來源：wind

　　美聯儲9萬億美元的資產負債表的縮減情況，至今還沒有給出有效信號，市場對此無比關切。

　　美聯儲預計在本周三加息25個基點。不過加息的信息，美聯儲已經通過上一次議息會議和官員公開講話不斷傳達給市場，資本市場已經基本消化了加息的影響。但美聯儲9萬億美元的資產負債表的縮減情況，至今還沒有給出有效信號，市場對此無比關切。

　　美國銀行策略師Mark Cabana 和 Katie Craig，以及 Brown Advisory的組合投資經理Thomas Graff 認為，政策制定者有可能提供對資產負債表做出行動的細節信息。如果美聯儲提供更多縮表信息，這對資本市場來說是一大意外，因為目前市場還沒有任何縮表的預期。

　　美國40年來最高的通貨膨脹率正在給美聯儲施加壓力，迫使其采取行動，而俄羅斯與烏克蘭的沖突，正在給經濟和前景增加下行風險。提前縮表進程，將被視為一種手段，可以改善金融狀況，應對高通脹，同時也可以避免一次加息超過25個基點的超常規加息。

　　Thomas Graff 在本周二表示，美聯儲釋放任何有關資產負債表的信息，都會產生舉足輕重的影響。他說：‘如果美聯儲周三給我們一個關于資產負債表非常明確的指南，那將是美聯儲正在盡可能地激進收緊，這將是他們在加息行動之外，傳遞信息的方式?！?/p>

　　Thomas Graff 認為，金融市場會將這一信息解讀為‘非常鷹派的信號，導致投資者拋售一切。短期收益率將不得不大幅上升，整個債市的收益率曲線將迫使市場出現相當強勁地拋售，并可能蔓延到股票等其他資產類別。’

　　無論如何，美聯儲不太可能在本周就開始縮表，但他們會給出暗示，讓市場獲得將如何開始這一過程。即便如此，也可能會讓交易員措手不及，1月5日公布12月會議紀要時一樣。當時，政策制定者透露，他們就縮減資產負債表進行了長時間的討論。會議紀要公布后，將10年期國債收益率推高至2.140%，達到2021年4月以來的最高水平，并促使兩年期國債收益率升至1.855%。

　　在周一發布的一份報告中，美國銀行的Mark Cabana 和 Katie Craig認為，雖然美聯儲官員不太可能明確表示何時開始量化緊縮，‘我們可能會進一步明確，烏克蘭當前的地緣政治緊張局勢對縮表產生了多大影響。’

　　Cabana 和 Katie Craig寫道，‘我們認為，基本情形是，美聯儲將在5月宣布并實施縮表。政策制定者不太可能主動出售資產，而是主要依靠被動贖回來降低資產負債表。’

　　CME美聯儲觀察工具數據顯示，周三加息25個基點的概率為98%。交易員們還認為，美聯儲今年至少加息七次，每次加息25個基點的可能性超過50%。這將使美聯儲的政策利率目標，從當前的0%到0.25%，至少提高到1.75%到2%或更高。然而，這仍然遠遠落后于一些人所說的中性利率，或者說美聯儲應該表現出對抗通脹的嚴肅態度。

　　美聯儲和市場上，都不確定縮減資產負債表會對利率產生何種影響。然而，根據美國銀行利率策略師Ralph Axel的說法，不斷擴大的資產負債表似乎與更高的全球股本水平相關。

　　摩根大通的Michael Feroli表示，制定政策的聯邦公開市場委員會，可能會在為期兩天的會議上花些時間‘處理一些未解決的問題’。他上周在一份報告中寫道：‘如果他們在這些討論中取得進展，我們希望他們在聲明會有所表示，或者在鮑威爾新聞發布會的開幕詞中傳達這一點。鮑威爾主席的新聞發布會將是一個自然的場所，可以提供關于縮減資產負債表規模計劃的更多細節，例如月度決選的規模上限、這些上限的分階段實施期限，以及最終啟動流程的條件?！?/p>

　　截至周二下午，美國國債恢復拋售，在周三聯邦公開市場委員會做出決定之前，收益率再次回升，10年期美債收益率再次站上2.1%。

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責任編輯：郭建