南財快評：人民幣匯率創(chuàng)近三年新高，原因為何？

　　下一階段，美元走勢仍然存在不確定性。隨著全球通脹水平上升，發(fā)達(dá)國家貨幣政策有收緊跡象，國際金融市場波動性加大。對于人民幣匯率走勢而言，4月我國銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯連續(xù)32個月保持順差，說明人民幣仍有一定升值預(yù)期，但遠(yuǎn)期凈結(jié)匯規(guī)模僅有26.46億美元，已經(jīng)較前一階段明顯回落。預(yù)計下一階段人民幣仍有一定升值空間，今年人民幣兌美元匯率有望維持在6.3至6.7區(qū)間，以雙向波動為主。

　　4月以來，人民幣對美元匯率重啟上漲走勢。5月26日，人民幣匯率中間價升至6.4099，在岸人民幣對美元升破6.40關(guān)口，離岸人民幣對美元匯率強(qiáng)勢拉升，盤中一度升破6.38，均創(chuàng)2018年6月以來的新高。日前，國務(wù)院常務(wù)會議指出，要保持貨幣政策穩(wěn)定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。近期召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第五十一次會議要求，進(jìn)一步推動利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此輪人民幣升值的原因是什么、對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有何影響、未來人民幣匯率走勢如何、怎樣應(yīng)對等問題，成為市場關(guān)注和討論的焦點。我們認(rèn)為，近期人民幣升值的影響整體偏正面，不必過多擔(dān)憂由此帶來的負(fù)面沖擊，未來人民幣對美元匯率將在合理均衡水平上保持雙向波動，今年有望維持在6.3至6.7區(qū)間。

　　一、近期人民幣匯率升值的原因

　　匯率表示兩種貨幣的兌換價格，兩種貨幣匯率的強(qiáng)弱和走勢通常呈現(xiàn)此消彼長的關(guān)系，主要由兩國經(jīng)濟(jì)的基本面、國際收支狀況、貨幣政策等因素決定。近期，人民幣匯率的升值就可認(rèn)為主要是由美元走弱、我國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好、國際收支順差等因素共同推動所致。

　　一是美元指數(shù)回落。疫情發(fā)生以來，美聯(lián)儲采取大規(guī)模寬松政策，2020年美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表3.2萬億美元。今年以來，美聯(lián)儲資產(chǎn)購買計劃延續(xù)，目前繼續(xù)擴(kuò)表0.56萬億美元。特別是4月以來，雖然美國通脹預(yù)期升溫，CPI超預(yù)期上漲，但美聯(lián)儲繼續(xù)采取寬松立場，美元指數(shù)從高點回落，5月25日回落至89.6685的近期低點，較3月末的高點93.2860貶值超過4%。受美元指數(shù)回落影響，包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣走強(qiáng)。3月末至5月26日，人民幣兌美元升值2.5%，歐元兌美元升值3.9%，英鎊兌美元升值2.4%，日元兌美元升值1.4%。

　　二是我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升、持續(xù)向好。疫情發(fā)生以來，我國經(jīng)濟(jì)率先開始復(fù)蘇。今年以來，盡管外部環(huán)境復(fù)雜多變，但我國疫情防控成效顯著，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，為人民幣匯率穩(wěn)中有升提供了堅實基礎(chǔ)。3月末至5月26日，人民幣除了對美元升值之外，對部分非美元貨幣也呈現(xiàn)不同幅度的升值之勢，人民幣兌泰銖、林吉特、韓元、日元、新加坡元、澳元分別升值2.7%、2.3%、1.5%、1.1%、0.8%、0.6%，說明經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)向好為人民幣幣值穩(wěn)定提供了基礎(chǔ)。

　　三是我國國際收支保持順差。一方面對外出口盈余增長。今年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體復(fù)蘇帶動外需改善，加上印度等新興經(jīng)濟(jì)體疫情反復(fù)導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)移，我國出口保持了較快增長。4月以美元計價的出口金額同比漲幅比3月回升1.7個百分點至32.3%，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大293.06億美元至428.6億美元。另一方面，資本項目繼續(xù)流入。我國是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，也是少數(shù)保持正常貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體，國際投資者看好中國經(jīng)濟(jì)前景和資本市場潛力，資本項目呈現(xiàn)持續(xù)流入態(tài)勢，5月以來北向資金凈流入超過510億元人民幣，年初以來累計凈流入超過2000億元人民幣。

　　二、近期人民幣匯率升值的影響

　　理論上，本幣升值有助于促進(jìn)進(jìn)口，不利于出口。整體上看，近期人民幣升值的影響偏正面，具體表現(xiàn)在如下方面：

　　進(jìn)口方面，近期海外大宗商品價格快速上漲，銅、鐵礦石等價格屢創(chuàng)新高，疫情反復(fù)導(dǎo)致船員不足、集裝箱流轉(zhuǎn)不暢等推升海運(yùn)價格，相當(dāng)于提升了我國的進(jìn)口成本。全球大宗商品價格上漲傳導(dǎo)至國內(nèi)，推動4月我國PPI同比增速回升至6.8%，創(chuàng)2017年11月以來的新高。人民幣對美元匯率的升值，相當(dāng)于購買力增強(qiáng)，有利于緩解我國大宗商品進(jìn)口價格上升的壓力，進(jìn)而降低輸入型通脹和我國進(jìn)口企業(yè)的成本。

　　出口方面，短期看，人民幣升值可能會導(dǎo)致部分出口型企業(yè)產(chǎn)生一定匯兌損失。但自去年下半年以來，我國順利復(fù)工復(fù)產(chǎn)，出口形勢相對較好。特別是當(dāng)前新冠肺炎疫情在部分國家和地區(qū)持續(xù)蔓延，海外需求一直存在。即使在人民幣較去年有所升值的背景下，對出口總體影響不大。因此，全球需求復(fù)蘇將繼續(xù)拉動我國出口，或?qū)_部分人民幣升值的影響，因此人民幣升值對出口的總體影響不大。

　　國際資本流動方面，目前中國金融市場進(jìn)一步開放，人民幣升值也是國際投資者看好中國經(jīng)濟(jì)前景和資本市場潛力的體現(xiàn)。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，2020年中國FDI流入2120億美元，較2019年增加250億美元，而美國FDI流入1770億美元，與2019年相比下降37%，中國超過美國成為全球外國直接投資第一大目的地。未來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實力不斷增強(qiáng)，金融市場持續(xù)擴(kuò)大雙向開放，人民幣匯率彈性將有所增加，雙向波動將成為常態(tài)，預(yù)計人民幣資產(chǎn)仍有較大配置需求。

　　三、人民幣匯率走勢和對策

　　下一階段，美元走勢仍然存在不確定性。隨著全球通脹水平上升，發(fā)達(dá)國家貨幣政策有收緊跡象，國際金融市場波動性加大。對于人民幣匯率走勢而言，4月我國銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯連續(xù)32個月保持順差，說明人民幣仍有一定升值預(yù)期，但遠(yuǎn)期凈結(jié)匯規(guī)模僅有26.46億美元，已經(jīng)較前一階段明顯回落。預(yù)計下一階段人民幣仍有一定升值空間，今年人民幣兌美元匯率有望維持在6.3至6.7區(qū)間，以雙向波動為主。

　　但也要看到，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不充分，不穩(wěn)定不確定不協(xié)調(diào)不同步因素明顯增多，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，在這樣的背景下，人民幣匯率仍需以穩(wěn)為主，不宜過度過快波動，建議針對異常走勢做好政策調(diào)控：

　　一是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣在合理區(qū)間雙向波動，提升風(fēng)險抵御能力，促進(jìn)外匯市場供求基本平衡，夯實幣值穩(wěn)定基礎(chǔ)。

　　二是適度加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，一旦出現(xiàn)較強(qiáng)的單邊預(yù)期或走勢，可考慮合理運(yùn)用逆周期調(diào)節(jié)因子、外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等手段，引導(dǎo)市場預(yù)期，防止人民幣匯率出現(xiàn)過大幅度波動。

　　三是加強(qiáng)宣傳教育，引導(dǎo)企業(yè)樹立風(fēng)險中性理念，合理運(yùn)用金融衍生工具對沖匯率風(fēng)險，防止因匯率波動導(dǎo)致匯兌虧損，影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

　　四是提升宏觀政策前瞻性，密切關(guān)注國際大宗商品價格走勢、通脹走勢及美聯(lián)儲貨幣政策取向，對可能出現(xiàn)的政策提前收緊做好應(yīng)對準(zhǔn)備，防止出現(xiàn)匯率大起大落和大規(guī)模資本流動引發(fā)風(fēng)險。

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責(zé)任編輯：郭建