中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟師 何志成

　　溫家寶總理在兩會結(jié)束后召開的記者招待會上回答美國彭博社記者提問時特意談到他對美元持續(xù)下跌的憂慮。他說：“我憂慮美國經(jīng)濟，美元不斷貶值，何時能夠見底？”

　　的確，由于中國經(jīng)濟已走入全球化，世界經(jīng)濟的各種變化都會波及到中國經(jīng)濟上來，特別是美國次級債危機以及美聯(lián)儲的貨幣政策給中國經(jīng)濟制造了許多麻煩。可以讓總理欣慰的是，就在他回答彭博社記者提問的當天，美元就開始了久違的反彈。而據(jù)筆者分析，這個反彈可以持續(xù)一段。

　　美元已階段性見底

　　應該說，美元過去的恐慌性下跌與美聯(lián)儲采取的大幅度降息政策有關(guān)。自去年3月美國次級債問題顯現(xiàn)之后，美聯(lián)儲開始時不以為然，堅持認為這是個案。直到次級債對全球金融市場發(fā)出一波比一波驚人“沖擊波”，美聯(lián)儲才在“恐慌”中“越軌”救市，而且“手筆”越來越大。先后動用資金6000億-8000億美元，連續(xù)大幅度降息300個基點(從5.25%到2.25%)。這些救市舉措開始被市場譏笑，認為美聯(lián)儲只會降息。而在美聯(lián)儲于18日宣布只減息75個基點后，市場開始明白：美國利率可能見底，美元也可能階段性見底。美國政府似乎是：真不希望美元再大幅度下跌了。

　　筆者注意到，在美聯(lián)儲宣布減息75個基點后的瞬間，美元對大多數(shù)貨幣出現(xiàn)了短暫的大幅度震蕩，特別是對日元。但是，黃金漲幅不大。這印證了筆者一直強調(diào)的一個觀點：在美元指數(shù)接近70的時候，繼續(xù)下跌已經(jīng)不可怕了，因為美元已經(jīng)到了崩潰的邊緣。而從各方面看它還不具備在中短期內(nèi)崩潰的條件。

　　既然不會崩潰，我們防范的重點就應該轉(zhuǎn)向反面——預防美元在底部可能出現(xiàn)的大幅度反彈。

　　大幅反彈并非曇花一現(xiàn)

　　實際上，在所謂美聯(lián)儲大幅度降息這一最大的“利空出盡”之后，美元已經(jīng)開始了久違的反彈。當然，這個反彈是逐步加強的，因為在美元弱勢的“定勢”沒有消除之前，市場的絕大多數(shù)人不相信美元會反轉(zhuǎn)，甚至搶反彈都不敢。但是，市場從來是與大多數(shù)人作對的。

　　我們誰想到過黃金一天能下跌100美元，19日看到了；而黃金的大跌是否意味著其它非美貨幣也要大幅度下跌呢？美元/加元已經(jīng)做出了榜樣——一躍而上10150點，反彈了250點。

　　對美元出現(xiàn)的大幅度反彈是不是又會曇花一現(xiàn)呢？我們曾經(jīng)經(jīng)歷了美聯(lián)儲大手筆救市之后的每一次美元反彈，基本都是曇花一現(xiàn)，且往往只有一天，幅度也非常小。而這次不同。

　　從基本面分析，美元有兩大利好。一是市場最擔心貝爾斯登的倒閉事件會不會傳染到更大的銀行或金融機構(gòu)。而在“雷曼兄弟”于18日公布了“優(yōu)異”的年報之后，市場的憂慮減輕。該投行目前共有1000億現(xiàn)金的風險儲備，相當于其抵押資產(chǎn)的54%，大大高于貝爾斯登31%的比例。市場有覺悟者認為，貝爾斯登流動性枯竭的悲劇可能意味著市場已接近底部，因為美國的大銀行不會出問題；二是擔心各國央行減持美國債券。而美國財政部17日公布的數(shù)據(jù)顯示，海外投資者在1月份凈買入了472億美元長期美國債券，略高于去年12月份的凈買入規(guī)模。其中各國中央銀行等海外官方機構(gòu)凈買入了361億美元的美國國債，12月份為凈買入110億美元。

　　另外，海外投資者在1月份還凈買入聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會和聯(lián)邦住房貸款抵押公司等美國政府資助機構(gòu)的債券，總計193億美元，12月份為凈賣出33億美元。由于日本、中國大陸、石油出口國等外儲大國在1月份持有的美國國債都是增長的，這反映了各國央行沒有在美元大幅度下跌時信心動搖。而各國仍增持安全的美國國債，這又是一個美元會在中短期內(nèi)崩潰的反證。

　　從技術(shù)上看，到3月20日早晨為止，美元對歐元已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三根“倒垂星”(極長的上影線意味著拋壓沉重)，該技術(shù)圖形表明：只要星期四不收一陽包三陰的大幅陽線，未來歐元會下跌1000點左右。而本次美元的大幅反彈也意味著：美元指數(shù)在70左右是歷史大底。