天的會(huì)議后開(kāi)始加息。

　　這三個(gè)因素構(gòu)成了一個(gè)艱巨的挑戰(zhàn)，但不斷飆升的通脹將是美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的問(wèn)題。

　　摩根大通基金首席全球策略師David Kelly寫(xiě)道：“經(jīng)濟(jì)前景支持美聯(lián)儲(chǔ)目前的計(jì)劃，即在3月上調(diào)聯(lián)邦基金利率，并在夏季開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。然而，存在若干不確定性領(lǐng)域，這應(yīng)使他們?cè)谑站o時(shí)更加謹(jǐn)慎一些。”

　　不過(guò)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的會(huì)議將關(guān)注的不僅僅是一次單獨(dú)的加息，還將調(diào)整經(jīng)濟(jì)前景，對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，可能還會(huì)討論美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)可以開(kāi)始減持債券組合。

　　以下華爾街的主流觀點(diǎn)：

　　利率

　　市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)將在此次會(huì)議上上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)通常不喜歡讓市場(chǎng)感到意外，這幾乎肯定會(huì)發(fā)生。

　　然而，很難說(shuō)委員會(huì)將從哪里走向哪里。成員們將通過(guò)點(diǎn)圖更新他們的預(yù)測(cè)——每個(gè)官員在一個(gè)網(wǎng)格上畫(huà)一個(gè)點(diǎn)，表示他們認(rèn)為今年、未來(lái)兩年和更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)利率將走向哪里。

　　道富環(huán)球顧問(wèn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simona Mocuta表示：“‘25’是一個(gè)既定的數(shù)字。最重要的是之后會(huì)發(fā)生什么。從現(xiàn)在到年底會(huì)發(fā)生很多事情。不確定性非常高。這種權(quán)衡已經(jīng)嚴(yán)重惡化。”

　　目前的定價(jià)水平相當(dāng)于今年總共七次提價(jià)——或者每次會(huì)議提價(jià)一次——Mocuta認(rèn)為，這樣的速度過(guò)于激進(jìn)。然而，如果目前處于上世紀(jì)80年代初以來(lái)最高水平的通脹繼續(xù)推高，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)FOMC是否會(huì)在5月份加息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，交易員們的看法各不相同。一個(gè)基點(diǎn)等于0.01%。

　　從市場(chǎng)的角度來(lái)看，關(guān)鍵的評(píng)估將是此次加息是“鴿派”（預(yù)示著未來(lái)的謹(jǐn)慎道路），還是“鷹派”，即官員們表示，他們決心繼續(xù)加息以抗擊通脹，即使對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一些不利影響。

　　Evercore ISI中央銀行戰(zhàn)略主管Krishna Guha寫(xiě)道：“我們認(rèn)為，有關(guān)加息的信息至少必須有些強(qiáng)硬。真正的問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)是謹(jǐn)慎的還是激進(jìn)的，會(huì)議是否會(huì)帶來(lái)意外。”“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎強(qiáng)硬，避免出現(xiàn)任何可能增加不確定性和波動(dòng)性的意外情況。”

　　無(wú)論結(jié)果如何，從點(diǎn)陣圖上看，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)3個(gè)月前的上次更新進(jìn)行大幅修正。在上次更新中，美聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)計(jì)今年加息三次，未來(lái)兩年再加息約六次。長(zhǎng)期利率（即最終利率）也可能從2.5%的預(yù)測(cè)中得到提振。

　　經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹前景

　　點(diǎn)圖是經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）的一部分，SEP是一個(gè)季度更新的表格，其中還包括對(duì)失業(yè)率、GDP和通脹的粗略估計(jì)。

　　去年12月，該委員會(huì)根據(jù)核心優(yōu)先個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)得出的通脹預(yù)期中值顯示，2022年的通脹率為2.7%。這個(gè)數(shù)字顯然大大低估了通脹的軌跡，2月份的核心PCE比去年同期上升了5.2%。

　　華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，新的通脹預(yù)期將把全年通脹預(yù)期調(diào)高至4%左右，不過(guò)預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的漲幅將與去年12月分別為2.3%和2.1%的預(yù)期相差不大。

　　不過(guò)，花旗集團(tuán)（Citigroup）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hollenhorst周一在一份報(bào)告中寫(xiě)道，大幅向上修正2022年圖“應(yīng)該讓美聯(lián)儲(chǔ)官員保持關(guān)注，以更緊縮的政策設(shè)置響應(yīng)過(guò)高的通脹，特別在強(qiáng)勁（如果現(xiàn)在更加不確定）增長(zhǎng)和一個(gè)歷史緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)的背景下。”

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還預(yù)計(jì)，今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）前景也將有所調(diào)整，烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)、爆炸性通脹和金融狀況收緊可能會(huì)放緩今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。12月的SEP指出今年的GDP增長(zhǎng)為4%；高盛最近將其全年預(yù)期下調(diào)至僅2.9%。亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的GDPNow數(shù)據(jù)顯示，第一季度gdp增長(zhǎng)率僅為0.5%。

　　花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hollenhorst周一在一份報(bào)告中寫(xiě)道，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)已將美聯(lián)儲(chǔ)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)推高至伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)的最高水平，它已經(jīng)推高了食品和能源價(jià)格，還威脅造成新的供應(yīng)鏈中斷。

　　美聯(lián)儲(chǔ)12月份對(duì)今年失業(yè)率的預(yù)測(cè)為3.5%，考慮到2月份的失業(yè)率為3.8%，這一預(yù)測(cè)可能會(huì)稍低一些。

　　資產(chǎn)負(fù)債表

　　除了利率、通脹和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)等問(wèn)題外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)還將討論何時(shí)開(kāi)始削減其近9萬(wàn)億（兆）美元資產(chǎn)負(fù)債表上的債券持有量。可以肯定的是，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周不會(huì)在這個(gè)問(wèn)題上采取任何堅(jiān)定行動(dòng)。

　　債券購(gòu)買計(jì)劃，有時(shí)也被稱為量化寬松，將于本月結(jié)束最后一輪165億美元的抵押貸款支持證券的購(gòu)買。在此結(jié)束后，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將開(kāi)始制定其允許減持的方式，這一計(jì)劃有時(shí)反過(guò)來(lái)被稱為量化緊縮。

　　花旗的Hollenhorst表示：“可能會(huì)討論削減資產(chǎn)負(fù)債表，但不確定性增加，令我們想將在5月或6月公布正式的正常化原則。”多數(shù)華爾街人士估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將允許每月發(fā)行約1000億美元的債券收益，而不是像目前這樣再投資于新債券。這一過(guò)程預(yù)計(jì)將于今年夏天開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)主席Jerome Powell可能會(huì)被要求在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)表講話。

　　Powell與媒體的問(wèn)答有時(shí)比實(shí)際的會(huì)后聲明更能影響市場(chǎng)。道富銀行分析師Mocuta表示，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)政策的滯后，一般認(rèn)為是六個(gè)月到一年，Powell應(yīng)更多地關(guān)注未來(lái)，而不是現(xiàn)在。

　　她表示：“問(wèn)題依然存在，到2023年中期，你會(huì)在哪里？通脹如何，到那時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將如何？這就是為什么我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該更加鴿派，應(yīng)該傳達(dá)這一點(diǎn)。”

　　綜合以上信息可以看出，本周美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)行加息和削減購(gòu)債等行動(dòng)，有望提振美元指數(shù)，投資者需保持關(guān)注。

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責(zé)任編輯：沈瑛彤