參考股市昨日以的投資者昨天晚上可能有點(diǎn)納悶：為什么美國(guó)股市大漲260點(diǎn)，而息差交易卻不怎么漲，相反在美國(guó)上午盤時(shí)卻不斷下跌呢？

　　這個(gè)問題提的好，它實(shí)際在問詢這次非美包括黃金原油大跌的性質(zhì)。其實(shí)，我早在上星期就預(yù)言了：現(xiàn)在的市場(chǎng)不是盈利有沒有，而是危險(xiǎn)有沒有；不是該不該漲，而是誰(shuí)漲的多誰(shuí)倒霉，跌的快！為什么？因?yàn)楝F(xiàn)在需要現(xiàn)金。大家可以從貝爾斯登流動(dòng)性枯竭的悲劇中體會(huì)到一點(diǎn)點(diǎn)滋味。該投資銀行在破產(chǎn)前的現(xiàn)金及準(zhǔn)現(xiàn)金準(zhǔn)備是其抵押資產(chǎn)的31%，結(jié)果仍然無(wú)法應(yīng)對(duì)基金贖回潮，因此在大量提款申請(qǐng)無(wú)法兌現(xiàn)時(shí)不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。客觀地說，31%的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備是相當(dāng)高的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于我們銀行的儲(chǔ)備。但是，在巨大的市場(chǎng)輿論看空它時(shí)，它終于扛不住；另外的例子是“雷曼兄弟”，它于18日公布比市場(chǎng)預(yù)期“優(yōu)異”的年報(bào)，在它的報(bào)表中列明的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備是1000億現(xiàn)金（或準(zhǔn)現(xiàn)金），相當(dāng)于其抵押資產(chǎn)的54%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貝爾斯登，更高于正常情況下的儲(chǔ)備。“雷曼兄弟”的現(xiàn)金從哪來？賣出來的。賣股票，賣非美，賣黃金，賣一切賺了錢甚至沒賺錢的投資倉(cāng)位）準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)擠提。由此我們應(yīng)該明白，昨天日元在美國(guó)股市反彈200點(diǎn)左右時(shí)為什么不跟進(jìn)的原因：日元的上漲仍然是市場(chǎng)在為“復(fù)活節(jié)”假期準(zhǔn)備“子彈”，防范可能的風(fēng)險(xiǎn)。同樣的道理，為什么歐元會(huì)出現(xiàn)大幅度的下跌呢？誰(shuí)漲的多誰(shuí)倒霉，跌的快。歐元今年以來已經(jīng)漲了百分之十幾，太快太多了。因此它必將成為大平倉(cāng)潮中的主要對(duì)象。

　　至于日元的長(zhǎng)期（所謂長(zhǎng)期也可能只有2個(gè)月，因?yàn)檫@是外匯市場(chǎng)）前景，我堅(jiān)持幾個(gè)月來的基本看法：

　　從美國(guó)次級(jí)債所引發(fā)的全球信貸危機(jī)的角度看，一是危機(jī)離結(jié)束還遠(yuǎn)，全球各大銀行會(huì)繼續(xù)披露其次貸損失，有的是驚人的；二是這些銀行集中在歐美英包括澳大利亞等國(guó)，日本則是避風(fēng)港。從已經(jīng)披露損失的情況看，有問題的主要是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，而我一直強(qiáng)調(diào)，歐洲的金融機(jī)構(gòu)在次貸問題上的損失，恐怕不會(huì)比美國(guó)少多少。當(dāng)瑞銀集團(tuán)今年披露了180億美元的撇賬之后，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人終于坐不住了，他們?cè)?4日結(jié)束的歐盟春季峰會(huì)后呼吁全球各大銀行必須如實(shí)披露次貸損失。這是一個(gè)信號(hào)，說明歐洲領(lǐng)導(dǎo)人外強(qiáng)中干，已經(jīng)對(duì)歐洲銀行目前的“寂靜”不是不安。

　　去年6.27以來的日元走勢(shì)告訴我們，如果美國(guó)、歐洲的銀行爆出問題，資金會(huì)迅速地流往日本，日元才是避風(fēng)港。我的同學(xué)：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)、招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王建預(yù)測(cè)，日本銀行由于有亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，因此比較謹(jǐn)慎，因此受次貸危機(jī)的影響相對(duì)較，因此對(duì)市場(chǎng)避險(xiǎn)資金的吸引力要大得多。如果未來一年全球經(jīng)濟(jì)還走不出次貸陰影，還有一家接一家的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)更多資產(chǎn)減記或者破產(chǎn)的話，那么全球資金或者可能把日元推高到一個(gè)讓人難以想象的高度。比方說80兌1美元。

　　我過去曾經(jīng)反復(fù)地提醒目前全球日元套利交易資金之倉(cāng)位仍然很大，因此業(yè)要防范多殺多的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)正常，息差交易仍然會(huì)保持震蕩，星期三，星期五一般會(huì)漲。而當(dāng)星期三，星期五不漲時(shí)，特別是當(dāng)股市大漲而息差交易卻跌時(shí)，我們就要警惕了。

　　日元是妖幣，它的震蕩往往是難測(cè)的，因此做它必須有足夠的經(jīng)驗(yàn)。比如我昨天強(qiáng)調(diào)的阻力支撐位。不破就高拋低吸，破了，必需追，因?yàn)榭臻g巨大。

　　應(yīng)該說，昨天看我文章的投資者都應(yīng)該掙錢了，無(wú)論是買漲還是買跌。今天息差交易可能反彈，我們?cè)谧蛱斓淖枇ξ恢瞄_始空它！激進(jìn)的投資者甚至可以更早地空，因?yàn)橄旅娴目臻g更大。

    來自：農(nóng)業(yè)銀行