意大利新的政治危機正在給意大利借貸成本帶來更大的上行壓力。

　　英國政壇硝煙未平，歐元區第三大經濟體意大利轉眼又陷入一場政治危機。

　　據媒體17日報道，盡管辭呈遭拒，但意大利總理德拉吉去意已決，意大利各政黨正在為可能提前大選做準備。另一方面，德拉吉仍面臨著外界要求他改變辭職決定的壓力。意大利多位市長、商業組織和工會領袖們上周末敦促“超級馬里奧”德拉吉重新考慮辭職決定，并警告說意大利國家穩定正面臨風險。意大利總理辦公室一位官員則表示，德拉吉不會向任何“最后通牒”低頭，仍然決心辭職。

　　復旦大學歐洲問題研究中心主任、歐盟讓·莫內講席教授丁純對21世紀經濟報道記者分析稱，意大利很明顯的一個特點就是政府更替頻繁，各種各樣的政黨太多，意見分歧較大，要把各大政黨整合起來、長期執政本身就比較困難。德拉吉是個技術官僚，沒有非常明確的黨派特征，本身也是各黨派妥協的一個結果，但也帶來一個致命的弱點，即在這種混合政府里，不同的政黨利益訴求多，難以統一。

　　德拉吉將于本周晚些時候向議會發表講話，隨后可能進行一場新的信任投票，考驗執政聯盟的現狀。如果談判沒有結果，德拉吉最終可能會辭職，從而導致大選提前。隨著總理德拉吉的命運在未來幾天揭曉，巨大的懸念和不確定性或將令歐洲金融市場出現更大波動。

　　渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，當前危機的核心問題在于意大利長期缺乏經濟增長，而不是10年前歐債危機時期的過度借貸。由于疫情的沖擊，一些歐元區國家的政府債務大幅增加，隨著歐洲央行準備加息，再融資成本變得越來越高。經濟增長的疲弱讓意大利債務的可持續性受到質疑，而財政狀況只是增長疲弱的體現。與此同時，意大利新的政治危機正在給意大利借貸成本帶來更大的上行壓力。

　　面對再度燃起的政治危機，德拉吉接下來是否可能“回心轉意”？動蕩的歐洲又將何去何從？

　　德拉吉仍可能“回心轉意”？

　　在這波政治亂局背后，意大利復雜的政黨依舊逃不了干系。

　　2021年1月13日，意大利活力黨因不滿時任總理孔特的執政表現退出執政聯盟，導致聯合政府在議會參議院失去絕對多數地位，隨后孔特向總統馬塔雷拉遞交辭呈，德拉吉則“臨危受命”組建新政府，出任總理一職。

　　最終德拉吉組成囊括了大多數政黨，再加上他在內的獨立人士和專家的大聯合政府。而現眾議院第二大黨、參議院并列第一大黨五星運動是去年2月以來聯合執政聯盟中最主要的力量。

　　面對今年俄烏沖突升級引發的危機，今年5月，德拉吉政府正式頒布了援助法案，在能源政策、企業生產、吸引投資、社會政策等領域采取緊急措施，目的是幫助勞工、企業和家庭應對沖突對經濟的影響。

　　需要注意的是，在向烏克蘭提供武器、援助法案等政策上，民粹主義政黨五星運動近期一直同德拉吉領導的政府存在分歧。部分五星運動黨成員認為繼續留在聯合政府中會對自身選民基礎造成損害。

　　在丁純看來，德拉吉領導的是一個“彩虹內閣”，各個黨派都有，五星運動黨是一個主要成員，而其領導人孔特需要提高不斷下滑的支持率，和德拉吉也存在不小分歧。德拉吉是一個聯邦主義者，對外政策符合歐盟主流觀點，贊同對烏克蘭援助、對俄羅斯實施制裁等等。但孔特對其部分舉措并不贊成，認為意大利不應該向烏克蘭運送軍火。

　　此外，雙方還在援助法案上存在巨大的分歧。丁純表示，今年以來，意大利能源價格飆升、物價持續上漲，民眾和企業都承受了巨大壓力。德拉吉政府為此提出援助法案，但五星運動黨認為法案力度不足，主張政府加大援助力度，希望以此爭取選民支持，為“百姓代言”。盡管援助法案在其他方支持下最終得以通過，但德拉吉認為支撐執政聯盟的信任基礎已不復存在。“意大利本身的債務水平已經很高了，無限制的援助在歐盟層面也會有所掣肘，德拉吉做過歐洲央行行長，知道大規模的財政支出并不可行。”丁純稱。

　　這些分歧也成了危機的導火索，在五星運動黨抵制參議院的信任投票并批評政府應對經濟危機的措施后，7月14日，德拉吉抵達總統府向總統馬塔雷拉遞交辭呈，認為支持本屆政府成立的執政聯盟已不復存在，政府執政賴以維系的信任契約基礎也被破壞。

　　意大利總統馬塔雷拉則拒絕接受，并要求通過議會投票確認政府是否仍擁有多數支持。同時有政府官員透露，德拉吉在本周掛冠而去的決心已定。

　　德拉吉表示，如果五星運動黨離開當前的執政聯盟，他將不會再繼續領導意大利政府，并呼吁支持他的各方停止向政府發出最后通牒。

　　對于接下來的局勢，丁純向記者分析稱，德拉吉能否“回心轉意”仍不明朗，從意大利本身利益的角度看，留任的可能性還是存在的。“意大利目前經濟并不好，公共債務水平高企，金融市場動蕩不安，目前正需要一個眾望所歸的領導者，而德拉吉做過歐洲央行行長，是懂經濟的，在國際上也受到普遍認可，這也是為什么馬塔雷拉不接受他的辭職。很多意大利政黨從全國利益出發，也支持德拉吉留任。”

　　動蕩局勢沖擊金融市場

　　意大利政治危機結局未定，但動蕩的局勢已經對金融市場產生不小沖擊。

　　在德拉吉辭職風暴影響下，7月18日，意大利/德國10年期國債收益率差擴大至一個月高位234.5個基點，在意大利面臨不斷上升的經濟和政治風險之際，投資者對持有意債的風險溢價更高。

　　王昕杰對記者分析稱，市場擔憂的風險在于，意大利政府債務占GDP的155%，其2.5萬億歐元的政府債務規模超過當年歐債五國中其他四個國家的總和，規模大到無法獲得救助，而且可能會壓垮歐元區其他二線國家。而且，隨著歐洲央行開始收緊貨幣政策，意大利的借貸成本急劇上升，市場擔憂意大利當前龐大的債務規模將無法持續。自年初以來，意大利/德國10年期國債收益率差已翻了一倍多。

　　巴克萊經濟學家Ludovico Sapio警告稱，若德拉吉離開政壇并提前舉行選舉，將對意大利和歐盟造成明顯的負面影響。如果意大利的金融狀況因政治發展而惡化，將無法從歐洲央行“反各國借貸成本割裂化”的新工具中受益。

　　股市方面，意大利股指今年在歐洲表現最差，累計下跌逾20%，預期市盈率估值低于歐洲其他國家估值35%，差價創下歷史之最。與此同時，由于意大利/德國10年期國債收益率差不斷走闊，對國家債務的敞口很大的意大利銀行受到打擊，占意大利股指近1/3的意大利銀行股今年表現明顯遜于歐洲同行。

　　從更大范圍來看，在俄烏沖突的一系列連鎖反應沖擊下，歐洲正迎來“動蕩之夏”，英國、法國最近也不太平，歐洲政壇持續動蕩不安。

　　王昕杰表示，不僅僅在意大利，歐元區的經濟增長前景不明給歐洲央行帶來了問題。歐元貶值會加劇已經遠高于2%目標的通脹。但如果為了提振歐元采取更鷹派的貨幣政策，雖然有機會支撐歐元，但可能打擊經濟增長。

　　在丁純看來，歐洲政局動蕩不安跟眼下的局勢息息相關。俄烏沖突仍在持續，歐洲多國通脹率居高不下，能源危機日益嚴峻，民生壓力與日俱增，歐洲老百姓怨言增多，未來還存在衰退風險。

　　在意大利動蕩局勢干擾下，歐洲央行今年加息的能力可能會受到波及。瑞訊銀行（Swissquote）高級分析師Ipek Ozkardeskaya表示，幾乎可以肯定本周歐央行加息超過25個基點的可能性很小，“無論從經濟和政治的角度來看，歐元區都過于脆弱，無法讓歐央行邁出更大的加息步伐。”

　　從種種跡象來看，當下歐洲面臨的挑戰只是個開始，接下來歐洲央行的選擇將更為艱難。王昕杰對記者表示，意大利局勢反映了歐洲央行面臨的困境，歐洲經濟增長疲弱、通脹持續攀升，加上政治不確定性干擾，令貨幣政策權衡研判更加艱難。由于通脹仍在加速且增長急劇放緩，經濟前景不明，市場的關注點已快速推進到周四之后的加息路徑，市場擔憂經濟前景減弱將影響歐洲央行的緊縮路徑。

　　（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）

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責任編輯：郭建