野村認為，盡管強勁的薪資增速在2024年不會影響通脹降溫的趨勢，但在工資增速明顯放緩之前，美聯儲不會輕易開啟降息周期，他們必須警惕這“最后一英里”的風險。

美聯儲官員近期的一系列表態可以看出，“必要時將進一步加息”的信號正被反復強調，距離美聯儲12月的會議還有三周，當前工資增速過快仍是美聯儲的心病。

11月20日，野村經濟學家Aichi Amemiya在報告中指出，在他們看來，盡管強勁的工資增長短期并不會影響通脹進一步下滑的趨勢，但預計到2024年，工資增速仍會高于疫情前的水平，這將導致通脹中期前景更為復雜，增加了通脹重新加速的風險，美聯儲抗通脹的“最后一公里”不好走。

根據美國勞工部11月1日公布的數據，7-9月，勞工成本指數（ECI）環比增加1.1%，較二季度1%加速，同比上漲4.3%，仍遠高于疫情前的水平，這一數據意味著工資增速過快引發“工資-通脹螺旋”的壓力仍然較大。

據媒體援引美聯儲官員說法，工資增速同比增速需要放緩3%-3.5%左右，才能實現通脹將至2%的目標，當前距離這個理想區間仍有距離。

野村認為，雖然他們預計工資和通脹的關系將在2024年再次出現背離，但美聯儲在工資增速明顯放緩之前，不會輕易開啟降息周期，他們必須警惕這“最后一英里”的風險。

野村指出，工資增長往往是勞動力市場緊張和強勁名義增長的滯后指標。這意味著，盡管經濟增速和通脹趨緩，但工資增長在短期內可能仍然保持較高水平：

野村稱，工資增速的長期指標也呈現出較為正向的指標，工資與失業率之間存在一定的滯后關系（工資-菲利普斯曲線），在經濟溫和衰退以及經濟保持韌性這兩種情景下預測，工資增長在整個2024年都將高于疫情前的水平：

野村指出，工資增長上升將對通脹產生一定的上行壓力，但幅度可能不大：

野村指出，重要的是，明年醫療保健服務通脹不會出現大幅上行的風險，這使得工資增長進入核心通脹的最大渠道之一被限制。

野村直言通脹與工資之間的關系并不是固定不變的事實，而是會在不同的制度間相互轉換。 當通脹率高且不穩定時，通脹與工資之間的核心關聯就會變得很緊密，但在經濟衰退和全球金融危機后的復蘇時期，通貨膨脹和工資在很大程度上是不相關的。

野村的模型預測，工資和通脹的關系將在2024年再次出現背離，住房、核心商品和部分超級核心服務的通脹將繼續放緩。與此同時，勞動力市場緊縮的滯后影響將支撐一段時期的實際工資強勁增長。

因此，野村認為，2024年可能標志著疫情前的穩定通脹邁出了重要一步，但需要注意的是，這可能只是通脹與工資之間重新出現強烈正相關性之前的暫時緩和：

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